Một báo cáo của Bitwise Europe ước tính giá trị hợp lý lý thuyết vào khoảng 224.000 đô la mỗi đồng tiền, đồng thời nhấn mạnh rằng đây chỉ là con số mang tính minh họa chứ không phải là giá mục tiêu.
Báo cáo lập luận rằng áp lực nợ công ngày càng gia tăng—được thể hiện rõ qua lợi suất trái phiếu Nhật Bản đạt mức kỷ lục, phí bảo hiểm rủi ro nợ công cao và nợ toàn cầu ngày càng tăng—có thể củng cố sức hấp dẫn của bitcoin như một công cụ phòng ngừa rủi ro phi tập trung đối với nợ chính phủ.
Bitwise cũng lưu ý những khó khăn ngắn hạn, bao gồm nhu cầu yếu hơn liên quan đến quỹ STRC của Strategy và định giá tương đối thấp của bitcoin so với các cổ phiếu công nghệ vốn hóa lớn của Mỹ có giá cao, với bitcoin gần đây được giao dịch quanh mức 66.300 đô la.
Một báo cáo nghiên cứu hàng tháng từ chi nhánh châu Âu của Bitwise được công bố tuần này ước tính "giá trị hợp lý" lý thuyết của bitcoin vào khoảng 224.000 đô la nếu tài sản này được sử dụng rộng rãi như một hình thức bảo hiểm danh mục đầu tư chống lại rủi ro vỡ nợ quốc gia của các nước G20.
Tuy nhiên, nhóm nghiên cứu mô tả con số này là "con số minh họa dựa trên mô hình, không phải là mục tiêu giá hay dự báo".
Con số này xuất phát từ một khuôn khổ lý thuyết được nhà phân tích Greg Foss đề xuất lần đầu vào năm 2021, coi bitcoin như một loại hợp đồng hoán đổi rủi ro tín dụng trên trái phiếu chính phủ.
Vì mạng lưới Bitcoin không có tổ chức phát hành trung tâm và hoạt động mà không có sự bảo đảm của chính phủ, mô hình Foss coi nó như một công cụ phòng ngừa rủi ro không tương quan trước khả năng vỡ nợ quốc gia quy mô lớn.
Giá trị hợp lý ngụ ý là 224.000 đô la phụ thuộc vào xác suất vỡ nợ có trọng số của các quốc gia thuộc nhóm G20 và vốn hóa thị trường của các trái phiếu được bảo hiểm trên danh nghĩa.
Bài viết tập trung vào luận điểm về sự căng thẳng trên thị trường trái phiếu chính phủ. Lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 30 năm đã đạt mức cao kỷ lục, trong khi lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 10 năm đang ở mức cao nhất trong nhiều thập kỷ.
Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) và Tổ chức Hợp tác và Phát triển Kinh tế (OECD) đã cảnh báo rằng các chính phủ và công ty dự kiến sẽ vay 29 nghìn tỷ đô la từ thị trường trái phiếu trong năm nay, cao hơn 17% so với năm 2024. IMF mô tả thị trường đang trở nên khắt khe hơn và các nhà đầu tư ngày càng đặt câu hỏi về giới hạn khả năng vay nợ của các quốc gia.
Bitwise chỉ ra thị trường trái phiếu chính phủ Nhật Bản (JGB) là đặc biệt dễ bị tổn thương, viện dẫn quy mô khoảng 7,5 nghìn tỷ đô la của thị trường này (là thị trường trái phiếu chính phủ lớn thứ hai thế giới), khoảng 1,2 nghìn tỷ đô la trái phiếu kho bạc Mỹ mà các nhà đầu tư Nhật Bản nắm giữ, và tỷ lệ nợ trên GDP của Nhật Bản ở mức khoảng 230%.
Báo cáo lưu ý rằng chênh lệch lãi suất hoán đổi kỳ hạn 10 năm, thước đo phần bù rủi ro chủ quyền, đang ở mức cao nhất kể từ cuộc khủng hoảng nợ châu Âu năm 2011-2012 đối với các trái phiếu chính phủ lớn.
Tuy nhiên, báo cáo cũng chỉ ra một số khó khăn ngắn hạn đối với bitcoin.
Lợi suất trái phiếu toàn cầu tăng cao đã khiến cổ tức cổ phiếu ưu đãi vĩnh cửu STRC của Strategy (MSTR) trở nên kém hấp dẫn hơn đối với các nhà đầu tư, và STRC gần đây đã được giao dịch dưới mệnh giá.
Theo thống kê của Bitwise, tính đến năm 2026, các giao dịch mua theo chiến lược đã chiếm khoảng hai phần ba nhu cầu bitcoin của các tổ chức thông qua các công ty kho bạc toàn cầu và các ETP bitcoin, điều này có nghĩa là sự chững lại trong việc tích lũy bitcoin được tài trợ bằng STRC của Strategy có thể ảnh hưởng đáng kể đến dòng chảy này.
Các kịch bản tích cực mà Bitwise vạch ra phụ thuộc vào chính sách tiền tệ và áp lực nợ công.
Việc Cục Dự trữ Liên bang (Fed) tạm dừng chính sách tăng lãi suất dưới sự lãnh đạo của chủ tịch mới được bổ nhiệm Kevin Warsh trước tình hình lạm phát gia tăng có thể đẩy lợi suất thực xuống thấp hơn, điều mà báo cáo cho rằng là một yếu tố thuận lợi lịch sử đối với bitcoin. Việc trái phiếu chính phủ sụp đổ buộc ngân hàng trung ương phải can thiệp để bảo vệ sự ổn định tài chính có thể chứng minh vai trò của bitcoin như một công cụ phòng ngừa rủi ro phi tập trung trước các khoản nợ đối tác của chính phủ.
Về định giá, báo cáo đã chỉ ra một trong những sự khác biệt lớn nhất giữa bitcoin và các công ty công nghệ vốn hóa lớn của Mỹ mà họ từng quan sát được. Tỷ lệ giá trị thị trường trên giá trị thực tế của bitcoin nằm ở nửa dưới của phân bố lịch sử, với chỉ 36% số liệu lịch sử thấp hơn mức hiện tại.
Ngược lại, tỷ lệ giá trên giá trị sổ sách của chỉ số NASDAQ 100 đang ở mức cao nhất từ trước đến nay, với 99% các số liệu lịch sử đều thấp hơn mức hiện tại.
Hôm thứ Tư, Bitcoin được giao dịch ở mức gần 66.300 đô la sau khi giảm từ mức trên 71.000 đô la hồi đầu tuần.
Vào thứ Tư, đồng Bitcoin vật lý S1-COIN-25, một phần trong đợt phát hành của Mike Caldwell từ năm 2011 đến 2013, đã bị bóc lớp tem chống giả mạo và 25 BTC đã được chuyển lên chuỗi khối.
Những điều cần biết:
Một đồng xu vật lý Casascius 25 bitcoin quý hiếm, được đúc từ năm 2011 đến 2013, đã được bóc tách trong tuần này và 25 BTC bên trong—trị giá khoảng 1,78 triệu đô la—đã được chuyển sang một ví mới.
Những đồng xu Casascius, do kỹ sư phần mềm Mike Caldwell tạo ra, nhúng bitcoin thật bên dưới hình ảnh ba chiều chống giả mạo và được các nhà sưu tập đánh giá cao vì cả hình thức bên ngoài...