Các thợ đào Bitcoin chuyển hướng sang cơ sở hạ tầng AI phải đối mặt với khoảng cách tài trợ ngắn hạn khoảng 50 tỷ đô la và nhu cầu vốn dài hạn lên tới 221 tỷ đô la, theo một báo cáo mới của VanEck.
VanEck cho biết các nhà đầu tư đang chuyển trọng tâm từ các thông báo hợp đồng AI hào nhoáng sang việc liệu các thợ đào có thực sự có thể tài trợ, xây dựng và vận hành các trung tâm dữ liệu hay không, khi chỉ có khoảng một phần tư công suất AI và HPC đã cho thuê hiện đang được bàn giao.
Công ty kỳ vọng định giá sẽ phụ thuộc vào năng lượng đã được cấp và chất lượng khách thuê, ưu tiên các thợ đào có khách hàng hyperscaler đạt chuẩn đầu tư và cảnh báo rằng các công ty bỏ lỡ các mốc xây dựng có thể phải đối mặt với những cú giảm định giá kéo dài.
Các thợ đào Bitcoin đã dành hai năm qua để tái tạo bản thân thành các nhà cung cấp cơ sở hạ tầng AI có thể đang bước vào giai đoạn khó khăn hơn trong quá trình chuyển đổi của họ: chứng minh rằng họ thực sự có thể giao hàng.
Trong một báo cáo mới, VanEck lập luận rằng thị trường đang bắt đầu vượt ra khỏi sự phấn khích xung quanh các thông báo hợp đồng liên quan đến AI và hướng tới một câu hỏi cơ bản hơn về việc liệu các thợ đào có thể xây dựng và tài trợ cho các dự án trung tâm dữ liệu khổng lồ cần thiết để phục vụ khách hàng AI hay không.
Nhà quản lý tài sản ước tính rằng ngành này phải đối mặt với khoảng cách tài trợ ngắn hạn kết hợp khoảng 50 tỷ đô la, với nhu cầu vốn dài hạn khoảng 221 tỷ đô la nếu các kế hoạch phát triển hiện tại được tiến hành.
"Thực thi, không phải ký kết, trở thành yếu tố định giá tiếp theo," nhà phân tích đầu tư của VanEck, Griffin MacMaster và người đứng đầu bộ phận nghiên cứu tài sản kỹ thuật số, Matthew Sigel cho biết, lưu ý rằng ngành này cho đến nay mới chỉ bàn giao khoảng 25% công suất AI và điện toán hiệu năng cao (HPC) mà họ đã cho khách hàng thuê. Các công ty bỏ lỡ các mốc xây dựng có nguy cơ bị các nhà đầu tư "hạ xếp hạng cấu trúc".
Báo cáo được đưa ra trong bối cảnh có sự thay đổi mạnh mẽ trong ngành khai thác bitcoin. Sau sự sụp đổ của lợi nhuận khai thác sau halving năm 2024, nhiều nhà vận hành bắt đầu chuyển đổi cơ sở hạ tầng điện của họ để hỗ trợ khối lượng công việc AI, đặt cược rằng các công ty công nghệ sẽ trả nhiều tiền hơn đáng kể cho điện và công suất trung tâm dữ liệu so với các thợ đào bitcoin.
Core Scientific (CORZ) đã ký một thỏa thuận lưu trữ trị giá nhiều tỷ đô la với startup AI CoreWeave, giúp chuyển đổi công ty từ một thợ đào bitcoin thành một nhà cung cấp cơ sở hạ tầng AI. TeraWulf (WULF), Hut 8 (HUT), Iren (IREN) và Cipher Mining (CIFR) đều đã công bố kế hoạch cho thuê điện và công suất trung tâm dữ liệu cho khách hàng AI và điện toán hiệu năng cao, trong khi Marathon Digital (MARA), Riot Platforms (RIOT) và CleanSpark (CLSK) đang theo đuổi các chiến lược kết hợp duy trì hoạt động khai thác bitcoin trong khi khám phá các cơ hội AI.
Trong khi bitcoin (giảm khoảng 24% kể từ tháng 1), cùng với các tên tuổi tiền điện tử công khai lớn khác, đã mất giá trị đáng kể trong năm nay khi giá tiền điện tử tiếp tục giảm do sự chuyển dịch trọng tâm của nhà đầu tư sang AI, các thợ đào bitcoin đã thấy phần lớn nến xanh trên toàn ngành. RIOT tăng gần 94% từ đầu năm đến nay, trong khi CIFR cao hơn 62%. Các công ty khác cũng cho thấy mức tăng tương tự trong cùng kỳ.
Câu chuyện mới này đã giúp thúc đẩy một số biến động cổ phiếu lớn nhất trong lĩnh vực tiền điện tử trong năm qua, và các nhà đầu tư đã thưởng cho nhiều công ty này bằng các định giá ngày càng phản ánh tiềm năng AI của họ hơn là hoạt động khai thác của họ.
Tuy nhiên, VanEck lập luận rằng định giá vẫn khó khăn vì các nhà đầu tư đang cố gắng định giá các doanh nghiệp bị kẹt giữa hai thế giới: hoạt động khai thác đang suy giảm và các doanh nghiệp AI chưa tạo ra dòng tiền có ý nghĩa.
Hiện tại, công ty cho biết chỉ số định giá rõ ràng nhất là "năng lượng đã được cấp" — lượng cơ sở hạ tầng điện hoạt động mà một công ty có sẵn. Các công ty có hợp đồng thuê AI đã ký có hệ số định giá trên 10 lần năng lượng đã được cấp, trong khi các thợ đào vẫn đang chào bán các dự án tương lai giao dịch ở hệ số thấp hơn.
VanEck cũng kỳ vọng thị trường sẽ đặt trọng tâm lớn hơn vào chất lượng khách thuê. Các nhà vận hành phục vụ các hyperscaler đạt chuẩn đầu tư có thể được hưởng chi phí tài trợ thấp hơn và định giá cao hơn so với những người làm việc với các startup AI nhỏ hơn.
Báo cáo đã xác định HIVE, Bitdeer (BTDR), Keel và IREN là những cái tên có tiềm năng tăng giá nếu họ đảm bảo được các hợp đồng bổ sung, đồng thời gợi ý rằng các công ty như MARA, CLSK và RIOT vẫn gắn chặt hơn với hiệu suất giá của bitcoin.
Cuối cùng, VanEck coi giai đoạn tiếp theo của ngành là ít về việc công bố tham vọng AI và nhiều hơn về việc chứng minh khả năng tài trợ, xây dựng và vận hành cơ sở hạ tầng quy mô lớn. Những người chiến thắng, theo lập luận của họ, sẽ là các công ty có thể biến megawatt đã cho thuê thành các trung tâm dữ liệu hoạt động đúng thời hạn và trong ngân sách.
Tuyên bố miễn trừ AI: Một phần của bài viết này được tạo ra với sự hỗ trợ từ các công cụ AI và được nhóm biên tập của chúng tôi xem xét để đảm bảo tính chính xác và tuân thủ các tiêu chuẩn của chúng tôi. Để biết thêm thông tin, hãy xem Chính sách AI đầy đủ của CoinDesk.
Vào tháng 5, khối lượng giao dịch kết hợp trên các sàn giảm 3,45% xuống còn 4,41 nghìn tỷ đô la; mức thấp nhất kể từ tháng 9 năm 2024. Khối lượng hợp đồng tương lai vĩnh viễn RWA tăng 10,4% so với xu hướng, đạt mức cao nhất mọi thời đại mới.
Vào tháng 5, khối lượng giao dịch kết hợp trên các sàn giảm 3,45% xuống còn 4,41 nghìn tỷ đô la; mức thấp nhất kể từ tháng 9 năm 2024. Khối lượng hợp đồng tương lai vĩnh viễn RWA tăng 10,4% so với xu hướng, đạt mức cao nhất mọi thời đại mới.
Tại sao điều này quan trọng:
Vào tháng 5, khối lượng giao dịch kết hợp trên các sàn giảm 3,45% xuống còn 4,41 nghìn tỷ đô la; mức thấp nhất kể từ tháng 9 năm 2024. Khối lượng hợp đồng tương lai vĩnh viễn RWA tăng 10,4% so với xu hướng, đạt mức cao nhất mọi thời đại mới.