ඇමරිකානු සෙනෙට් සභාව CLARITY පනත ඉදිරියට ගෙන යාමට අපොහොසත් වූ පසු, ක්‍රිප්ටෝ වෙළඳපොළ සඳහා වන නියාමන හිඩැසෙහි කොටස් පිරවීමට SEC සහ CFTC ඉක්මනින් ක්‍රියා කළහ. ඉන් පසු දින දෙක තුළ, SEC විසින් “කොටස් ටෝකන” සම්බන්ධ පස් අවුරුදු නිදහසක් ප්‍රකාශයට පත් කළ අතර, CFTC විසින් ක්‍රිප්ටෝ මෘදුකාංග සමාගම් සඳහා ඇතැම් අනුකූලතා බර අඩු කිරීම අරමුණු කරගත් වෙනම දිශාවක් ගෙනහැර දැක්වීය.
ක්ෂණික නීති සම්පාදන ක්‍රියාකාරකම්වලට ඔබ්බෙන්, වෙළඳපොළ සහභාගිවන්නන් සඳහා විශාලතම ප්‍රශ්නය වන්නේ මෙම නව රාමු කොතරම් ස්ථාවර වේද යන්නයි. කර්මාන්ත නිරීක්ෂකයන් අවධාරණය කර ඇත්තේ මෑත නීතිමය වෙනස්කම් නිසා නියෝජිතායතන නීති අධිකරණයේ අභියෝග කිරීම පහසු විය හැකි බවත්—අනාගත පරිපාලනයන් නියාමන ප්‍රවේශයන් නැවත හැඩගස්වා ගත හැකි බවත්ය.
ප්‍රධාන කරුණු
- CLARITY ඡන්දය අසාර්ථක වූ පසු, කොටස් ටෝකන නිකුත් කිරීම සහ වෙළඳාම සඳහා පස් අවුරුදු නිදහසක් සමඟ SEC ටෝකන් වෙළඳපොළ නියාමනය කරා ගමන් කර ඇත.
- ටෝකන් නැවත මිලදී ගැනීම් සහ ද්‍රව ස්ටේකින් ටෝකනවල තත්ත්වය ඇතුළු කරුණු කිහිපයක් සම්බන්ධයෙන් SEC විසින් අර්ථ නිරූපණ පැහැදිලිකමක් ද ලබා දී ඇත.
- CFTC විසින් “ක්‍රිප්ටෝ වත්කම් වෙළඳපොළ” ලියාපදිංචි කාණ්ඩයක් නිර්මාණය කරන සහ ලියාපදිංචි හුවමාරුවලට උත්තෝලන වෙළඳාම ලබා දීමට ඉඩ සලසන වෙනස්කම් යෝජනා කර ඇත.
- නියාමන නීති අවලංගු කිරීමට සහ අධිකරණ අභියෝගවලට ගොදුරු විය හැකි බව නීති විශේෂඥයන් අනතුරු අඟවති, විශේෂයෙන් 2024 දී ශ්‍රේෂ්ඨාධිකරණ මූලධර්ම වෙනස්කම්වලින් පසුව.
- SEC නිති අස්ථිර ප්‍රශ්න වැනි මාර්ගෝපදේශ අනුකූලතා සැලසුම් කිරීමට උපකාරී විය හැකි නමුත් එය බැඳීමට බලපාන නීති සම්පාදනයක් හෝ විධිමත් නීති සම්පාදනයක් හා සමාන නොවේ.
CLARITY අසාර්ථක වූ පසු නියාමකයින් රාමු කෙටුම්පත් කිරීමට ඉක්මන් වෙති
CLARITY සම්මත වීමට නොහැකි වූ නිසා, SEC සහ CFTC ක්‍රිප්ටෝ පරිසර පද්ධතියේ කොටස් සඳහා තමන්ගේම නීති සහ මාර්ගෝපදේශ ස්ථාපිත කිරීමට පියවර ගත්හ. සෙනෙට් ඡන්දය අසාර්ථක වී දින දෙකකට පසු, කොටස් ටෝකන නිකුත් කිරීම සහ වෙළඳාමට ඉඩ දෙන පස් අවුරුදු නිදහසක් SEC විසින් හඳුන්වා දුන්නේය.
ටෝකනීකරණ උත්සාහයන් මෙම සිදුවීම් සමඟම දැනටමත් ඉදිරියට ගොස් තිබුණි. මූලාශ්‍ර ලිපියේ සඳහන් වාර්තාවට අනුව, OXK ආයතනය ICE සමඟ හවුල් වී NYSE හි ලැයිස්තුගත කොටස් 63ක් සඳහා වෙළඳාම ගෙන ආවේය. සමාන්තරව, Securitize ආයතනය ඇමරිකානු කොටස් 12ක් සඳහා on-chain වෙළඳාම ආරම්භ කළ අතර එහි “Securitize Stocks” දීමනා Apple, Nvidia, සහ Microsoft වැනි ප්‍රධාන නම් ඇතුළත් බව ඉස්මතු කරන ලදී. දියත් කිරීම PR Newswire නිවේදනයක විස්තර කර ඇත: Securitize launches global onchain trading of US stocks with security entitlements.
ටෝකනයක් නැවත මිලදී ගැනීම ස්වයංක්‍රීයව එය භාණ්ඩායම් ආරක්ෂාවක් බවට පත් නොකරන බවත්, ද්‍රව ස්ටේකින් ටෝකන ආරක්ෂාවන් නොවන බවත් පැහැදිලි කිරීමට අදහස් කළ මාර්ගෝපදේශයක් ද SEC විසින් නිකුත් කළේය. වෙනමම, ක්‍රිප්ටෝ වත්කම් භාරකාරත්වයට අදාළ නව නීති ද එම ආයතනය යෝජනා කළේය.
CFTC හි මාවත: මෘදුකාංග ලියාපදිංචි සහන සහ නව වෙළඳපොළ කාණ්ඩයක්
SEC හි අවධානය ටෝකන් නිකුතු ක්‍රමවේද සහ භාරකාරත්ව නීති ඇතුළත් වූ අතර, CFTC හි ප්‍රවේශය ක්‍රිප්ටෝ නියාමනයේ ව්‍යුත්පන්න සහ වෙළඳපොළ ව්‍යුහය පැත්තේ ලියාපදිංචි අපේක්ෂාවන් සකස් කිරීම අරමුණු කරගෙන ඇත.
මූලාශ්‍ර ලිපියට අනුව, CFTC ඇතැම් ක්‍රිප්ටෝ මෘදුකාංග සපයන්නන් ලියාපදිංචි අවශ්‍යතාවලින් නිදහස් කිරීමට පියවර ගත්තේය. එය “ක්‍රිප්ටෝ වත්කම් වෙළඳපොළ” ලෙස හැඳින්වූ දෙය සඳහා නව ලියාපදිංචි කාණ්ඩයක් ද යෝජනා කළ අතර, ලියාපදිංචි හුවමාරුවලට උත්තෝලන වෙළඳාම ලබා දීමට අවසර දීමේ අභිප්‍රාය ද දැක්වීය.
වෙළඳපොළ ක්‍රියාකරුවන්ට මෙම වෙනස්කම් වැදගත් වන්නේ ලියාපදිංචි කාණ්ඩ විසින් වේදිකාවකට අවශ්‍ය බලපත්‍ර, එයට ලබා දිය හැකි නිෂ්පාදන, සහ නියාමකයින් අනුකූලතාව ඇගයීම කරන ආකාරය තීරණය කරන බැවිනි. ඒවා සමාගම් නව අධිකරණ බල ප්‍රදේශ හෝ නව නිෂ්පාදන පෙළ ගැස්ම වෙත ව්‍යාප්ත වීමට තීරණය කරන වේගයට ද බලපෑ හැක—විශේෂයෙන් උත්තෝලනය වැනි අංශවල, අවදානම් පැතිකඩ ඉහළ වන අතර පාරිභෝගික ආරක්ෂණ සාමාන්‍යයෙන් වඩාත් දැඩි වේ.
දිශාව පමණක් නොව ටිකාකාලීනත්වය මධ්‍යම අවදානම බවට පත් වූයේ ඇයි
නියාමකයින් ඉදිරියට යන විට පවා, නව SEC හෝ CFTC රාමුවක් කොපමණ කල් පවතින්නේද යන්න පිළිබඳ අවිනිශ්චිතතාවක් පවතී. සමහර කර්මාන්තයේ අය නියාමන නීති “මාරු වන වැලි මත” ගොඩනැගිය හැකි බවට කනස්සල්ල පළ කර ඇත, විශේෂයෙන් අනාගත අධිකරණ තීරණ නියෝජිතායතනවලට ඇති නිදහස සීමා කළහොත් හෝ පරිපාලනයන් නියාමන ප්‍රමුඛතා නැවත සලකා බැලුවහොත්.
මූලාශ්‍ර ලිපිය අමතර ප්‍රවේශම TD Cowen වෙත ආරෝපණය කරයි, නියෝජිතායතන නීති අවලංගු කිරීම පහසු ලෙස සලකන බව සඳහන් කරමින්. ගැරී ජෙන්ස්ලර් යුගයෙන් පසු පුළුල් නියාමන මාරුවක උදාහරණයක් ද එය යොමු කරයි, එහිදී ජනාධිපති Trump යටතේ පත් කළ කොමසාරිස්වරුන් විසින් නීති ඉවත් කළ බව වාර්තා විය.
මූලාශ්‍රයේ නීති විශේෂඥයන් වැඩිදුරටත් අවධාරණය කළේ නීති සම්පාදන ස්ථාවරත්වය ශ්‍රේෂ්ඨාධිකරණ සිදුවීම් නිසා සංකීර්ණ වී ඇති බවයි. ලිපිය 2024 ශ්‍රේෂ්ඨාධිකරණ තීරණයක් උපුටා දක්වයි, එය නියෝජිතායතන අර්ථ නිරූපණවලට අධිකරණ කොතරම් ගරු කරන්නේද යන්නට බලපායි. එම සන්දර්භය තුළ, Chevron විලාසයේ ගරු කිරීමෙන් ඉවත් වන මූලධර්ම මාරුවක් නිසා නියෝජිතායතනයක කියවීමට ගරු නොකර ව්‍යවස්ථානුකූල අර්ථ නිරූපණය ස්වාධීනව යෙදීමට අධිකරණවලට වැඩි ඉඩක් ලැබිය හැකි බව සාකච්ඡාව පැහැදිලි කරයි.
අධිකරණ මූලධර්ම සහ නියෝජිතායතන පිළිවෙත ක්‍රිප්ටෝ නීති සඳහා අදහස් කළ හැක්කේ කුමක්ද
නීතිමය මූලධර්ම SEC සහ CFTC නීති සම්පාදනයට බලපෑ හැකි ආකාරය ගවේෂණය කිරීම සඳහා, මූලාශ්‍ර ලිපියේ D&A Partners හි Yuriy Brisov සමඟ සංස්කරණය කළ සංවාදයක් ඇතුළත් වේ. ඔහුගේ අදහස් සම්බන්ධිත තේමා දෙකක් රාමු කරයි: නීති නිර්මාණය කිරීමට සහ අර්ථ නිරූපණය කිරීමට නියෝජිතායතනවල අධිකාරිය, සහ භාවිතා කරන නීතිමය පදනම අනුව අධිකරණවලට එම නීති කොතරම් පහසුවෙන් පෙරළිය හැකිද යන්න.
නියෝජිතායතන නීති නිර්මාණය කිරීමට නියමිතද යන ප්‍රශ්නය සම්බන්ධයෙන්, SEC හි නීති සම්පාදන බලය 1934 විනිමය පනත යටතේ එහි සක්‍රීය කරන ව්‍යවස්ථාවෙන් ලබා ගන්නා බව Brisov තර්ක කරයි. ඔහු SEC හි නියාමන භූමිකාව නව තාක්ෂණයන් මතු වන විට සාමාන්‍ය භාණ්ඩායම් නීති ඒවාට අනුවර්තනය කිරීම සඳහා නිර්මාණය කර ඇති බව ද සංලක්ෂිත කරයි.
කෙසේ වෙතත්, පෙර පරිපාලනයක් විසින් පත් කළ SEC එකකට වඩා වෙනස් ලෙස නීතිය අර්ථ නිරූපණය කිරීම වැනි—නියෝජිතායතනයකට ගමන් මග ආපසු හැරවීමේ හැකියාවට ප්‍රායෝගික සහ නීතිමය සීමා ඇති බව ද ඔහු යෝජනා කරයි. Brisov ට අනුව, අසමාන ආර්ථික බර පැටවීම හෝ ආරක්ෂණීය පදනමක් නොමැති නියාමන අධිකරණයේ අභියෝග කළ හැක. නියාමන අර්ථ නිරූපණ පෙරළිය හැකි ආකාරයට උදාහරණයක් ලෙස ඔහු “Business Roundtable vs SEC” හි ව්‍යාපාරික ප්‍රජාවේ සාර්ථක අභියෝගය උපුටා දක්වයි.
සංවාදය Chevron අවලංගු කළ ශ්‍රේෂ්ඨාධිකරණයේ 2024 තීරණයේ බලපෑම ද ආමන්ත්‍රණය කරයි. මූලාශ්‍රයේ ඉදිරිපත් කර ඇති පරිදි Brisov ගේ දෘෂ්ටිය වන්නේ ව්‍යවස්ථා අපැහැදිලි විට අධිකරණ නියෝජිතායතන අර්ථ නිරූපණ මත තවදුරටත් එතරම් රඳා නොපවතින බවයි. ඒ වෙනුවට, අධිකරණ Howey පරීක්ෂණයෙන් ලබාගත් ඒවා ඇතුළු පෙර නීතිමය ප්‍රමිතීන් තමන්ගේම තර්කනය භාවිතයෙන් යෙදිය යුතුය.
වෙළඳපොළ සහභාගිවන්නන් නව රාමු මත රඳා පැවතීමෙන් පසු නීති පෙරළීම සරලව එන නියාමකයෙකුගේ අභිමතය පරිදි නොවන බව Brisov වැඩිදුරටත් තර්ක කරයි. ඔහු “IRAC” ප්‍රවේශයක්—issue, rule, analysis, conclusion—විනිවිද පෙනෙන තර්කනය, ආර්ථික තර්කනය, සහ පර්යේෂණ මත පදනම් වූ පැහැදිලි කිරීම් සමඟ වෙනස්කම් සාධාරණීකරණය කිරීමේ අවශ්‍යතාව සඳහා කෙටි යෙදුමක් ලෙස විස්තර කරයි.
මාර්ගෝපදේශ, නිති අස්ථිර ප්‍රශ්න, සහ ටෝකන් නැවත මිලදී ගැනීම්: උපකාරී—නමුත් නීතියට සමාන නොවේ
මූලාශ්‍රය මගින් මතු කරන ලද වඩාත් ක්ෂණික ක්‍රියාකාරී ගැටළුවක් වන්නේ සම්පූර්ණ ව්‍යවස්ථාදායක නීති වෙනසක් මත රඳා නොපවතින නිෂ්පාදන වර්ගීකරණය පැහැදිලි කරන SEC මාර්ගෝපදේශය ව්‍යාපාර කෙසේ සැලකිය යුතුද යන්නයි.
ක්‍රිප්ටෝ සමාගමක් තමන්ගේම ටෝකනය නැවත මිලදී ගැනීම අනිවාර්යයෙන්ම ටෝකනයක් භාණ්ඩායම් ආරක්ෂාවක් බවට පත් නොකරන බව දක්වන නිති අස්ථිර ප්‍රශ්නයක් SEC විසින් නිකුත් කළ බව ලිපිය ඉස්මතු කරයි. ප්‍රතිචාරයක් ලෙස, “ඔවුන් කියන දේ දන්නා” අය විසින් නිර්මාණය කළ මාර්ගෝපදේශ අනුගමනය කිරීම සමාගම්වලට වඩාත් ආරක්ෂිත අනුකූලතා තත්ත්වයක් තබා ගත හැකි බව Brisov පවසයි, නමුත් නිති අස්ථිර ප්‍රශ්න නීති සම්පාදනයක් නොවන බව ඔහු අවධාරණය කරයි. ඔහුගේ රාමුව තුළ, නිති අස්ථිර ප්‍රශ්න කාර්ය මණ්ඩල පැහැදිලි කිරීමක් මෙන්—අත්පොතකට සමානව—ක්‍රියා කරන අතර විධිමත් ලෙස පනවන ලද නීතිවලට සමාන අධිකාරියක් දරන්නේ නැත.
a16z හි නීති උපදේශකයෙකු දුටු ලෙස සැලකෙන හිඩැසක් පිළිබඳ අදහස්වලින් පසු මූලාශ්‍රයේ සඳහන් සතියකට පසු නැවත ලිවීමක් වෙත යොමු දක්වමින්, SEC කාර්ය මණ්ඩල මාර්ගෝපදේශ නිතර නැවත ලිවිය හැකි බව ද ඔහු සටහන් කරයි.
සංවර්ධකයන්ට සහ ටෝකන් නිකුත් කරන්නන්ට, මෙම වෙනස තීරණාත්මකයි: නිති අස්ථිර ප්‍රශ්නයකට කෙටි කාලීනව අවිනිශ්චිතතාව අඩු කළ හැකි නමුත් එය බලාත්මක කිරීමේ ප්‍රමුඛතා හෝ නීතිමය අර්ථ නිරූපණ සමඟ ද වෙනස් විය හැක. එබැවින් සමාගම් සඳහා මාර්ගෝපදේශ ස්ථිර නියාමක ගිවිසුමක් ලෙස නොව ගතික අවදානම් ආදානයක් ලෙස සැලකීම වැදගත් වේ.
මූලාශ්‍ර ලිපියේ පිළිබිඹු වන පරිදි Brisov ගේ පුළුල් අදහස වන්නේ නියෝජිතායතන අර්ථ නිරූපණ දැඩි කිරීමට හෝ පෙරළීමට අවශ්‍ය නම්, ඔවුන් තවමත් තම තර්කනය පැහැදිලි කර නීතිමය පරීක්ෂාවට එරෙහිව එය ආරක්ෂා කළ යුතු බවයි. වෙළඳපොළ සහභාගිවන්නන්ට, එයින් අදහස් වන්නේ නියාමකයින් යෝජනා කරන දේ පමණක් නොව අධිකරණ ප්‍රතිචාර දක්වන ආකාරය සහ සංශෝධිත ගරු කිරීමේ පරිසරය යටතේ නියෝජිතායතන ඔවුන්ගේ තර්කනය සාධාරණීකරණය කළ හැකිද යන්න නිරීක්ෂණය කිරීමයි.
ඉදිරිය දෙස බලන විට, ටෝකන් වෙළඳපොළ සඳහා ප්‍රධාන ප්‍රශ්නය වන්නේ SEC සහ CFTC හි නව රාමු අධිකරණයේ ඔප්පු වේද යන්න සහ මාර්ගෝපදේශ මත පදනම් වූ පැහැදිලිකම වේදිකාවලට විශ්වාසයෙන් ගොඩනැගිය හැකි ස්ථාවර, ටිකාකාලීන නීති බවට පත් වේද යන්නයි.
මෙම ලිපිය මුලින් ප්‍රකාශයට පත් කළේ Can SEC and CFTC Crypto Rules Be Overturned? Legal Opinion ලෙස Crypto Breaking News හි—ක්‍රිප්ටෝ ප්‍රවෘත්ති, බිට්කොයින් ප්‍රවෘත්ති, සහ බ්ලොක්චේන් යාවත්කාලීන සඳහා ඔබේ විශ්වාසී මූලාශ්‍රය.