CryptoQuant diz que a Strategy de Michael Saylor deve interromper a compra de bitcoin
CryptoQuant afirma que a almofada de caixa por trás da STRC da Strategy diminuiu de sete anos de cobertura para 14 meses, e comprar BTC nos picos do ciclo deixou a empresa com uma perda contábil de 10,6 mil milhões de dólares.
CryptoQuant alerta que a Strategy se estendeu demais ao comprar bitcoin agressivamente, instando a empresa a interromper as compras e reconstruir as suas reservas de caixa esgotadas.
A ação preferencial STRC da empresa caiu cerca de 17,5% abaixo do seu valor nominal de 100 dólares, enquanto as obrigações de dividendos quase quadruplicaram para 1,2 mil milhões de dólares e as reservas de caixa caíram 38% este ano.
CryptoQuant afirma que a cobertura de dividendos da Strategy encolheu de mais de sete anos para cerca de 14 meses e recomenda restaurar as reservas para aproximadamente 2,8 mil milhões de dólares antes de retomar a acumulação sistemática de bitcoin.
A Strategy (MSTR) deve parar de comprar bitcoin BTC$62.578,30, reconstruir a sua reserva de caixa e tornar-se muito mais disciplinada sobre quando compra, disse a empresa de análise onchain CryptoQuant num relatório de quarta-feira partilhado com a CoinDesk.
Uma ação preferencial é uma classe de capital próprio que paga um dividendo fixo, e a STRC rende atualmente 11,5%. A queda ocorreu quando a correção do bitcoin e a redução das reservas de caixa coincidiram.
Uma preocupação é o caixa por trás desses dividendos. A reserva em dólares americanos da Strategy caiu 38% desde o início de 2026, disse a CryptoQuant, enquanto as suas obrigações anuais de dividendos quase quadruplicaram para 1,2 mil milhões de dólares.
A cobertura de dividendos, uma medida de quanto tempo a reserva poderia continuar a financiar pagamentos, colapsou de mais de sete anos para cerca de 14 meses. Uma grande razão foi a Strategy ter gasto 1,5 mil milhões de dólares em maio para recomprar as suas notas convertíveis, dívida que pode depois converter-se em ações, esgotando o buffer que suporta a STRC.
A pressão vem de ambas as direções. À medida que a Strategy emitia mais STRC para financiar compras de bitcoin, as suas obrigações anuais de dividendos aumentaram de cerca de 300 milhões de dólares no início de 2026 para 1,2 mil milhões de dólares agora, um salto de quase quatro vezes em menos de seis meses.
A CryptoQuant notou que a reserva precisava de atingir cerca de 2,8 mil milhões de dólares, ou 24 meses de cobertura, para a STRC recuperar. Assim, a Strategy reportou uma reserva de 1,1 mil milhões de dólares em meados de junho.
Portanto, o seu bitcoin oferece menos suporte do que o seu tamanho sugere.
"A empresa tem uma perda não realizada de 10,6 mil milhões de dólares, com todo o Bitcoin comprado em 2024, 2025 e 2026 submerso," disse a CryptoQuant. "Qualquer venda forçada de BTC aos preços atuais cristalizaria grandes perdas e destruiria valor para os acionistas."
Uma venda forçada é improvável em breve, no entanto. A Strategy não é obrigada a vender bitcoin para defender a STRC e pode, em vez disso, aumentar o dividendo ou vender novas ações para sinalizar que pode continuar a pagar, ferramentas que já está a usar.
A prescrição da CryptoQuant é que a Strategy pause a compra de bitcoin e reconstrua primeiro a reserva, depois adote uma abordagem sistemática para calendarizar as compras em vez de comprar sempre que angaria capital.
A Strategy não pode simplesmente desligar os pagamentos para poupar caixa. Os dividendos da STRC são cumulativos, o que significa que qualquer pagamento omitido ainda tem de ser compensado mais tarde, e a CryptoQuant disse que a empresa provavelmente não os suspenderá de qualquer forma porque isso prejudicaria a sua credibilidade junto dos detentores preferenciais de que precisa.
O relatório é mais crítico do que o oferecido pela Benchmark-StoneX na terça-feira.
O analista da Benchmark, Mark Palmer, rejeitou comparações entre a STRC e a stablecoin colapsada da Terra e argumentou que o motor de financiamento da empresa se tornou "menos eficiente" em vez de quebrado.
O que a CryptoQuant está a pedir seria uma verdadeira rutura com a forma como a Strategy opera.
A empresa tem comprado bitcoin quase continuamente, acumulando uma reserva de cerca de 847.000 moedas, e Michael Saylor fez da acumulação implacável o centro da sua identidade. Pausar para reconstruir o caixa estabilizaria a STRC, mas também interromperia as compras que definiram a empresa.
Em maio, os volumes combinados de câmbio caíram 3,45% para 4,41 biliões de dólares; o mais baixo desde setembro de 2024. Os volumes de futuros perpétuos de RWA subiram 10,4% contra a tendência, atingindo um novo máximo histórico.
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Por que é importante:
Em maio, os volumes combinados de câmbio caíram 3,45% para 4,41 biliões de dólares; o mais baixo desde setembro de 2024. Os volumes de futuros perpétuos de RWA subiram 10,4% contra a tendência, atingindo um novo máximo histórico.