Кратко
- Monad предложил до $60 млн.
- Участвовать могли только инвесторы с заблокированными MON.
- Почти все обратившиеся держатели отказались.
- Купленные MON сохраняют блокировку.
- Разблокировка инвесторов по-прежнему по графику.
Monad предложил досрочный выход
Фонд Monad завершил программу ликвидности с ограничением для некоторых ранних инвесторов, владеющих заблокированными MON. Предложение позволяло подходящим держателям продать свои токены Фонду до того, как они станут переводимыми, с общим объемом покупок до $60 млн.
Цена отражала дисконт за оставшийся срок четырехлетней блокировки каждого держателя. На практике инвестор мог выбрать между получением наличных сейчас по сниженной цене или продолжением держать MON до начала истечения первоначальных ограничений.
Это может иметь значение для ранних сторонников, даже если они остаются позитивно настроенными по проекту. Заблокированная позиция в токенах не может быть просто продана, когда инвестор хочет ребалансировать портфель, вернуть капитал ограниченным партнерам или выполнить другое финансовое обязательство. Предложение Monad создало частный путь выхода для инвесторов, которым нужна была ликвидность до окончания блокировки.
Результат показывает ограниченный спрос на этот путь. В официальном объявлении Фонд заявил: «Почти все обратившиеся держатели отказались участвовать».
Monad не назвал участвовавших инвесторов, не раскрыл, сколько было контактировано, и не опубликовал итоговую сумму купленных MON. Он также заявил, что не продавал, не предлагал продать и не стремился продать MON через внебиржевой процесс.
Заблокированные MON остаются заблокированными после покупки
Самая важная деталь легко упускается: MON, приобретенные в рамках программы, не поступают в обращение. Купленные токены сохраняют ту же блокировку, которая применялась, когда они находились у первоначального инвестора.
Сжигание токенов не объявлялось. Предложение не уменьшает предложение, и ограничения на приобретенные MON не исчезают из-за смены владельца. Фонд становится держателем, а первоначальные правила сроков остаются в силе.
Это делает программу очень отличной от рыночной покупки свободно торгуемых токенов. Покупка разблокированных MON на бирже может уменьшить количество токенов, немедленно доступных для продажи. Программа Monad касалась токенов, которые уже были недоступны для публичной торговли.
Немедленный эффект на циркулирующее предложение поэтому ограничен. Более актуальный вопрос касается будущего предложения: купил ли Фонд достаточно заблокированных MON, чтобы уменьшить количество ранних инвесторов, которые, вероятно, продадут, когда их ассигнования в конечном итоге разблокируются.
Пока нет способа ответить на это. Monad не раскрыл количество купленных токенов или итоговую сумму использованных денежных средств. Небольшая покупка мало повлияет на будущее рыночное предложение; более крупная может переместить больше заблокированных токенов в кошельки Фонда. В объявлении недостаточно данных, чтобы измерить любой из этих результатов.
Почему «почти никто не продал» требует контекста
Низкий уровень участия неизбежно будет воспринят как признак уверенности. Такой вывод возможен, но он не доказан одним лишь объявлением.
Инвесторы могли решить, что дисконт слишком велик. Они могли предпочесть сохранить долгосрочную экспозицию на Monad. Некоторым, возможно, не нужны были деньги на этом этапе. Разные инвесторы могут прийти к одному и тому же решению по совершенно разным причинам, особенно когда предложение касается активов, которые нельзя свободно продавать в течение многих лет.
Условия не были опубликованы в достаточной детализации, чтобы определить, что было предложено каждому держателю. Фонд заявил, что дисконт отражал применимую блокировку, но не опубликовал единую ставку дисконта, цены отдельных сделок или итоговую цифру покупки.
По этой причине объявление устанавливает один ясный факт: большинство подходящих держателей, к которым обратились, решили не принимать предложение Monad. Оно не устанавливает, почему они сделали такой выбор, и не показывает, какое потенциальное будущее давление продаж было устранено из рук ранних инвесторов.
Первоначальный график разблокировки инвесторов по-прежнему важен
Опубликованная токеномика Monad определяет ассигнование инвесторам примерно в 19,7 миллиарда MON, или 19,7% от начального предложения. Это значительная часть будущего предложения токенов сети и остается центральной для любого обсуждения будущего размытия и доступной ликвидности.
Согласно обзору токеномики Monad, токены инвесторов подлежат четырехлетней блокировке, которая начинается с публичного запуска основной сети. График включает годовой клифф, за которым следуют равные ежемесячные разблокировки одной сорок восьмой ассигнования.
Программа ликвидности оставляет эту структуру в силе. Инвесторы, сохранившие свои токены, остаются на первоначальном графике. Токены, приобретенные Фондом, также сохраняют свои первоначальные ограничения. Нет ускоренного выпуска, пересмотренного клиффа или нового графика разблокировки, связанного с программой.
Это означает, что eventual разблокировки инвесторов по-прежнему будут основным событием предложения, за которым стоит следить. Первый клифф-разблокировка и последующие ежемесячные выпуски определят, когда большая часть ассигнования инвесторов сможет начать свободно перемещаться.
Что MON-держателям следует отслеживать дальше
Фонд мог бы обеспечить большую ясность, раскрыв, сколько MON он приобрел и какая часть лимита в $60 млн была использована. Эти цифры показали бы, была ли программа в значительной степени символической или она переместила значительное количество заблокированного предложения от частных инвесторов.
До тех пор рынок имеет ограниченную информацию. Предложение дало избранным ранним сторонникам способ получить дисконтную ликвидность до того, как их токены станут переводимыми. Большинство отказалось. Фактический размер транзакций и их eventual влияние на доступное предложение остаются неизвестными.