Os mineradores de Bitcoin que estão a mudar para infraestrutura de IA enfrentam um défice de financiamento de curto prazo de cerca de 50 mil milhões de dólares e necessidades de capital de longo prazo de até 221 mil milhões de dólares, de acordo com um novo relatório da VanEck.
A VanEck afirma que os investidores estão a desviar o foco dos anúncios chamativos de contratos de IA para saber se os mineradores conseguem realmente financiar, construir e operar centros de dados, com apenas cerca de um quarto da capacidade de IA e HPC arrendada atualmente entregue.
A empresa espera que as avaliações dependam da energia energizada e da qualidade dos inquilinos, favorecendo os mineradores com clientes hiperscaladores de grau de investimento e alertando que as empresas que falham marcos de construção podem enfrentar impactos duradouros na avaliação.
Os mineradores de Bitcoin que passaram os últimos dois anos a reinventar-se como fornecedores de infraestrutura de IA podem estar a entrar numa fase mais difícil da sua transformação: provar que podem realmente entregar.
Num novo relatório, a VanEck argumentou que o mercado está a começar a ir além do entusiasmo em torno dos anúncios de contratos relacionados com IA e a avançar para uma questão mais fundamental: se os mineradores podem construir e financiar os enormes projetos de centros de dados necessários para servir clientes de IA.
O gestor de ativos estima que o setor enfrenta um défice de financiamento de curto prazo combinado de cerca de 50 mil milhões de dólares, com necessidades de capital de longo prazo de cerca de 221 mil milhões de dólares se os planos de desenvolvimento atuais prosseguirem.
"A execução, não a assinatura, torna-se o próximo prémio", disseram o analista de investimento da VanEck, Griffin MacMaster, e o chefe de pesquisa de ativos digitais, Matthew Sigel, observando que a indústria até agora entregou apenas cerca de 25% da capacidade de IA e computação de alto desempenho (HPC) que arrendou a clientes. As empresas que falham marcos de construção correm o risco de "desclassificações estruturais" por parte dos investidores.
O relatório surge no meio de uma mudança dramática na indústria de mineração de Bitcoin. Após o colapso da rentabilidade da mineração após o halving de 2024, muitos operadores começaram a reaproveitar a sua infraestrutura de energia para suportar cargas de trabalho de IA, apostando que as empresas de tecnologia pagariam significativamente mais pela eletricidade e capacidade de centros de dados do que os mineradores de Bitcoin.
A Core Scientific (CORZ) assinou um acordo de hospedagem multibilionário com a startup de IA CoreWeave, ajudando a transformar a empresa de mineradora de Bitcoin em fornecedora de infraestrutura de IA. A TeraWulf (WULF), Hut 8 (HUT), Iren (IREN) e Cipher Mining (CIFR) anunciaram planos para arrendar capacidade de energia e centros de dados a clientes de IA e computação de alto desempenho, enquanto a Marathon Digital (MARA), Riot Platforms (RIOT) e CleanSpark (CLSK) estão a prosseguir estratégias híbridas que mantêm operações de mineração de Bitcoin enquanto exploram oportunidades de IA.
Enquanto o Bitcoin (em queda de cerca de 24% desde janeiro), juntamente com outros grandes nomes públicos de criptomoedas, perdeu valor significativo este ano, com os preços das criptomoedas a continuarem a cair devido à mudança de foco dos investidores para a IA, os mineradores de Bitcoin têm visto velas maioritariamente verdes em todo o setor. A RIOT subiu quase 94% no ano, enquanto a CIFR está 62% mais alta. Outros mostram ganhos semelhantes no mesmo período.
A nova narrativa ajudou a impulsionar alguns dos maiores movimentos de ações no setor de criptomoedas no último ano, e os investidores recompensaram muitas destas empresas com avaliações que refletem cada vez mais o seu potencial de IA em vez dos seus negócios de mineração.
No entanto, a VanEck argumenta que as avaliações continuam difíceis porque os investidores estão a tentar precificar negócios apanhados entre dois mundos: operações de mineração em declínio e negócios de IA que ainda não geraram fluxo de caixa significativo.
Por enquanto, a empresa afirma que a métrica de avaliação mais clara é a "energia energizada" — a quantidade de infraestrutura de energia operacional que uma empresa tem disponível. As empresas com contratos de IA assinados comandam múltiplos de avaliação acima de 10 vezes a energia energizada, enquanto os mineradores que ainda estão a promover projetos futuros são negociados a múltiplos mais baixos.
A VanEck também espera que o mercado coloque maior ênfase na qualidade dos inquilinos. Os operadores que servem hiperscaladores de grau de investimento podem desfrutar de custos de financiamento mais baixos e avaliações mais altas do que aqueles que trabalham com startups de IA mais pequenas.
O relatório identificou HIVE, Bitdeer (BTDR), Keel e IREN como nomes com potencial de valorização se garantirem contratos adicionais, enquanto sugere que empresas como MARA, CLSK e RIOT permanecem mais ligadas ao desempenho do preço do Bitcoin.
Em última análise, a VanEck vê a próxima fase da indústria como menos sobre anunciar ambições de IA e mais sobre demonstrar a capacidade de financiar, construir e operar infraestrutura de grande escala. Os vencedores, argumenta, serão as empresas que conseguem transformar megawatts arrendados em centros de dados funcionais dentro do prazo e do orçamento.
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