Ключові висновки
- Консорціум на чолі з Stripe та Advent International запропонував придбання PayPal за готівку на суму приблизно $53 млрд, або $60,50 за акцію, що становить премію в 28% до незміненої ціни торгів компанії у $47,37.
- Рада директорів PayPal вважає, що пропозиція значно недооцінює компанію, і ще не надала офіційної відповіді.
- Консорціум покупців отримав фінансове зобов'язання приблизно на $50 млрд від JPMorgan та Morgan Stanley.
- Методологія оцінки суми частин Cantor Fitzgerald свідчить, що PayPal коштує приблизно $70 за акцію.
- Рада компанії продовжує обговорення перед оголошенням прибутків за другий квартал, запланованим на 28 липня.
За словами осіб, обізнаних з обговореннями, рада директорів PayPal внутрішньо визначила, що пропозиція про придбання на $53 млрд від Stripe та партнера з приватного капіталу Advent International неадекватно оцінює гіганта цифрових платежів.
Пропозиція консорціуму про придбання за готівку у розмірі $60,50 за акцію забезпечує премію в 28% порівняно з ціною закриття PayPal у $47,37 до появи спекуляцій щодо угоди. Після розкриття пропозиції акції PayPal зросли приблизно на 2%, хоча згодом вони відступили приблизно на 1,7% під час наступних передринкових сесій. Остання торгова активність розмістила акції близько $56,56.
Директори утрималися від надання офіційної відповіді на пропозицію. Їхня попередня оцінка вказує на те, що пропозиція не враховує повний потенціал вартості, який PayPal може розкрити завдяки успішній реалізації своїх стратегічних трансформаційних ініціатив.
Міркування ради виходять за рамки лише оцінки вартості, охоплюючи занепокоєння щодо надійності фінансування, можливих регуляторних перешкод та потенційно тривалого часу, необхідного для завершення такої транзакції.
Фінансові домовленості включають приблизно $50 млрд зобов'язаного фінансування від JPMorgan та Morgan Stanley. Структура консорціуму передбачає внесок Stripe та Advent у розмірі $17 млрд власного капіталу, причому обидві сторони мають зберегти рівні частки власності в PayPal у разі здійснення транзакції.
Block Inc. брала участь у ранніх обговореннях консорціуму, коли група вперше звернулася до PayPal у квітні, але вийшла з участі до подання поточної пропозиції.
Стратегічне обґрунтування прагнення Stripe
Stripe наразі обробляє обсяги платежів на загальну суму приблизно $1,9 трлн щороку. Інтеграція платіжної платформи Braintree від PayPal підвищила б цей показник до приблизно $2,6 трлн, причому об'єднана організація обробляла б приблизно $3,2 трлн на рік — що становить понад 30% світового обсягу транзакцій електронної комерції.
PayPal має базу з 231 млн активних споживачів щомісяця, що включає 67 млн учасників Venmo. Це придбання надало б Stripe прямий доступ до споживчого ринку, якого вона наразі не має, оскільки цифровий гаманець Link від Stripe має значно менший масштаб порівняно з PayPal або Venmo.
Контроль як над обробкою платежів продавців, так і над споживчими платіжними каналами може підвищити коефіцієнти завершення покупок, посилити можливості запобігання шахрайству та оптимізувати економіку платежів. Stripe отримала б можливості представити свої пропозиції з виставлення рахунків, оподаткування та фінансових послуг широкій мережі продавців PayPal.
Можливості цифрових валют додають стратегічної цінності. Stripe придбала Bridge і наразі надає інфраструктуру стейблкоїнів. PayPal керує PYUSD, стейблкоїном з ринковою капіталізацією приблизно $3 млрд.
Проблеми оцінки, що викликають скептицизм ради
Детальна методологія оцінки суми частин Cantor Fitzgerald визначає внутрішню вартість PayPal близько $70 за акцію — значно вище пропозиції консорціуму у $60,50. Фінансові аналітики з Bernstein та Mizuho також висловили сумнів щодо того, чи має існуюча пропозиція достатню цінність для отримання схвалення ради.
PayPal генерує приблизно $6 млрд щорічного вільного грошового потоку та має чисту грошову позицію на балансі, що зміцнює переговорну позицію ради для вимоги покращених умов.
Регуляторне схвалення створює додаткові ускладнення. Об'єднана операція Stripe-PayPal контролювала б понад 30% світового обсягу платежів електронної комерції, що практично гарантує інтенсивну антимонопольну перевірку. Обговорення, за повідомленнями, включали потенційне структурне рішення, що передбачає відокремлення Braintree та передачу під контроль Advent.
Незважаючи на вагання ради, джерела вказують, що Stripe та Advent залишаються найбільш ймовірними потенційними покупцями та продовжують зусилля для узгодження прийнятної угоди.
PayPal оприлюднить свої квартальні фінансові результати 28 липня.
Повідомлення PayPal (PYPL) Stock: Board Rejects Stripe’s $60.50-Per-Share Takeover Proposal вперше з'явилося на Blockonomi.