Два телефона, быстрое нажатие на экран, и несколько долларов переходят между незнакомцами за столиком в ресторане. Этот жест стал ежедневным рефлексом для десятков миллионов взрослых американцев, а инфраструктура под ним превратилась в одну из крупнейших потребительских платежных систем в стране. Компании, управляющие этой инфраструктурой, теперь тратят большую часть своего бюджета на контроль мошенничества и небольшие возможности монетизации, превращающие бесплатный сервис в прибыльный бизнес, в то время как регулирующие органы тратят большую часть своих ресурсов на те же вопросы.
Объем P2P-платежей в США, по данным Juniper Research, к 2028 году превысит $1,6 трлн в год, при этом Zelle, Cash App и Venmo поглощают большую часть этого потока. Уровень пользовательского опыта в основном стабилизировался. Конкуренция сместилась в сторону безопасности, ценообразования мгновенных переводов и небольших сопутствующих услуг, работающих поверх P2P-счета, и ответы каждой сети на эти вопросы определят их долю рынка в ближайшие три года.
Zelle пересекла триллион долларов и продолжает расти
Early Warning Services, банковский консорциум, стоящий за Zelle, сообщил, что сеть обработала более $1 трлн платежей в 2024 году, став первой P2P-сетью в США, преодолевшей этот порог за один год. Количество транзакций составляет несколько миллиардов в год, при этом средний размер чека значительно выше, чем в Cash App или Venmo, поскольку Zelle ориентирована на арендную плату, платежи подрядчикам и семейные переводы, а не на разделение счета в ресторане.
Компромисс, на который Zelle пошла в начале, заключался в скорости и прямой привязке к банковскому счету в ущерб потребительскому бренду. Этот компромисс продолжает окупаться с точки зрения объема, но делает сеть более уязвимой для дорогостоящих мошеннических попыток. В 2024 и 2025 годах на сеть оказывали давление законодатели и Бюро финансовой защиты потребителей из-за доли мошенничества с авторизованными push-платежами, которую клиенты несут напрямую. Банки-участники ответили новыми предупреждениями в приложении, периодическими блокировками транзакций и программами возмещения за мошенничество с выдачей себя за других, что добавляет задержки или трения, которых изначально старались избежать.
Долгосрочный вопрос заключается в том, останется ли Zelle функцией внутри банковских приложений или станет более заметным самостоятельным продуктом. Несколько крупных эмитентов начали совместно продвигать его как аналог Cash App и Venmo, но распространение через банковские приложения остается защитным барьером, и именно это распространение удерживает средний размер перевода в диапазоне трех- и четырехзначных чисел, а не одно- и двузначных средних значений у потребительских брендов.
Cash App теперь банковская поверхность, а не просто кошелек
Cash App от Block сообщил о 57 миллионах активных пользователей в месяц и примерно $1,4 млрд квартальной валовой прибыли на конец 2024 года, согласно письму акционерам за Q4 2024. Сценарий использования P2P-переводов по-прежнему является точкой входа для большинства новых пользователей, но структура доходов решительно сместилась в сторону межбанковских комиссий Cash App Card, торговли биткоинами, комиссий за мгновенное зачисление и небольшой, но растущей доли от продуктов Borrow и сбережений.
Такая структура продуктов важна для эволюции инфраструктуры. Экономика бесплатных P2P работает только при наличии платного продукта с другой стороны, и Cash App продемонстрировал, что кошелек может стать основным банковским инструментом для молодых потребителей в США, особенно тех, кто не обслуживается традиционными банковскими продуктами. Раскрытия Block за 2025 год показывают, что пользователи прямого депозита продолжают расти как доля активной базы, и они монетизируются в разы больше среднего пользователя. Следующий продуктовый вопрос для Cash App: насколько далеко по кривой доходов можно продвинуть этих пользователей прямого депозита и сможет ли бренд преодолеть свою раннюю репутацию кошелька для молодых и малообеспеченных потребителей, не потеряв того, что сделало его успешным.
Путь Venmo лежит через коммерцию
Venmo от PayPal сообщил о примерно 150 миллионах зарегистрированных аккаунтов в США в своем годовом отчете за 2024 год, с общим объемом платежей в десятки миллиардов в квартал. Социальная лента Venmo остается отличительной особенностью продукта, но команда последние два года продвигала Venmo как вариант оплаты в крупных розничных магазинах США, а не только как P2P-утилиту, и этот разворот начинает отражаться в отчетности.
Этот сдвиг является осознанным ответом на ограничения доходов от бесплатных переводов. PayPal практически ничего не зарабатывает на переводах между друзьями с банковским финансированием, поэтому путь к марже лежит через покупки, финансируемые Venmo, у таких брендов, как DoorDash, Starbucks и длинного хвоста интернет-магазинов. Рост числа торговых точек, принимающих Venmo, стал крупнейшей продуктовой инвестицией 2024-2025 годов, и компания сообщает о двузначном росте числа активных пользователей, совершающих покупки на платформе. Venmo Debit, дебетовая карта компании, также стала значимой частью потребительской истории с растущим доходом от межбанковских комиссий.
Одним из недооцененных факторов является сетевой эффект, работающий в обратном направлении на стороне банковского финансирования. Каждый дополнительный розничный продавец, принимающий Venmo или Cash App при оплате, немного снижает объем, который должен проходить по карточным сетям, и немного увеличивает долю обработки в замкнутом цикле, которую сохраняет кошелек. PayPal и Block упоминают это в комментариях для инвесторов; это меньшая цифра по сравнению с общим объемом P2P, но с гораздо более высокой маржой, и это наиболее вероятный рычаг для обеих сетей для расширения операционной маржи без повышения комиссий P2P.
Мошенничество теперь является определяющей операционной проблемой
Все три крупные P2P-сети сообщают о потерях от мошенничества примерно в одинаковом масштабе относительно объема, в диапазоне от $200 млн до $500 млн на сеть в год в зависимости от определений. Структура мошенничества сместилась с кражи аккаунтов, где клиент не виноват, на мошенничество с авторизованными push-платежами, где клиент инициирует перевод под ложным предлогом. Это различие имеет юридическое и операционное значение, поскольку Reg E не требует от учреждений возмещать авторизованные транзакции, и вопрос о том, где проходит граница, был предметом нескольких законопроектов и регуляторных консультаций в 2025 году.
Защита соответственно усилилась. Сети теперь обмениваются информацией о подозрительных счетах получателей, выводят предупреждения, когда схемы переводов соответствуют известным типам мошенничества, и замедляют или блокируют переводы выше определенных порогов для получателей, с которыми ранее не было транзакций. Ни одно из этих решений не решает проблему полностью. Поверхность мошенничества постоянно меняется: мошенники переходят от романтических афер к поддельным государственным возвратам и сложным схемам выдачи себя за малый бизнес. Сети, которые наращивают свои возможности в области моделей мошенничества и коммуникации с клиентами, сохранят доверие потребителей до 2027 года и далее.
Банковские P2P-операторы также перестраивают уровень коммуникации с клиентами. Push-уведомления, процедуры оспаривания в приложении и упреждающие контакты при аномальном характере переводов стали стандартом, а доля жалоб, решенных без обращения в CFPB, стала отслеживаемым KPI, а не мягким показателем. Сети, которые выиграют следующий раунд регуляторного контроля, смогут продемонстрировать измеримое снижение как частоты мошенничества, так и эскалации жалоб клиентов.
Где концентрируются P2P-расходы 2026 года
Три направления поглощают большую часть новых P2P-инвестиций у крупных американских провайдеров. Инфраструктура мгновенных переводов находится на первом месте: все три крупные сети теперь предлагают мгновенные выплаты по той же или карточной сети, взимая от 1,5% до 1,75% за перевод. Эта комиссия стала значительной частью структуры доходов Cash App и Venmo и побудила Zelle рассмотреть собственные платные уровни скорости.
Второе направление — объединение сигналов мошенничества и оценка риска счета получателя, которая переходит от отдельных банков к общесетевой общей инфраструктуре. Третье направление — идентификация и онбординг, где сети ужесточают процедуры KYC для новых счетов и повторно проверяют давно неактивные счета в ответ на давление регуляторов. Ни одна из этих инвестиций не создает маркетингового момента. Они проявляются в удержании пользователей, снижении уровня потерь на транзакцию и постепенном ужесточении регуляторного периметра, в котором работают сети.
Для операторов и инвесторов, отслеживающих P2P-платежи в США до 2026 года, практическим сигналом является наблюдение за ставками мгновенных переводов, потерями от мошенничества на миллион объема и долей доходов от не-P2P продуктов в каждой сети, поскольку эти три метрики вместе объяснят разрыв между сетями, которые растут, и теми, которые застопорятся в период более пристального внимания регуляторов.