Hai chiếc điện thoại, một cú chạm nhanh trên màn hình, và vài đô la được chuyển giữa những người lạ tại bàn ăn nhà hàng. Cử chỉ đó giờ đây là phản xạ hàng ngày của hàng chục triệu người trưởng thành ở Mỹ, và hệ thống hạ tầng bên dưới đã phát triển thành một trong những hệ thống thanh toán hướng tới người tiêu dùng lớn nhất cả nước. Các công ty vận hành các hệ thống này hiện đang dành phần lớn ngân sách sản phẩm cho kiểm soát gian lận và các khe hở kiếm tiền nhỏ biến dịch vụ miễn phí thành kinh doanh có lợi nhuận, trong khi các cơ quan quản lý giám sát họ cũng dành phần lớn băng thông cho cùng những câu hỏi đó.
Khối lượng thanh toán ngang hàng tại Mỹ đang trên đà vượt 1,6 nghìn tỷ đô la trong các giao dịch chuyển tiền hàng năm qua các mạng lưới chính vào năm 2028, theo Juniper Research, với Zelle, Cash App và Venmo chiếm phần lớn dòng chảy đó. Lớp trải nghiệm người dùng phần lớn đã ổn định. Cuộc cạnh tranh đã chuyển sang an toàn, định giá chuyển tiền tức thì và các dịch vụ phụ trợ nhỏ đi kèm với tài khoản P2P, và câu trả lời mà mỗi mạng lưới đưa ra cho những câu hỏi đó sẽ xác định vị thế thị phần của họ trong ba năm tới.
Zelle vượt mốc một nghìn tỷ đô la và tiếp tục tăng trưởng
Early Warning Services, tập đoàn ngân hàng đứng sau Zelle, tiết lộ rằng mạng lưới đã xử lý hơn 1 nghìn tỷ đô la thanh toán trong năm 2024, mạng lưới P2P đầu tiên của Mỹ vượt ngưỡng đó trong một năm. Số lượng giao dịch ở mức vài tỷ mỗi năm, với quy mô giao dịch trung bình cao hơn đáng kể so với Cash App hoặc Venmo vì Zelle thiên về tiền thuê nhà, thanh toán cho nhà thầu và chuyển tiền gia đình thay vì chia tiền ăn uống.
Sự đánh đổi sản phẩm mà Zelle thực hiện sớm là tốc độ và tính trực tiếp với tài khoản ngân hàng hơn là thương hiệu tiêu dùng. Sự đánh đổi đó tiếp tục mang lại lợi ích về khối lượng nhưng khiến mạng lưới đối mặt với các nỗ lực lừa đảo giá trị cao hơn. Mạng lưới đã chịu áp lực từ các nhà lập pháp và Cục Bảo vệ Tài chính Người tiêu dùng trong suốt năm 2024 và 2025 về tỷ lệ gian lận thanh toán được ủy quyền mà khách hàng phải chịu trực tiếp. Các ngân hàng tham gia đã phản ứng bằng các cảnh báo trong ứng dụng mới, tạm giữ giao dịch không liên tục và các chương trình hoàn tiền cho các vụ lừa đảo mạo danh, tất cả đều làm tăng độ trễ hoặc ma sát mà sản phẩm ban đầu được xây dựng để tránh.
Câu hỏi dài hạn là liệu Zelle vẫn là một tính năng trong ứng dụng ngân hàng hay trở thành một bề mặt độc lập dễ thấy hơn. Một số tổ chức phát hành lớn đã bắt đầu tiếp thị chung nó như một đối thủ gần với Cash App và Venmo, nhưng phân phối qua ứng dụng ngân hàng vẫn là hào bảo vệ, và sự phân phối đó giữ cho quy mô chuyển tiền trung bình ở mức ba và bốn chữ số thay vì mức trung bình một và hai chữ số tại các thương hiệu tiêu dùng.
Cash App giờ là một bề mặt ngân hàng, không chỉ là một ví
Cash App của Block báo cáo 57 triệu người dùng hoạt động hàng tháng và khoảng 1,4 tỷ đô la lợi nhuận gộp hàng quý vào cuối năm 2024, theo thư cổ đông quý 4 năm 2024 của họ. Trường hợp sử dụng chuyển tiền P2P vẫn là điểm vào cho hầu hết người dùng mới, nhưng cơ cấu doanh thu đã chuyển dịch rõ rệt sang hoán đổi thẻ Cash App Card, giao dịch Bitcoin, phí gửi tiền tức thì và một phần nhỏ nhưng đang tăng từ các sản phẩm vay và tiết kiệm.
Sự kết hợp sản phẩm đó quan trọng đối với cách hệ thống phát triển. Kinh tế của P2P miễn phí chỉ hoạt động nếu có một sản phẩm trả phí ở phía bên kia, và Cash App đã chứng minh rằng ví có thể trở thành bề mặt ngân hàng chính cho người tiêu dùng trẻ tuổi ở Mỹ, đặc biệt là những người không được phục vụ đầy đủ bởi thiết kế sản phẩm ngân hàng truyền thống. Các công bố năm 2025 của Block cho thấy người dùng gửi tiền trực tiếp tiếp tục tăng trưởng như một phần của cơ sở hoạt động, và người dùng gửi tiền trực tiếp kiếm tiền gấp nhiều lần người dùng trung bình. Câu hỏi sản phẩm tiếp theo cho Cash App là có thể đẩy những người dùng gửi tiền trực tiếp này lên bao xa trên đường cong thu nhập, và liệu thương hiệu có thể vượt qua danh tiếng ban đầu như một ví cho người tiêu dùng trẻ và thu nhập thấp mà không làm mất đi những gì đã khiến nó thành công.
Con đường của Venmo đi qua thương mại
Venmo của PayPal báo cáo khoảng 150 triệu tài khoản đã đăng ký tại Mỹ trong báo cáo thường niên năm 2024 của mình, với tổng khối lượng thanh toán hàng chục tỷ đô la mỗi quý. Bảng tin xã hội của Venmo vẫn là một bề mặt sản phẩm đặc biệt, nhưng nhóm đã dành hai năm qua để thúc đẩy Venmo như một tùy chọn thanh toán tại các nhà bán lẻ lớn ở Mỹ thay vì chỉ là một tiện ích P2P, và sự chuyển hướng đó đang bắt đầu được ghi nhận trong nhịp độ công bố thông tin.
Sự thay đổi này là phản ứng có chủ đích đối với giới hạn của doanh thu chuyển tiền miễn phí. PayPal hầu như không kiếm được gì từ giao dịch chuyển tiền giữa bạn bè được tài trợ qua ngân hàng, vì vậy con đường đến lợi nhuận đi qua các giao dịch mua được tài trợ bởi Venmo tại các thương hiệu như DoorDash, Starbucks và một loạt dài các thương hiệu thương mại điện tử. Tăng trưởng chấp nhận thanh toán là khoản đầu tư sản phẩm lớn nhất trong giai đoạn 2024-2025, với công ty báo cáo tăng trưởng hai chữ số trong số người dùng thanh toán hoạt động hàng tháng trên nền tảng. Venmo Debit, sản phẩm thẻ ghi nợ của công ty, cũng đã trở thành một phần quan trọng trong câu chuyện người tiêu dùng, với doanh thu hoán đổi ngày càng tăng gắn liền với nó.
Một động lực mạng lưới ít được chú ý là hiệu ứng mạng lưới hoạt động ngược chiều ở phía được tài trợ qua ngân hàng. Mỗi nhà bán lẻ bổ sung chấp nhận Venmo hoặc Cash App tại thanh toán làm giảm nhẹ khối lượng phải đi qua hệ thống thẻ, và tăng nhẹ tỷ lệ xử lý vòng kín mà ví giữ lại. PayPal và Block đều đề cập điều này trong các bình luận với nhà đầu tư; đó là một con số nhỏ hơn so với khối lượng P2P chính nhưng có biên lợi nhuận cao hơn nhiều, và nó là đòn bẩy khả thi nhất để cả hai mạng lưới mở rộng biên lợi nhuận hoạt động mà không tăng phí P2P.
Gian lận hiện là vấn đề vận hành xác định
Ba mạng lưới P2P lớn đều báo cáo tổn thất do lừa đảo ở quy mô tương tự so với khối lượng, trong khoảng 200 triệu đến 500 triệu đô la mỗi mạng lưới mỗi năm tùy theo định nghĩa. Cơ cấu gian lận đã chuyển từ chiếm đoạt tài khoản, nơi khách hàng không có lỗi, sang các vụ lừa đảo thanh toán được ủy quyền nơi khách hàng tự khởi tạo chuyển tiền dưới sự giả mạo. Sự khác biệt đó quan trọng về mặt pháp lý và vận hành, vì Reg E không yêu cầu các tổ chức hoàn tiền cho các giao dịch được ủy quyền, và câu hỏi về ranh giới ở đâu đã là chủ đề của nhiều dự luật và tham vấn quy định trong suốt năm 2025.
Các biện pháp phòng thủ cũng đã tăng lên. Các mạng lưới hiện chia sẻ thông tin tình báo về các tài khoản người nhận đáng ngờ, đưa ra cảnh báo khi các mẫu chuyển tiền khớp với các loại hình lừa đảo đã biết, và làm chậm hoặc giữ các giao dịch trên một ngưỡng nhất định đối với người nhận lần đầu. Không có biện pháp nào giải quyết hoàn toàn vấn đề. Bề mặt gian lận liên tục thay đổi khi những kẻ lừa đảo chuyển từ lừa đảo tình cảm sang hoàn tiền giả mạo của chính phủ đến mạo danh doanh nghiệp nhỏ tinh vi. Các mạng lưới kết hợp khả năng mô hình gian lận và truyền thông khách hàng là những mạng lưới giữ được lòng tin của người tiêu dùng đến năm 2027 và xa hơn.
Các nhà điều hành P2P do ngân hàng dẫn dắt cũng đang xây dựng lại lớp truyền thông khách hàng. Thông báo đẩy, luồng giải quyết tranh chấp trong ứng dụng và liên hệ chủ động khi một mẫu chuyển tiền có vẻ bất thường đã trở thành tiêu chuẩn, và tỷ lệ khiếu nại được giải quyết mà không cần nộp đơn lên CFPB đã trở thành một KPI được theo dõi thay vì một chỉ số mềm. Các mạng lưới chiến thắng trong vòng giám sát quy định tiếp theo sẽ là những mạng lưới có thể cho thấy sự giảm thiểu có thể đo lường được cả về tỷ lệ gian lận và sự leo thang của khách hàng.
Nơi chi tiêu P2P năm 2026 đang tập trung
Ba nhóm hấp thụ hầu hết đầu tư P2P mới tại các nhà cung cấp lớn của Mỹ. Cơ sở hạ tầng chuyển tiền tức thì đứng đầu, với cả ba mạng lưới lớn hiện cung cấp thanh toán tức thì qua cùng hệ thống hoặc hệ thống thẻ, tính phí từ 1,5% đến 1,75% mỗi giao dịch chuyển tiền. Dòng phí đó đã trở thành một phần quan trọng trong cơ cấu doanh thu tại Cash App và Venmo, và đã thúc đẩy Zelle xem xét các bậc tốc độ trả phí của riêng mình.
Nhóm thứ hai là tổng hợp tín hiệu gian lận và chấm điểm rủi ro tài khoản người nhận, đang chuyển từ phạm vi ngân hàng riêng lẻ sang cơ sở hạ tầng chia sẻ toàn mạng lưới. Nhóm thứ ba là nhận dạng và đăng ký, nơi các mạng lưới đang thắt chặt các luồng biết khách hàng của bạn trên các tài khoản mới và xác minh lại các tài khoản đã không hoạt động lâu dài để đáp ứng áp lực từ cơ quan quản lý. Không có khoản đầu tư nào trong số này tạo ra một khoảnh khắc tiếp thị. Chúng thể hiện ở người dùng được giữ lại, tỷ lệ tổn thất trên mỗi giao dịch thấp hơn và sự thắt chặt chậm rãi của ranh giới quy định mà các mạng lưới hoạt động bên trong.
Đối với các nhà điều hành và nhà đầu tư theo dõi thanh toán P2P tại Mỹ đến năm 2026, tín hiệu thực tế là theo dõi tỷ lệ chấp nhận chuyển tiền tức thì, tổn thất gian lận trên mỗi triệu khối lượng và tỷ lệ doanh thu đến từ các sản phẩm không phải P2P tại mỗi mạng lưới, bởi vì ba chỉ số đó cùng nhau sẽ giải thích khoảng cách giữa các mạng lưới tăng trưởng kép và các mạng lưới đình trệ trong thời kỳ chú ý quy định cao hơn.