У звіті Bitwise Europe оцінюється теоретична справедлива вартість приблизно в 224 000 доларів за монету, при цьому наголошується, що це скоріше ілюстративна цифра, ніж цільова ціна.
У звіті стверджується, що зростання суверенного стресу, що підкреслюється рекордною дохідністю японських облігацій, підвищеними суверенними преміями за ризик та зростанням глобальних запозичень, може підвищити привабливість біткойна як децентралізованого засобу хеджування ризику державного боргу.
Bitwise також зазначає короткострокові перешкоди, включаючи слабкіший попит, пов'язаний з фінансовим інструментом STRC від Strategy, та відносно низьку оцінку біткойна порівняно з високоцінними американськими технологічними компаніями з великою капіталізацією, причому біткойн нещодавно торгувався близько 66 300 доларів.
У щомісячному дослідницькому звіті європейського підрозділу Bitwise, опублікованому цього тижня, теоретична «справедлива вартість» біткойна оцінюється приблизно в 224 000 доларів, якщо цей актив буде широко використаний як портфельне страхування від дефолтів суверенних боргів G20.
Однак дослідницька група описала цей показник як «ілюстративний показник, що базується на моделі, а не як цільову ціну чи прогноз».
Цей показник випливає з теоретичної бази, вперше запропонованої аналітиком Грегом Фоссом у 2021 році, яка розглядає біткойн як кредитний дефолтний своп на суверенні облігації.
Оскільки мережа біткойна не має центрального емітента та працює без суверенного резервного механізму, модель Фосса розглядає її як некорельований захист від можливості великих суверенних дефолтів.
Імпліцитна справедлива вартість у розмірі 224 000 доларів США залежить від зваженої ймовірності дефолту по групі з 20 суверенних держав (G20) та ринкової капіталізації облігацій, що умовно застраховані.
У ньому аргументи були побудовані навколо стресу на ринках суверенних облігацій. Дохідність 30-річних державних облігацій Японії досягла рекордних максимумів, тоді як дохідність 10-річних японських державних облігацій перебуває на багаторічному піку.
Міжнародний валютний фонд та ОЕСР попередили, що уряди та компанії цього року позичать 29 трильйонів доларів на ринках облігацій, що на 17% більше, ніж у 2024 році, при цьому МВФ описує ринки як менш поблажливі, а інвестори все частіше ставлять під сумнів межі суверенних можливостей запозичення.
Bitwise виділив ринок японських державних облігацій як особливо вразливий, посилаючись на його розмір приблизно в 7,5 трильйона доларів як другий за величиною ринок суверенних облігацій у світі, приблизно 1,2 трильйона доларів у казначейських облігаціях США, що належать японським інвесторам, та співвідношення боргу Японії до ВВП приблизно 230%.
Було зазначено, що 10-річні спреди свопів, які вимірюють суверенні премії за ризик, знаходяться на найвищому рівні з часів європейської боргової кризи 2011-2012 років за основними суверенними облігаціями.
Але у звіті також зазначалися деякі короткострокові перешкоди для біткойна.
Вища дохідність глобальних облігацій зробила безстрокові дивіденди за привілейованими акціями STRC компанії Strategy (MSTR) менш привабливими для інвесторів, а STRC нещодавно торгується нижче номіналу.
Згідно з підрахунками Bitwise, покупки через Strategy становили приблизно дві третини інституційного попиту на біткойни через глобальні казначейські компанії та біткойн ETP з 2026 року, а це означає, що зупинка накопичення Strategy, що фінансується STRC, може суттєво вплинути на потік.
Сценарії зростання, які окреслює Bitwise, залежать від монетарної політики та суверенного стресу.
Пауза ФРС під керівництвом новозатвердженого голови Кевіна Ворша у зв'язку зі зростанням інфляції може призвести до зниження реальної дохідності, що, у звіті, вважається історичним попутним вітром для біткойна. Капітуляція суверенних облігацій, яка змушує центральний банк втручатися для захисту фінансової стабільності, може підтвердити роль біткойна як децентралізованого хеджування ризиків суверенного контрагента.
Щодо оцінки, у звіті було зазначено одну з найбільш екстремальних розбіжностей між біткойном та американськими технологічними компаніями великої капіталізації, яку він спостерігав. Співвідношення ринкової вартості біткойна до реалізованої вартості знаходиться в нижній половині свого історичного розподілу, лише на 36% історичних показників нижче поточного рівня.
Співвідношення ціни до балансової вартості індексу NASDAQ 100, навпаки, знаходиться на найвищому рівні за всю історію спостережень, причому 99% історичних показників нижчі за поточний рівень.
У середу біткойн торгувався близько $66 300 після падіння з позначки вище $71 000 на початку цього тижня.
У середу фізичний біткойн S1-COIN-25, що є частиною монетного двору Майка Колдуелла 2011-2013 років, був очищений від голограми із захистом від несанкціонованого втручання, а 25 BTC було додано до мережі.
Що потрібно знати:
Цього тижня було очищено рідкісну 25-біткойнову фізичну монету Casascius, викарбувану між 2011 і 2013 роками, а її 25 BTC вартістю близько 1,78 мільйона доларів було перенесено в новий гаманець.
Монети Casascius, створені інженером-програмістом Майком Колдуеллом, містять справжні біткойни під голограмами, що захищають від несанкціонованого втручання, і цінуються колекціонерами як за їхню зовнішню...