Биткоин-майнеры, переходящие на инфраструктуру ИИ, сталкиваются с примерно $50 млрд дефицита финансирования в ближайшей перспективе и до $221 млрд долгосрочных потребностей в капитале, согласно новому отчету VanEck.
VanEck говорит, что инвесторы смещают фокус с громких объявлений о контрактах ИИ на то, могут ли майнеры на самом деле финансировать, строить и эксплуатировать центры обработки данных, при этом только около четверти арендованных мощностей ИИ и HPC в настоящее время поставлены.
Фирма ожидает, что оценки будут зависеть от энергообеспеченности и качества арендаторов, отдавая предпочтение майнерам с инвестиционными гиперскейлерами и предупреждая, что компании, пропускающие этапы строительства, могут столкнуться с долгосрочным снижением оценок.
Биткоин-майнеры, которые последние два года переосмысливали себя как поставщиков инфраструктуры ИИ, могут вступать в более сложную фазу своей трансформации: доказательство того, что они действительно могут выполнять обещания.
В новом отчете VanEck утверждает, что рынок начинает выходить за рамки ажиотажа вокруг объявлений о контрактах, связанных с ИИ, и переходит к более фундаментальному вопросу: могут ли майнеры построить и профинансировать масштабные проекты центров обработки данных, необходимые для обслуживания клиентов ИИ.
Управляющий активами оценивает, что сектор сталкивается с совокупным дефицитом финансирования в ближайшей перспективе примерно в $50 млрд, а долгосрочные потребности в капитале составляют около $221 млрд, если текущие планы развития будут реализованы.
"Исполнение, а не подписание, становится следующей премией," - сказали инвестиционный аналитик VanEck Гриффин Макмастер и глава отдела исследований цифровых активов Мэттью Сигел, отметив, что отрасль на сегодняшний день поставила только около 25% мощностей ИИ и высокопроизводительных вычислений (HPC), которые она арендовала клиентам. Компании, пропускающие этапы строительства, рискуют "структурным понижением рейтинга" со стороны инвесторов.
Отчет появился на фоне драматических изменений в индустрии биткоин-майнинга. После обвала прибыльности майнинга после халвинга 2024 года многие операторы начали перепрофилировать свою энергетическую инфраструктуру для поддержки рабочих нагрузок ИИ, делая ставку на то, что технологические компании будут платить значительно больше за электроэнергию и мощности центров обработки данных, чем биткоин-майнеры.
Core Scientific (CORZ) подписала многомиллиардное соглашение о хостинге с ИИ-стартапом CoreWeave, что помогло превратить компанию из биткоин-майнера в поставщика инфраструктуры ИИ. TeraWulf (WULF), Hut 8 (HUT), Iren (IREN) и Cipher Mining (CIFR) объявили о планах сдавать в аренду мощности электроэнергии и центров обработки данных клиентам ИИ и высокопроизводительных вычислений, в то время как Marathon Digital (MARA), Riot Platforms (RIOT) и CleanSpark (CLSK) реализуют гибридные стратегии, сохраняя операции по майнингу биткоинов и изучая возможности ИИ.
В то время как биткоин (снизившийся примерно на 24% с января) вместе с другими крупными публичными крипто-именами потерял значительную стоимость в этом году на фоне продолжающегося падения цен на криптовалюты из-за смещения фокуса инвесторов на ИИ, биткоин-майнеры в основном показывают зеленые свечи по всему сектору. RIOT вырос почти на 94% с начала года, а CIFR - на 62%. Другие показывают аналогичный рост за тот же период.
Новая нарратив помог вызвать одни из самых больших движений акций в криптосекторе за последний год, и инвесторы вознаградили многие из этих компаний оценками, которые все больше отражают их потенциал в ИИ, а не их майнинговый бизнес.
Тем не менее, VanEck утверждает, что оценки остаются сложными, поскольку инвесторы пытаются оценить бизнес, оказавшийся между двух миров: снижающиеся майнинговые операции и ИИ-бизнес, который еще не приносит значительного денежного потока.
Пока что, по словам фирмы, самым четким показателем оценки является "энергообеспеченность" - объем операционной энергетической инфраструктуры, доступной компании. Компании с подписанными договорами аренды ИИ имеют мультипликаторы оценки более чем в 10 раз превышающие энергообеспеченность, в то время как майнеры, все еще предлагающие будущие проекты, торгуются с более низкими мультипликаторами.
VanEck также ожидает, что рынок будет уделять больше внимания качеству арендаторов. Операторы, обслуживающие инвестиционные гиперскейлеры, могут получить более низкие затраты на финансирование и более высокие оценки, чем те, кто работает с небольшими ИИ-стартапами.
В отчете HIVE, Bitdeer (BTDR), Keel и IREN названы компаниями с потенциальным ростом, если они заключат дополнительные контракты, в то время как такие компании, как MARA, CLSK и RIOT, остаются более тесно связанными с динамикой цены биткоина.
В конечном итоге, VanEck видит следующий этап отрасли не столько в объявлении амбиций в области ИИ, сколько в демонстрации способности финансировать, строить и эксплуатировать крупномасштабную инфраструктуру. Победителями, по его мнению, станут компании, которые смогут превратить арендованные мегаватты в функционирующие центры обработки данных вовремя и в рамках бюджета.
Отказ от ответственности за ИИ: Части этой статьи были созданы с помощью инструментов ИИ и проверены нашей редакцией для обеспечения точности и соответствия нашим стандартам. Для получения дополнительной информации см. полную политику CoinDesk в отношении ИИ.
В мае совокупные объемы бирж упали на 3,45% до $4,41 трлн; самый низкий показатель с сентября 2024 года. Объемы бессрочных фьючерсов RWA выросли на 10,4% вопреки тенденции, достигнув нового исторического максимума.
В мае совокупные объемы бирж упали на 3,45% до $4,41 трлн; самый низкий показатель с сентября 2024 года. Объемы бессрочных фьючерсов RWA выросли на 10,4% вопреки тенденции, достигнув нового исторического максимума.
Почему это важно:
В мае совокупные объемы бирж упали на 3,45% до $4,41 трлн; самый низкий показатель с сентября 2024 года. Объемы бессрочных фьючерсов RWA выросли на 10,4% вопреки тенденции, достигнув нового исторического максимума.