Два телефони, швидкий дотик до екрану, і кілька доларів переходять між незнайомцями за столиком у ресторані. Цей жест тепер є щоденним рефлексом для десятків мільйонів дорослих американців, а інфраструктура під ним перетворилася на одну з найбільших платіжних систем для споживачів у країні. Компанії, які керують цією інфраструктурою, тепер витрачають більшу частину свого продуктового бюджету на боротьбу з шахрайством та на невеликі можливості монетизації, які перетворюють безкоштовний сервіс на прибутковий бізнес, тоді як регулятори, що наглядають за ними, витрачають більшу частину своїх ресурсів на ті самі питання.
Обсяг пірингових платежів у США, за даними Juniper Research, досягне $1,6 трильйона щорічних переказів через основні мережі до 2028 року, причому Zelle, Cash App та Venmo поглинають більшу частину цього потоку. Рівень користувацького досвіду значною мірою стабілізувався. Конкуренція перемістилася в сферу безпеки, ціноутворення миттєвих переказів та невеликих супутніх послуг, які працюють поверх P2P-рахунку, і відповіді, які кожна мережа дає на ці питання, визначатимуть їхню частку ринку протягом наступних трьох років.
Zelle перетнула трильйон доларів і продовжила зростання
Early Warning Services, банківський консорціум, що стоїть за Zelle, повідомив, що мережа обробила понад $1 трильйон платежів протягом 2024 року, ставши першою американською P2P-мережею, яка подолала цей поріг за один рік. Кількість транзакцій становить кілька мільярдів на рік, причому середній розмір транзакції значно вищий, ніж у Cash App або Venmo, оскільки Zelle орієнтована на оренду, платежі підрядникам та сімейні перекази, а не на розподіл рахунків у ресторанах.
Компроміс, який Zelle зробила на ранньому етапі, полягав у швидкості та прямому зв'язку з банківським рахунком замість споживчого бренду. Цей компроміс продовжує приносити результати з точки зору обсягу, але робить мережу більш вразливою до спроб шахрайства з високою вартістю. Протягом 2024 та 2025 років на мережу чинили тиск законодавці та Бюро фінансового захисту споживачів через частку авторизованого шахрайства з push-платежами, яку споживачі несуть безпосередньо. Банки-учасники відповіли новими попередженнями в додатку, періодичними блокуваннями транзакцій та програмами відшкодування за шахрайство з видаванням себе за інших, що додає затримки або тертя, яких оригінальний продукт намагався уникнути.
Довгострокове питання полягає в тому, чи залишиться Zelle функцією всередині банківських додатків, чи стане більш помітною самостійною поверхнею. Кілька великих емітентів почали спільно просувати її як майже рівну Cash App та Venmo, але розповсюдження через банківські додатки залишається захисним ровом, і саме це розповсюдження утримує середній розмір переказу в діапазоні трьох-чотирьох цифр, а не одно- та двозначних середніх показників у споживчих брендів.
Cash App тепер є банківською поверхнею, а не просто гаманцем
Cash App від Block повідомив про 57 мільйонів активних користувачів на місяць та приблизно $1,4 мільярда квартального валового прибутку на кінець 2024 року, згідно з листом до акціонерів за четвертий квартал 2024 року. Використання P2P-переказів все ще є точкою входу для більшості нових користувачів, але структура доходів рішуче змістилася в бік обміну карток Cash App Card, торгівлі біткойнами, комісій за миттєві депозити та невеликої, але зростаючої частки від продуктів Borrow та заощаджень.
Ця структура продуктів має значення для того, як розвивається інфраструктура. Економіка безкоштовних P2P працює лише за наявності платного продукту з іншого боку, і Cash App продемонстрував, що гаманець може стати основною банківською поверхнею для молодих американських споживачів, особливо тих, хто недостатньо обслуговується традиційними банківськими продуктами. Розкриття інформації Block за 2025 рік показує, що користувачі прямого депозиту продовжують зростати як частка активної бази, і ці користувачі монетизуються в рази більше, ніж середній користувач. Наступне продуктове питання для Cash App полягає в тому, наскільки далеко вгору по кривій доходів можна просунути цих користувачів прямого депозиту, і чи зможе бренд подолати свою ранню репутацію гаманця для молодих споживачів з низьким доходом, не втративши того, що зробило його успішним.
Шлях Venmo пролягає через комерцію
Venmo від PayPal повідомив про приблизно 150 мільйонів зареєстрованих облікових записів у США у своєму річному звіті за 2024 рік, із загальним обсягом платежів у десятках мільярдів на квартал. Соціальна стрічка Venmo залишається унікальною продуктовою поверхнею, але команда витратила останні два роки на просування Venmo як варіанту оплати в великих американських роздрібних торговців, а не виключно як P2P-утиліти, і цей поворот починає відображатися в частоті розкриття інформації.
Цей зсув є свідомою відповіддю на обмеження доходу від безкоштовних переказів. PayPal практично нічого не заробляє на переказі між друзями, що фінансується з банку, тому шлях до маржі пролягає через покупки, профінансовані Venmo, у таких брендів, як DoorDash, Starbucks та довгий хвіст e-commerce продавців. Зростання прийому було найбільшою продуктовою інвестицією 2024-2025 років, причому компанія повідомляє про двозначне зростання кількості активних користувачів оплати на платформі. Venmo Debit, дебетова картка компанії, також стала значною частиною споживчої історії зі зростаючим доходом від обміну, пов'язаним з нею.
Однією з недооцінених динамік є мережевий ефект, який працює у зворотному напрямку на стороні, що фінансується банком. Кожен додатковий роздрібний продавець, який приймає Venmo або Cash App при оплаті, трохи зменшує обсяг, який має проходити через карткову інфраструктуру, і трохи збільшує частку обробки в замкнутому циклі, яку зберігає гаманець. PayPal і Block обидва згадують це в коментарях для інвесторів; це менша цифра, ніж загальний обсяг P2P, але з набагато вищою маржею, і це найбільш імовірний важіль для обох мереж для розширення операційної маржі без підвищення комісій P2P.
Шахрайство тепер є визначальною операційною проблемою
Всі три великі P2P-мережі повідомляють про збитки від шахрайства приблизно однакового масштабу відносно обсягу, в діапазоні від $200 мільйонів до $500 мільйонів на мережу на рік залежно від визначень. Структура шахрайства змістилася від крадіжки облікових записів, де клієнт не винен, до авторизованих push-платежів, де клієнт ініціює переказ під неправдивими приводами. Ця відмінність має юридичне та операційне значення, оскільки Reg E не вимагає від установ відшкодовувати авторизовані транзакції, і питання про те, де проходить межа, було предметом кількох законопроектів та регуляторних консультацій протягом 2025 року.
Захист відповідно зріс. Мережі тепер обмінюються інформацією про підозрілі рахунки отримувачів, надсилають попередження, коли шаблони переказів збігаються з відомими типами шахрайства, і сповільнюють або блокують перекази вище певних порогів для перших отримувачів. Жодне з цих рішень повністю не вирішує проблему. Поверхня шахрайства постійно змінюється, оскільки шахраї переходять від романтичних афер до фальшивих державних відшкодувань та складного видавання себе за малий бізнес. Мережі, які посилюють свої можливості моделювання шахрайства та комунікації з клієнтами, збережуть довіру споживачів до 2027 року та далі.
Банківські P2P-оператори також перебудовують рівень комунікації з клієнтами. Push-повідомлення, процедури оскарження в додатку та проактивний зв'язок, коли шаблон переказу виглядає аномальним, стали стандартом, а частка скарг, вирішених без подання до CFPB, стала відстежуваним KPI, а не м'яким показником. Мережі, які виграють наступний раунд регуляторної перевірки, будуть тими, хто зможе продемонструвати вимірне зниження як частоти шахрайства, так і ескалації з боку клієнтів.
Куди концентруються витрати на P2P у 2026 році
Три категорії поглинають більшу частину нових інвестицій у P2P у великих американських провайдерів. Інфраструктура миттєвих переказів знаходиться на вершині: всі три великі гравці тепер пропонують миттєві виплати через ту саму інфраструктуру або карткову інфраструктуру, стягуючи від 1,5% до 1,75% за переказ. Ця лінія комісій стала значною частиною структури доходів у Cash App та Venmo, і спонукала Zelle розглянути власні платні рівні швидкості.
Друга категорія - це об'єднання сигналів шахрайства та оцінка ризику рахунків отримувачів, що переходить від окремих банків до спільної інфраструктури всієї мережі. Третя категорія - це ідентифікація та реєстрація, де мережі посилюють процедури KYC для нових рахунків та повторно перевіряють давно неактивні рахунки у відповідь на регуляторний тиск. Жодна з цих інвестицій не створює маркетингового моменту. Вони проявляються в утриманих користувачах, нижчих рівнях втрат на транзакцію та поступовому посиленні регуляторного периметру, в якому працюють мережі.
Для операторів та інвесторів, які відстежують американські P2P-платежі до 2026 року, практичним сигналом є спостереження за ставками миттєвих переказів, збитками від шахрайства на мільйон обсягу та часткою доходу від не-P2P продуктів у кожній мережі, оскільки ці три показники разом пояснять розрив між мережами, які зростають, і тими, що зупиняються в період посиленої регуляторної уваги.