TLDR:
- Repo trung bình 12,6 nghìn tỷ USD mỗi ngày tại Mỹ, thị trường lớn nhất mà V4 nhắm tới
- Aave V4 sử dụng hub và spoke để cô lập rủi ro giữa các loại tài sản và địa điểm
- Các đại lý cho vay hiện giữ 20-30% doanh thu thay vì chuyển cho chủ sở hữu
- Tài sản thực tế được token hóa dự kiến đạt 16 nghìn tỷ USD vào năm 2030
Người sáng lập Aave, Stani Kulechov, đã phác thảo kế hoạch đưa tài chính chứng khoán lên chuỗi bằng Aave V4. Đề xuất nhắm vào các thị trường repo, cho vay dựa trên chứng khoán và cho vay chứng khoán.
Các thị trường này luân chuyển hàng chục nghìn tỷ đô la qua nhiều lớp trung gian. Kulechov cho biết Aave V4 có thể thay thế hệ thống đó bằng thanh khoản chia sẻ và thanh toán minh bạch.
Quy mô thị trường và cấu trúc hiện tại
Tài chính chứng khoán bao gồm một số thị trường tín dụng lớn nhất trong tài chính truyền thống. Riêng repo trung bình khoảng 12,6 nghìn tỷ USD mỗi ngày tại Mỹ.
Cho vay ký quỹ đã đạt mức kỷ lục 1,3 nghìn tỷ USD, trong khi các khoản vay dựa trên chứng khoán quản lý tài sản thêm hơn 400 tỷ USD. Cho vay chứng khoán giữ khoảng 4,6 nghìn tỷ USD tài sản cho vay và tạo ra 15 tỷ USD doanh thu trong năm 2025.
Hầu như không có hoạt động nào trong số này hiện chạm đến blockchain. Kulechov mô tả các lớp nằm giữa người vay và người cho vay, lưu ý rằng "mỗi lớp trong hệ thống đều thu phí, gây chậm trễ thanh toán và che giấu thông tin." Tài sản thế chấp thường bị khóa trong các mối quan hệ song phương với ít khả năng nhìn thấy cách nó di chuyển.
Kulechov lập luận rằng cơ sở hạ tầng trên chuỗi đã đủ lớn để hấp thụ khối lượng này. Thị trường stablecoin đã vượt qua 322 tỷ USD tổng cung.
— Stani (@StaniKulechov) 19 tháng 6, 2026
Aave bảo vệ gần 23 tỷ USD thanh khoản, và stablecoin gốc GHO đang hoạt động trên toàn giao thức. Aave Horizon, hỗ trợ các khoản vay dựa trên tài sản thực tế, đã vượt nửa tỷ USD tiền gửi.
Cách Aave V4 tổ chức thị trường
Aave V4 tách hệ thống thành các hub thanh khoản và spoke. Hub chứa vốn sâu, chia sẻ, trong khi spoke là các địa điểm mô-đun với tham số rủi ro và phạm vi tài sản riêng. Cấu trúc này phản ánh cách tài chính chứng khoán đã tách các nhóm tài sản thế chấp khỏi các địa điểm giao dịch cụ thể.
Ba luồng được đề xuất chạy qua cấu trúc này. Cho vay dựa trên chứng khoán cho phép chủ sở hữu đặt chứng khoán token hóa làm tài sản thế chấp và vay stablecoin hoặc GHO mà không cần bán tài sản.
Repo trở thành vay tiền mặt có tài sản thế chấp ngắn hạn dựa trên Kho bạc token hóa, được thanh toán nguyên tử thay vì trong một hoặc hai ngày.
Cho vay chứng khoán biến chứng khoán token hóa thành tài sản có thể vay, với phí được chuyển trực tiếp đến nhà cung cấp thay vì trung gian.
Kulechov gọi repo là cơ hội lớn nhất trong đề xuất, viết rằng "thị trường cần thanh toán sạch và khả năng nhìn thấy tài sản thế chấp trực tiếp nhất là thị trường V4 phục vụ tốt nhất."
Ông đề xuất hai lựa chọn cấu trúc để tổ chức thanh khoản. Một thiết kế sử dụng một hub chia sẻ duy nhất để đạt độ sâu tối đa và kế toán đơn giản.
Thiết kế kia chia thanh khoản thành nhiều hub theo loại tài sản và mức rủi ro, chẳng hạn như các nhóm riêng cho Kho bạc, công cụ tín dụng và cổ phiếu.
Thay đổi vai trò và thanh toán
Trong mô hình này, vai trò tài chính truyền thống chuyển thành chức năng giao thức. Các đại lý cho vay trở thành người quản lý rủi ro điều chỉnh tham số hub.
Người quản lý tài sản thế chấp ba bên trở thành công cụ kế toán và thanh lý của giao thức. Các nhà môi giới chính và nhà thanh toán bù trừ trở thành người vận hành các địa điểm được cấp phép, trong khi sổ cái lưu ký chuyển lên chính blockchain.
Tốc độ thanh toán thay đổi đáng kể dưới cấu trúc này. Chứng khoán tại Mỹ hiện thanh toán một ngày sau giao dịch, trong khi thị trường châu Âu thường mất hai ngày.
Theo đề xuất, sự chuyển đổi gần đây của ngành sang thanh toán một ngày đã khiến những người tham gia thị trường tốn gần 30 tỷ USD để thực hiện.
Kulechov tóm tắt sự thay đổi vai trò rộng hơn, tuyên bố rằng dưới cấu trúc này "công việc tồn tại trong khi tiền thuê thì không."
Các đại lý cho vay hiện giữ khoảng 20 đến 30 phần trăm doanh thu cho vay chứng khoán trước khi chủ sở hữu tài sản nhận được lợi nhuận, một phần mà Aave V4 nhằm chuyển lại cho chủ sở hữu.
Đề xuất coi token hóa tài sản thực tế là động lực tăng trưởng cho hệ thống này. Tài sản token hóa dự kiến đạt 16 nghìn tỷ USD vào năm 2030, mở rộng nhóm tài sản thế chấp có sẵn cho tài chính chứng khoán trên chuỗi.
Sự tăng trưởng tiền gửi hiện tại của Aave Horizon được trích dẫn như bằng chứng ban đầu về nhu cầu tổ chức đối với loại cơ sở hạ tầng này.
Bài viết Người sáng lập Aave vạch ra kế hoạch Hub-And-Spoke để đưa tài chính chứng khoán lên chuỗi xuất hiện đầu tiên trên Blockonomi.