Dois telemóveis, um toque rápido no ecrã, e alguns dólares movem-se entre estranhos numa mesa de restaurante. Esse gesto é agora um reflexo diário para dezenas de milhões de adultos nos EUA, e as infraestruturas subjacentes tornaram-se um dos maiores sistemas de pagamento voltados para o consumidor no país. As empresas que operam essas infraestruturas estão agora a gastar a maior parte do seu orçamento de produto em controlo de fraude e nas pequenas oportunidades de monetização que transformam um serviço gratuito num negócio com margem, enquanto os reguladores que as supervisionam dedicam a maior parte da sua atenção às mesmas questões.
O volume de pagamentos peer-to-peer nos EUA está a caminho de ultrapassar 1,6 biliões de dólares em transferências anuais nas principais redes até 2028, segundo a Juniper Research, com Zelle, Cash App e Venmo a absorver a maior parte desse fluxo. A camada de experiência do utilizador estabilizou em grande parte. A concorrência deslocou-se para a segurança, preços de transferência instantânea e os pequenos serviços adjacentes que se baseiam numa conta P2P, e as respostas que cada rede dá a essas questões definirão a sua posição de mercado nos próximos três anos.
Zelle Ultrapassou um Bilião de Dólares e Continuou
A Early Warning Services, o consórcio bancário por detrás do Zelle, revelou que a rede processou mais de 1 bilião de dólares em pagamentos durante 2024, a primeira rede P2P dos EUA a ultrapassar esse limiar num único ano. O número de transações situa-se na casa dos milhares de milhões por ano, com um valor médio por transação consideravelmente superior ao do Cash App ou Venmo, porque o Zelle está mais orientado para rendas, pagamentos a contratados e transferências familiares do que para divisão de contas em restaurantes.
A troca que o Zelle fez no início foi velocidade e ligação direta à conta bancária em detrimento de uma marca de consumo. Essa troca continua a compensar em volume, mas expõe a rede a tentativas de burla de maior valor. A rede tem sido pressionada por legisladores e pelo Consumer Financial Protection Bureau ao longo de 2024 e 2025 relativamente à parte da fraude de pagamento autorizado que os clientes absorvem diretamente. Os bancos participantes responderam com novos avisos na aplicação, retenções intermitentes de transações e programas de reembolso para burlas de personificação, tudo isto adicionando latência ou fricção que o produto original foi concebido para evitar.
A questão de longo prazo é se o Zelle permanece uma funcionalidade dentro das aplicações bancárias ou se torna uma superfície autónoma mais visível. Vários grandes emitentes começaram a co-promovê-lo como um concorrente próximo do Cash App e Venmo, mas a distribuição através das aplicações bancárias continua a ser a barreira de proteção, e essa distribuição é o que mantém o valor médio das transferências em intervalos de três e quatro dígitos, em vez das médias de um e dois dígitos nas marcas de consumo.
Cash App é Agora uma Superfície Bancária, Não Apenas uma Carteira
O Cash App da Block reportou 57 milhões de utilizadores ativos mensais e cerca de 1,4 mil milhões de dólares em lucro bruto trimestral no final de 2024, de acordo com a sua carta aos acionistas do 4º trimestre de 2024. O caso de uso de transferência P2P continua a ser o ponto de entrada para a maioria dos novos utilizadores, mas a combinação de receitas mudou decisivamente para as taxas de intercâmbio do Cash App Card, negociação de Bitcoin, taxas de depósito instantâneo e uma parte pequena mas crescente de produtos Borrow e poupança.
Essa combinação de produtos é importante para a forma como as infraestruturas evoluem. A economia do P2P gratuito só funciona se houver um produto pago do outro lado, e o Cash App demonstrou que a carteira pode tornar-se uma superfície bancária primária para consumidores jovens nos EUA, particularmente aqueles mal servidos pelo design de produtos bancários tradicionais. As divulgações da Block para 2025 mostram que os utilizadores com depósito direto continuam a crescer como parte da base ativa, e esses utilizadores monetizam a múltiplos do utilizador médio. A próxima questão de produto para o Cash App é até que ponto esses utilizadores com depósito direto podem ser empurrados na curva de rendimentos, e se a marca pode ultrapassar a sua reputação inicial como uma carteira para consumidores jovens e de baixos rendimentos sem perder o que a tornou bem-sucedida.
O Caminho do Venmo Passa pelo Comércio
O Venmo da PayPal reportou cerca de 150 milhões de contas registadas nos EUA no seu relatório anual de 2024, com um volume total de pagamentos na casa das dezenas de milhares de milhões por trimestre. O feed social do Venmo continua a ser uma superfície de produto distinta, mas a equipa passou os últimos dois anos a promover o Venmo como opção de checkout em grandes retalhistas dos EUA, em vez de puramente como uma utilidade P2P, e essa mudança está a começar a refletir-se na cadência de divulgação.
A mudança é uma resposta deliberada aos limites da receita de transferências gratuitas. A PayPal ganha essencialmente zero numa transferência entre amigos financiada por conta bancária, por isso a rota para a margem passa por compras financiadas pelo Venmo em marcas como DoorDash, Starbucks e uma longa cauda de comerciantes de comércio eletrónico. O crescimento da aceitação tem sido o maior investimento de produto em 2024-2025, com a empresa a reportar crescimento de dois dígitos nos utilizadores ativos mensais de checkout na plataforma. O Venmo Debit, o produto de cartão de débito da empresa, também se tornou uma parte significativa da história do consumidor, com receitas de intercâmbio crescentes associadas a ele.
Uma dinâmica subestimada é o efeito de rede que funciona inversamente no lado financiado por banco. Cada retalhista adicional que aceita Venmo ou Cash App no checkout reduz ligeiramente o volume que tem de usar as redes de cartões, e aumenta ligeiramente a parte de processamento em circuito fechado que a carteira retém. A PayPal e a Block mencionam isto nos comentários aos investidores; é um número menor do que o volume P2P principal, mas com margem muito maior, e é a alavanca mais provável para ambas as redes expandirem a margem operacional sem aumentar as taxas P2P.
A Fraude é Agora o Problema Operacional Definidor
As três grandes redes P2P reportam todas perdas por burla numa escala aproximadamente semelhante em relação ao volume, na ordem dos 200 a 500 milhões de dólares por rede por ano, dependendo das definições. A composição da fraude mudou de roubo de conta, onde o cliente não tem culpa, para burlas de pagamento autorizado, onde o cliente inicia a transferência sob falsos pretextos. Essa distinção é importante legal e operacionalmente, porque o Reg E não exige que as instituições reembolsem transações autorizadas, e a questão de onde está o limite tem sido objeto de múltiplos projetos de lei e consultas regulatórias ao longo de 2025.
As defesas cresceram por sua vez. As redes partilham agora inteligência sobre contas de destinatários suspeitas, enviam avisos quando os padrões de transferência correspondem a tipologias de burla conhecidas, e atrasam ou retêm transferências acima de certos limiares para destinatários pela primeira vez. Nenhuma destas medidas resolve completamente o problema. A superfície de fraude continua a mudar à medida que os burlões passam de burlas românticas para falsos reembolsos governamentais e elaboradas personificações de pequenas empresas. As redes que melhoram a sua capacidade de modelo de fraude e comunicação com o cliente são as que mantêm a confiança do consumidor até 2027 e além.
Os operadores P2P liderados por bancos estão também a reconstruir a camada de comunicação com o cliente. Notificações push, fluxos de disputa na aplicação e contacto proativo quando um padrão de transferência parece anómalo tornaram-se padrão, e a percentagem de reclamações resolvidas sem um processo no CFPB tornou-se um KPI monitorizado em vez de uma métrica suave. As redes que ganharem a próxima ronda de escrutínio regulatório serão aquelas que conseguirem mostrar reduções mensuráveis tanto na incidência de fraude como na escalada de reclamações dos clientes.
Onde o Gasto P2P em 2026 se Concentra
Três categorias absorvem a maior parte do novo investimento P2P nos principais fornecedores dos EUA. A infraestrutura de transferência instantânea está no topo, com as três grandes a oferecerem agora pagamentos instantâneos na mesma rede ou em redes de cartões, cobrando entre 1,5% e 1,75% por transferência. Essa linha de taxas tornou-se uma parte significativa da combinação de receitas no Cash App e Venmo, e levou o Zelle a considerar os seus próprios níveis de velocidade pagos.
A segunda categoria é a partilha de sinais de fraude e a pontuação de risco de conta-destinatário, que está a passar do âmbito de cada banco para uma infraestrutura partilhada em toda a rede. A terceira categoria é a identidade e integração, onde as redes estão a apertar os fluxos de conheça o seu cliente em novas contas e a re-verificar contas há muito inativas em resposta à pressão regulatória. Nenhum destes investimentos produz um momento de marketing. Eles refletem-se em utilizadores retidos, taxas de perda por transação mais baixas e um aperto lento do perímetro regulatório dentro do qual as redes operam.
Para operadores e investidores que acompanham os pagamentos P2P nos EUA até 2026, o sinal prático é observar as taxas de aceitação de transferência instantânea, a perda por fraude por milhão em volume e a percentagem de receitas provenientes de produtos não P2P em cada rede, porque essas três métricas em conjunto explicarão a diferença entre as redes que crescem e as que estagnam durante um período de maior atenção regulatória.