В отчете Bitwise Europe теоретическая справедливая стоимость одной монеты оценивается примерно в 224 000 долларов, при этом подчеркивается, что это лишь иллюстративная цифра, а не целевая цена.
В докладе утверждается, что растущее давление на суверенный бюджет, которое подчеркивается рекордной доходностью японских облигаций, повышенной премией за суверенный риск и увеличением глобальных заимствований, может повысить привлекательность биткоина как децентрализованного средства хеджирования от риска государственного долга.
Bitwise также отмечает краткосрочные негативные факторы, включая ослабление спроса, связанное с инвестиционным фондом STRC компании Strategy, и относительно сдержанную оценку биткоина по сравнению с переоцененными крупными американскими технологическими компаниями, акции которых недавно торговались около 66 300 долларов.
В опубликованном на этой неделе ежемесячном аналитическом отчете европейского подразделения Bitwise теоретическая «справедливая стоимость» биткоина оценивается примерно в 224 000 долларов, если бы этот актив широко использовался в качестве страхования портфеля от дефолтов по суверенному долгу стран G20.
Однако исследовательская группа охарактеризовала этот рисунок как «иллюстративный рисунок, полученный на основе модели, а не как целевую цену или прогноз».
Данная диаграмма основана на теоретической модели, впервые предложенной аналитиком Грегом Фоссом в 2021 году, которая рассматривает биткойн как кредитный дефолтный своп по государственным облигациям.
Поскольку сеть биткоина не имеет центрального эмитента и функционирует без суверенной гарантии, модель Фосса рассматривает ее как некоррелированное хеджирование от возможности крупных суверенных дефолтов.
Предполагаемая справедливая стоимость в 224 000 долларов зависит от взвешенной вероятности дефолта среди государств-членов группы 20 (G20) и рыночной капитализации облигаций, которые номинально застрахованы.
Аргументацией послужила напряженность на рынках суверенных облигаций. Доходность 30-летних государственных облигаций Японии достигла рекордных максимумов, а доходность 10-летних JGB находится на многолетних пиках.
Международный валютный фонд и ОЭСР предупредили, что правительства и компании в этом году планируют занять на рынках облигаций 29 триллионов долларов, что на 17% больше, чем в 2024 году. МВФ отмечает, что рынки становятся менее снисходительными, а инвесторы все чаще ставят под сомнение пределы возможностей государственного заимствования.
Компания Bitwise выделила японский рынок государственных облигаций как особенно уязвимый, сославшись на его размер, составляющий примерно 7,5 триллионов долларов, что делает его вторым по величине рынком суверенных облигаций в мире, приблизительно 1,2 триллиона долларов, принадлежащих японским инвесторам и находящихся в казначейских облигациях США, а также на соотношение государственного долга к ВВП Японии, составляющее примерно 230%.
В докладе отмечается, что спреды по 10-летним свопам, измеряющие премию за суверенный риск, находятся на самом высоком уровне со времен европейского долгового кризиса 2011-2012 годов по основным государственным облигациям.
Однако в отчете также были отмечены некоторые краткосрочные препятствия для биткоина.
Рост доходности мировых облигаций сделал бессрочные дивиденды по привилегированным акциям STRC компании Strategy (MSTR) менее привлекательными для инвесторов, и в последнее время акции STRC торгуются ниже номинала.
По подсчетам Bitwise, на долю стратегических покупок приходилось примерно две трети институционального спроса на биткоин через глобальные казначейские компании и биткоин-ETP до 2026 года включительно. Это означает, что задержка в накоплении биткоинов, финансируемом STRC, может существенно сократить приток средств.
Представленные компанией Bitwise позитивные сценарии зависят от денежно-кредитной политики и недовольства суверенным государством.
Пауза в регулировании рынка со стороны ФРС под руководством недавно утвержденного председателя Кевина Уорша в связи с ростом инфляции может привести к снижению реальной доходности, что, согласно отчету, является историческим фактором, благоприятствующим развитию биткоина. Капитуляция по суверенным облигациям, которая вынудит центральный банк вмешаться для обеспечения финансовой стабильности, может подтвердить роль биткоина как децентрализованного средства хеджирования от риска, связанного с суверенными контрагентами.
В отчете, посвященном оценке стоимости, отмечено одно из самых резких расхождений между биткоином и крупными американскими технологическими компаниями, которое когда-либо наблюдалось. Соотношение рыночной стоимости биткоина к его реализованной стоимости находится в нижней половине исторического распределения, при этом только 36% исторических значений ниже текущего уровня.
В то же время, соотношение цены к балансовой стоимости акций индекса NASDAQ 100 находится на самом высоком уровне за всю историю наблюдений: 99% исторических показателей ниже текущего уровня.
В среду биткоин торговался вблизи отметки в 66 300 долларов после падения с уровня выше 71 000 долларов в начале недели.
В среду с физического биткоина S1-COIN-25, выпущенного Майком Колдуэллом в 2011-2013 годах, была удалена защитная голограмма, предотвращающая подделку, и 25 BTC были переведены в блокчейн.
Что нужно знать:
Редкая физическая монета Casascius номиналом 25 биткоинов, выпущенная в период с 2011 по 2013 год, была извлечена из кошелька, и ее 25 BTC — стоимостью около 1,78 миллиона долларов — были перемещены в новый кошелек.
Монеты Casascius, созданные инженером-программистом Майком Колдуэллом, содержат настоящие биткоины, скрытые под голограммами, защищающими от подделки, и ценятся коллекционерами как за свой внешний вид...