CryptoQuant cho biết Strategy của Michael Saylor nên ngừng mua bitcoin
CryptoQuant cho biết lớp đệm tiền mặt đằng sau STRC của Strategy đã giảm từ bảy năm xuống còn 14 tháng, và việc mua BTC ở đỉnh chu kỳ đã khiến công ty chịu khoản lỗ giấy tờ 10,6 tỷ đô la.
CryptoQuant cảnh báo rằng Strategy đã tự làm quá sức bằng cách mua bitcoin mạnh mẽ, kêu gọi công ty ngừng mua và xây dựng lại dự trữ tiền mặt đã cạn kiệt.
Cổ phiếu ưu đãi STRC của công ty đã giảm khoảng 17,5% dưới mệnh giá 100 đô la khi nghĩa vụ cổ tức tăng gần gấp bốn lên 1,2 tỷ đô la trong khi dự trữ tiền mặt giảm 38% trong năm nay.
CryptoQuant cho biết mức độ bao phủ cổ tức của Strategy đã thu hẹp từ hơn bảy năm xuống còn khoảng 14 tháng và khuyến nghị khôi phục dự trữ lên khoảng 2,8 tỷ đô la trước khi tiếp tục tích lũy bitcoin có hệ thống.
Strategy (MSTR) nên ngừng mua bitcoin BTC$62.578,30, xây dựng lại dự trữ tiền mặt và trở nên kỷ luật hơn nhiều về thời điểm mua, công ty phân tích onchain CryptoQuant cho biết trong một báo cáo hôm thứ Tư được chia sẻ với CoinDesk.
Cổ phiếu ưu đãi là một loại vốn chủ sở hữu trả cổ tức cố định, và STRC hiện có lợi suất 11,5%. Sự sụt giảm xảy ra khi sự điều chỉnh của bitcoin và dự trữ tiền mặt thu hẹp xảy ra cùng lúc.
Một mối lo ngại là tiền mặt đằng sau các khoản cổ tức đó. Dự trữ đô la Mỹ của Strategy đã giảm 38% kể từ đầu năm 2026, CryptoQuant cho biết, trong khi nghĩa vụ cổ tức hàng năm đã tăng gần gấp bốn lên 1,2 tỷ đô la.
Mức độ bao phủ cổ tức, thước đo thời gian dự trữ có thể tiếp tục tài trợ cho các khoản thanh toán, đã giảm từ hơn bảy năm xuống còn khoảng 14 tháng. Một lý do lớn là Strategy đã chi 1,5 tỷ đô la vào tháng 5 để mua lại các trái phiếu chuyển đổi, khoản nợ sau đó có thể chuyển thành cổ phiếu, làm cạn kiệt lớp đệm hỗ trợ STRC.
Sự siết chặt đến từ cả hai phía. Khi Strategy phát hành thêm STRC để tài trợ cho việc mua bitcoin, nghĩa vụ cổ tức hàng năm của nó đã tăng vọt từ khoảng 300 triệu đô la vào đầu năm 2026 lên 1,2 tỷ đô la hiện nay, gần như tăng gấp bốn lần trong vòng chưa đầy sáu tháng.
CryptoQuant lưu ý rằng dự trữ cần đạt khoảng 2,8 tỷ đô la, tương đương 24 tháng bao phủ, để STRC phục hồi. Do đó, Strategy đã báo cáo dự trữ 1,1 tỷ đô la vào giữa tháng 6.
Vì vậy, bitcoin của nó cung cấp ít hỗ trợ hơn so với quy mô của nó.
"Công ty đang ngồi trên khoản lỗ chưa thực hiện 10,6 tỷ đô la, với tất cả Bitcoin mua vào năm 2024, 2025 và 2026 đều thua lỗ," CryptoQuant cho biết. "Bất kỳ đợt bán BTC bắt buộc nào ở mức giá hiện tại sẽ kết tinh các khoản lỗ lớn và phá hủy giá trị cổ đông."
Tuy nhiên, một đợt bán bắt buộc khó có thể xảy ra sớm. Strategy không bắt buộc phải bán bitcoin để bảo vệ STRC và thay vào đó có thể tăng cổ tức hoặc bán cổ phiếu mới để báo hiệu rằng họ có thể tiếp tục trả, những công cụ mà họ đang sử dụng.
Đơn thuốc của CryptoQuant là Strategy tạm dừng mua bitcoin và xây dựng lại dự trữ trước, sau đó áp dụng cách tiếp cận có hệ thống để định thời điểm mua thay vì mua bất cứ khi nào huy động vốn.
Strategy không thể chỉ đơn giản tắt các khoản thanh toán để tiết kiệm tiền mặt. Cổ tức của STRC là tích lũy, nghĩa là bất kỳ khoản thanh toán bị bỏ qua nào vẫn phải được bù đắp sau đó, và CryptoQuant cho biết công ty khó có thể đình chỉ chúng vì làm như vậy sẽ làm hỏng uy tín của họ với những người nắm giữ cổ phiếu ưu đãi mà họ cần.
Báo cáo này có góc nhìn sắc sảo hơn so với báo cáo của Benchmark-StoneX đưa ra hôm thứ Ba.
Nhà phân tích Mark Palmer của Benchmark đã bác bỏ sự so sánh giữa STRC và stablecoin đã sụp đổ của Terra và lập luận rằng động cơ tài trợ của công ty đã trở nên "kém hiệu quả" thay vì bị hỏng.
Những gì CryptoQuant yêu cầu sẽ là một sự thay đổi thực sự so với cách Strategy vận hành.
Công ty đã mua bitcoin gần như liên tục, xây dựng kho dự trữ khoảng 847.000 coin, và Michael Saylor đã biến việc tích lũy không ngừng thành trung tâm của bản sắc công ty. Tạm dừng để xây dựng lại tiền mặt sẽ ổn định STRC, nhưng nó cũng sẽ ngăn chặn việc mua vào đã định hình công ty.
Vào tháng 5, khối lượng giao dịch kết hợp giảm 3,45% xuống còn 4,41 nghìn tỷ đô la; mức thấp nhất kể từ tháng 9 năm 2024. Khối lượng hợp đồng tương lai vĩnh viễn RWA tăng 10,4% so với xu hướng, đạt mức cao nhất mọi thời đại mới.
Vào tháng 5, khối lượng giao dịch kết hợp giảm 3,45% xuống còn 4,41 nghìn tỷ đô la; mức thấp nhất kể từ tháng 9 năm 2024. Khối lượng hợp đồng tương lai vĩnh viễn RWA tăng 10,4% so với xu hướng, đạt mức cao nhất mọi thời đại mới.
Tại sao nó quan trọng:
Vào tháng 5, khối lượng giao dịch kết hợp giảm 3,45% xuống còn 4,41 nghìn tỷ đô la; mức thấp nhất kể từ tháng 9 năm 2024. Khối lượng hợp đồng tương lai vĩnh viễn RWA tăng 10,4% so với xu hướng, đạt mức cao nhất mọi thời đại mới.