渣打銀行已開始對Ethena的ENA代幣進行研究覆蓋，並提出一系列與其USDe穩定幣成長掛鉤的看漲長期假設。在一份與Cointelegraph分享的研究報告中，該銀行預測，在超越該協議傳統加密基差交易的收益策略推動下，USDe供應量到2028年底可能擴大八倍至400億美元。
除了穩定幣預測外，渣打銀行還將ENA的2028年底目標價設為2美元，並稱該水準顯著高於報告中使用的代幣價格參考值。該銀行的估值模型還取決於Ethena的一項治理費用開關，該機制會在USDe達到特定里程碑後，將大部分淨收入用於ENA回購。
重點摘要
- 渣打銀行預期Ethena的USDe供應量到2028年底將升至400億美元，略高於整體穩定幣市場的成長速度。
- 該銀行將其ENA估值論點與一項經治理批准的費用開關掛鉤，該機制在USDe達到特定供應門檻後，將95%的淨收入用於ENA回購。
- 渣打銀行預測USDe將透過擴大收益來源來擴張收益率，不再局限於加密基差交易，而是納入DeFi、機構借貸、現實世界資產及其他基差策略。
- 該報告暗示ENA在同一期間可能跑贏比特幣和以太幣，渣打銀行同時預測到2028年BTC將達300,000美元，ETH將達18,000美元。
為何穩定幣的成長空間對ENA很重要
渣打銀行的論點始於這樣一個觀點：即使該協議核心方法——持有現貨加密資產並做空永續期貨以捕捉「基差」——的回報面臨逆風，USDe的擴張能力仍有所改善。根據該銀行的說法，這項傳統策略回報下降，促使Ethena尋找額外的收益管道。
如渣打銀行所述，這些擴張努力包括進軍DeFi和機構借貸，以及追求與現實世界資產掛鉤的收益，以及與股票和大宗商品相關的基差交易。該銀行認為，這些多元化目前產生5.2%的混合收益率，並認為這為USDe提供了更大的成長空間。
在更廣泛的框架中，渣打銀行預期代幣化資產的可觸及市場將大幅擴張——從目前的約3,500億美元增至2028年底的4兆美元。這意味著隨著更多資產類型符合代幣化和機構參與的條件，Ethena獲取收益的潛力可能上升。
ENA回購與治理費用開關掛鉤
渣打銀行ENA目標價背後的關鍵機制，是USDe成長與代幣回購之間的連結。該銀行指出，Ethena在9月初做出的一項治理決定啟動了費用開關：一旦USDe達到特定供應里程碑，Ethena各業務線95%的淨收入將用於ENA回購。
渣打銀行估計了這在不同情境下可能意味著什麼。例如，它引用Ethena自身的計算，指出當USDe供應量達到250億美元時，該機制可支持約3.75億美元的年度ENA回購——這是基於6%的協議總收益率和25%的淨收入抽成率假設。
具體就其2028年底預測而言，渣打銀行假設USDe達到400億美元。如果在該情境下ENA價格保持不變，該銀行估計回購規模按年計算可能達到ENA流通市值的約23%。渣打銀行警告，這樣的回購強度可能不可持續，因此預期ENA價格將上漲，直到回購占市值的比例降至較低水準。
為支持這一判斷，該銀行將此動態與Uniswap進行比較。它指出，隨著代幣價格上漲，UNI的年化回購率已穩定在約3%至4%——這一類比用於說明回購驅動的需求可能如何轉化為代幣價格調整，直到形成新的均衡。
渣打銀行的2028年估值框架
在啟動研究覆蓋時，渣打銀行還提出了主要數位資產的更廣泛價格目標，呈現出一個比較性展望，暗示ENA在同一期間將跑贏既有加密基準。該銀行預測到2028年底比特幣（BTC）將達300,000美元，以太幣（ETH）將達18,000美元。
在此背景下，它將ENA的2028年底目標價設為2美元。報告稱ENA的目標價約為該銀行自身報告中引用的0.28美元價格參考值的七倍。另外，它使用市場數據提及當前代幣水準：根據CoinGecko數據，ENA週三交易價格約為0.27美元，較前一週上漲約28%，較前一個月上漲77%，市值約為26.5億美元。
渣打銀行進一步預期，在到2028年的期間內，USDe的成長將略高於整體穩定幣市場的成長。如果其假設成立——即USDe能擴大至400億美元，且收益策略能維持具吸引力的混合回報——那麼供應門檻觸發的回購時程將放大其對ENA的下游效應。
接下來值得關注的重點
關注Ethena走勢的投資者應聚焦於USDe的收益組合在擴張過程中是否保持穩健，以及隨著供應里程碑臨近，治理驅動的回購機制的時機與影響。USDe成長、協議收益的可持續性，以及ENA市值調整至回購強度的速度之間的相互作用，將是判斷渣打銀行2028年預期是保守還是過於樂觀的關鍵。
本文最初以渣打銀行預測Ethena的USDe將達400億美元，ENA將達2美元為題，發表於Crypto Breaking News——您可信賴的加密新聞、比特幣新聞與區塊鏈更新來源。