Standard Chartered đã bắt đầu theo dõi token ENA của Ethena với một loạt giả định dài hạn mang tính lạc quan gắn với sự tăng trưởng của stablecoin USDe. Trong một báo cáo nghiên cứu được chia sẻ với Cointelegraph, ngân hàng này dự báo nguồn cung USDe có thể tăng gấp tám lần lên 40 tỷ USD vào cuối năm 2028—được thúc đẩy bởi các chiến lược lợi suất vượt ra ngoài giao dịch cơ sở tiền mã hóa truyền thống của giao thức.
Cùng với dự báo về stablecoin, Standard Chartered đặt mục tiêu giá cuối năm 2028 cho ENA là 2 USD, mức mà ngân hàng mô tả là cao hơn đáng kể so với giá tham chiếu của token được sử dụng trong báo cáo. Mô hình định giá của ngân hàng cũng phụ thuộc vào cơ chế phí quản trị của Ethena, vốn chuyển một phần lớn doanh thu ròng sang việc mua lại ENA khi USDe đạt các cột mốc nhất định.
Những điểm chính
- Standard Chartered kỳ vọng nguồn cung USDe của Ethena sẽ tăng lên 40 tỷ USD vào cuối năm 2028, cao hơn một chút so với mức tăng trưởng chung của thị trường stablecoin.
- Ngân hàng liên kết luận điểm định giá ENA với cơ chế phí được quản trị phê duyệt, vốn dành 95% doanh thu ròng cho việc mua lại ENA sau khi đạt các ngưỡng nguồn cung USDe nhất định.
- Standard Chartered dự báo sự mở rộng lợi suất của USDe bằng cách mở rộng các nguồn lợi nhuận ngoài giao dịch cơ sở tiền mã hóa, bao gồm DeFi, cho vay tổ chức, tài sản thực và các chiến lược cơ sở khác.
- Báo cáo ngụ ý ENA có thể vượt trội so với Bitcoin và Ether trong cùng khoảng thời gian, khi Standard Chartered cũng dự báo BTC đạt 300.000 USD và ETH đạt 18.000 USD vào năm 2028.
Vì sao dư địa tăng trưởng của stablecoin lại quan trọng với ENA
Luận điểm của Standard Chartered bắt đầu từ ý tưởng rằng khả năng mở rộng quy mô của USDe đã được cải thiện, ngay cả khi lợi nhuận từ cách tiếp cận cốt lõi của giao thức—nắm giữ tiền mã hóa giao ngay trong khi bán khống hợp đồng tương lai vĩnh viễn để thu lợi từ “cơ sở”—đang gặp khó khăn. Theo ngân hàng, lợi nhuận giảm trong chiến lược truyền thống đó đã khiến Ethena phải tìm kiếm thêm các kênh lợi suất.
Theo Standard Chartered, những nỗ lực mở rộng này bao gồm việc tham gia vào DeFi và cho vay tổ chức, cũng như theo đuổi lợi suất gắn với tài sản thực và các giao dịch cơ sở liên quan đến cổ phiếu và hàng hóa. Ngân hàng lập luận rằng các hoạt động đa dạng hóa này hiện tạo ra lợi suất kết hợp 5,2%, điều mà họ cho là mang lại cho USDe nhiều dư địa tăng trưởng hơn.
Trong cách diễn giải rộng hơn, Standard Chartered kỳ vọng thị trường có thể tiếp cận cho tài sản được token hóa sẽ mở rộng mạnh mẽ—từ khoảng 350 tỷ USD hiện nay lên 4 nghìn tỷ USD vào cuối năm 2028. Hàm ý là tiềm năng tìm kiếm lợi suất của Ethena có thể tăng lên khi ngày càng nhiều loại tài sản trở nên đủ điều kiện để token hóa và tham gia của tổ chức.
Việc mua lại ENA gắn với cơ chế phí quản trị
Cơ chế then chốt đằng sau mục tiêu ENA của Standard Chartered là mối liên hệ giữa tăng trưởng USDe và việc mua lại token. Ngân hàng chỉ ra quyết định quản trị của Ethena vào đầu tháng 9 nhằm kích hoạt cơ chế phí: 95% doanh thu ròng từ các mảng kinh doanh của Ethena dự kiến sẽ được dành cho việc mua lại ENA khi USDe đạt các cột mốc nguồn cung cụ thể.
Standard Chartered ước tính điều đó có thể có ý nghĩa gì trong các kịch bản khác nhau. Ví dụ, ngân hàng trích dẫn tính toán của chính Ethena cho thấy khi USDe đạt nguồn cung 25 tỷ USD, cơ chế này có thể hỗ trợ khoảng 375 triệu USD mua lại ENA hàng năm—dựa trên giả định lợi suất gộp của giao thức là 6% và tỷ lệ thu doanh thu ròng là 25%.
Nhìn cụ thể vào dự báo cuối năm 2028, Standard Chartered giả định USDe đạt 40 tỷ USD. Nếu giá ENA không đổi trong kịch bản đó, ngân hàng ước tính việc mua lại có thể đạt khoảng 23% vốn hóa thị trường lưu hành của ENA trên cơ sở hàng năm. Standard Chartered cảnh báo rằng cường độ mua lại như vậy có khả năng không bền vững, và do đó họ kỳ vọng giá ENA sẽ tăng cho đến khi việc mua lại chiếm tỷ lệ thấp hơn trong giá trị thị trường.
Để hỗ trợ trực giác đó, ngân hàng so sánh động thái này với Uniswap. Họ lưu ý rằng tỷ lệ mua lại hàng năm của UNI đã ổn định quanh mức 3% đến 4% khi giá token tăng—một phép so sánh được dùng để gợi ý cách nhu cầu do mua lại thúc đẩy có thể chuyển thành điều chỉnh giá token cho đến khi hình thành trạng thái cân bằng mới.
Khung định giá năm 2028 của Standard Chartered
Khi bắt đầu theo dõi, Standard Chartered cũng đưa ra các mục tiêu giá rộng hơn đối với các tài sản kỹ thuật số lớn, trình bày một triển vọng so sánh ngụ ý rằng ENA sẽ vượt trội so với các chuẩn mực tiền mã hóa đã được thiết lập trong cùng giai đoạn. Ngân hàng dự báo Bitcoin (BTC) đạt 300.000 USD và Ether (ETH) đạt 18.000 USD vào cuối năm 2028.
Trong bối cảnh đó, ngân hàng đặt mục tiêu giá cuối năm 2028 cho ENA là 2 USD. Báo cáo mô tả mục tiêu của ENA cao khoảng bảy lần so với giá tham chiếu 0,28 USD được trích dẫn trong chính báo cáo của ngân hàng. Riêng về mức giá token hiện tại, báo cáo dẫn dữ liệu thị trường: ENA đang giao dịch quanh mức 0,27 USD vào thứ Tư, theo dữ liệu của CoinGecko, tăng khoảng 28% so với tuần trước và 77% so với tháng trước, với vốn hóa thị trường khoảng 2,65 tỷ USD.
Standard Chartered còn kỳ vọng tăng trưởng của USDe sẽ cao hơn một chút so với mức tăng trưởng chung của thị trường stablecoin trong giai đoạn đến năm 2028. Nếu các giả định của họ đúng—rằng USDe có thể mở rộng lên 40 tỷ USD và các chiến lược lợi suất có thể duy trì lợi nhuận kết hợp hấp dẫn—thì tác động lan tỏa đối với ENA sẽ được khuếch đại bởi lịch trình mua lại được kích hoạt bởi các ngưỡng nguồn cung.
Điều cần theo dõi tiếp theo
Nhà đầu tư theo dõi quỹ đạo của Ethena nên tập trung vào việc liệu cơ cấu lợi suất của USDe có duy trì vững mạnh khi mở rộng quy mô hay không, cũng như thời điểm và tác động của cơ chế mua lại do quản trị thúc đẩy khi các cột mốc nguồn cung đến gần. Sự tương tác giữa tăng trưởng USDe, tính bền vững của lợi suất giao thức và tốc độ điều chỉnh vốn hóa thị trường của ENA theo cường độ mua lại sẽ là trọng tâm để xác định liệu kỳ vọng năm 2028 của Standard Chartered là thận trọng hay quá lạc quan.
Bài viết này ban đầu được đăng với tiêu đề Standard Chartered Forecasts Ethena’s USDe to $40B, ENA to $2 trên Crypto Breaking News – nguồn tin cậy của bạn về tin tức tiền mã hóa, tin tức Bitcoin và cập nhật blockchain.