CryptoQuant 表示 Michael Saylor 的 Strategy 應暫停比特幣購買
CryptoQuant 表示 Strategy 的 STRC 背後的現金緩衝已從七年的覆蓋率縮減至 14 個月，且在週期高點購買比特幣使公司面臨 106 億美元的帳面損失。
CryptoQuant 警告 Strategy 因積極購買比特幣而過度擴張，敦促公司暫停購買並重建耗盡的現金儲備。
該公司的 STRC 優先股已較其 100 美元面值下跌約 17.5%，因為股息義務幾乎翻四倍至 12 億美元，而現金儲備今年已下降 38%。
CryptoQuant 表示 Strategy 的股息覆蓋率已從超過七年縮減至約 14 個月，並建議在恢復系統性比特幣累積之前，將儲備恢復至約 28 億美元。
鏈上分析公司 CryptoQuant 在週三與 CoinDesk 分享的一份報告中表示，Strategy (MSTR) 應停止購買比特幣 BTC$62,578.30，重建其現金儲備，並在購買時更加自律。
優先股是一種支付固定股息的權益類別，STRC 目前收益率為 11.5%。此次下跌發生在比特幣回調和現金儲備縮減同時發生的情況下。
一個擔憂是這些股息背後的現金。CryptoQuant 表示，自 2026 年初以來，Strategy 的美元儲備已下降 38%，而其年度股息義務幾乎翻四倍至 12 億美元。
股息覆蓋率（衡量儲備能維持支付多長時間的指標）已從超過七年崩跌至約 14 個月。一個主要原因是 Strategy 在 5 月花費 15 億美元回購其可轉換票據（一種可轉換為股票的債務），耗盡了支持 STRC 的緩衝。
壓力來自兩個方向。隨著 Strategy 發行更多 STRC 來資助比特幣購買，其年度股息義務從 2026 年初的約 3 億美元膨脹至目前的 12 億美元，在不到六個月內增長近四倍。
CryptoQuant 指出，儲備需要達到約 28 億美元（即 24 個月的覆蓋率）才能使 STRC 恢復。因此，Strategy 在 6 月中旬報告了 11 億美元的儲備。
因此，其比特幣提供的支撐不如其規模所暗示的那麼大。
"該公司面臨 106 億美元的未實現損失，所有在 2024、2025 和 2026 年購買的比特幣均處於虧損狀態，" CryptoQuant 表示。"任何在當前價格下的強制 BTC 出售都將實現巨額損失並摧毀股東價值。"
不過，短期內不太可能發生強制出售。Strategy 無需出售比特幣來捍衛 STRC，而是可以提高股息或出售新股以表明其有能力繼續支付，這些工具已在使用中。
CryptoQuant 的建議是 Strategy 暫停比特幣購買，首先重建儲備，然後採用系統性的方式來把握購買時機，而不是在籌集資金時隨時購買。
Strategy 不能簡單地關閉支付以節省現金。STRC 的股息是累積的，意味著任何跳過的支付仍須在以後補足，CryptoQuant 表示該公司無論如何不太可能暫停支付，因為這樣做會損害其在所需優先股持有者中的信譽。
這份報告比 Benchmark-StoneX 在週二提供的報告更為嚴厲。
Benchmark 分析師 Mark Palmer 拒絕將 STRC 與 Terra 崩潰的穩定幣進行比較，並認為該公司的融資引擎已變得"效率較低"而非崩潰。
CryptoQuant 所要求的將是 Strategy 運作方式的真正改變。
該公司幾乎持續購買比特幣，建立了約 847,000 枚比特幣的儲備，而 Michael Saylor 已將不懈的累積作為其身份的核心。暫停購買以重建現金將穩定 STRC，但也將停止定義該公司的購買行為。
5 月，交易所總交易量下降 3.45% 至 4.41 兆美元，為 2024 年 9 月以來最低。RWA 永續合約交易量逆勢增長 10.4%，創下歷史新高。
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為何重要：
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