TLDR：
- 回購協議在美國日均曝險達 12.6 兆美元，是 V4 瞄準的最大市場
- Aave V4 使用中心與輻射模式，隔離不同資產類別和場所的風險
- 目前貸款代理人保留 20-30% 的收入，這些本可歸於資產所有者
- 代幣化實體資產預計在 2030 年達到 16 兆美元價值
Aave 創辦人 Stani Kulechov 概述了一項計劃，利用 Aave V4 將證券金融帶上鏈。該提案瞄準回購協議、證券擔保貸款和證券借貸市場。
這些市場透過多層中介機構流動數十兆美元。Kulechov 表示，Aave V4 可以用共享流動性和透明結算取代這一架構。
市場規模與現有結構
證券金融涵蓋傳統金融中一些最大的信貸市場。僅回購協議在美國日均曝險就約達 12.6 兆美元。
保證金貸款已達到創紀錄的 1.3 兆美元，而財富管理證券擔保貸款則超過 4000 億美元。證券借貸約有 4.6 兆美元的資產被借出，並在 2025 年產生了 150 億美元的收入。
目前這些活動幾乎沒有觸及區塊鏈。Kulechov 描述了借款人和貸款人之間的各層結構，指出「每一層都收取費用、增加結算延遲並隱藏資訊」。抵押品通常被鎖定在雙邊關係中，其流動情況難以追蹤。
Kulechov 認為，鏈上軌道已經足夠大，可以吸收這一規模。穩定幣市場的總供應量已超過 3220 億美元。
— Stani (@StaniKulechov) 2026 年 6 月 19 日
Aave 擁有近 230 億美元的流動性，其原生穩定幣 GHO 已在協議中運行。支援實體資產擔保貸款的 Aave Horizon，存款已超過 5 億美元。
Aave V4 如何組織市場
Aave V4 將其系統分為流動性中心和輻射點。中心持有深度共享資本，而輻射點是模組化場所，具有各自的風險參數和資產範圍。這種結構反映了證券金融已將抵押品池與特定交易場所分開的方式。
該結構中提議運行三種流程。證券擔保貸款允許所有者將代幣化證券作為抵押品，借入穩定幣或 GHO，而無需出售資產。
回購協議成為針對代幣化國庫券的短期抵押現金借貸，以原子方式結算，而非需要一兩天。
證券借貸將代幣化證券轉變為可借入資產，費用直接分配給供應商，而非中介機構。
Kulechov 稱回購協議是該提案中最大的機會，並寫道「最需要乾淨結算和即時抵押品可見性的市場，正是 V4 最能服務的市場」。
他提出了兩種組織流動性的結構選項。一種設計使用單一共享中心以實現最大深度和簡化會計。
另一種則按資產類別和風險等級將流動性拆分為多個中心，例如為國庫券、信用工具和股票設立獨立池。
角色與結算變革
在這種模式下，傳統金融角色轉變為協議功能。貸款代理人成為調整中心參數的風險管理者。
第三方抵押品管理者成為協議的會計和清算引擎。主要經紀商和清算所成為運營許可場所的運營商，而託管帳本則移至區塊鏈本身。
在這種結構下，結算速度大幅改變。美國證券目前交易後一天結算，而歐洲市場通常需要兩天。
根據該提案，近期行業轉向一天結算的成本約為 300 億美元。
Kulechov 總結了角色的廣泛轉變，指出在這種結構下「工作得以保留，而租金則消失」。
目前，貸款代理人通常在資產所有者獲得任何回報之前保留證券借貸收入的 20% 到 30%，Aave V4 旨在將這部分收入重新導向所有者。
該提案將實體資產代幣化視為該系統的增長驅動力。代幣化資產預計在 2030 年達到 16 兆美元，擴大了鏈上證券金融可用的抵押品池。
Aave Horizon 現有的存款增長被視為機構對此類基礎設施需求的早期證據。
這篇文章 Aave 創辦人規劃中心輻射模式，將證券金融帶上鏈 首次出現在 Blockonomi。