O Standard Chartered iniciou a cobertura do token ENA da Ethena com um conjunto otimista de pressupostos de longo prazo ligados ao crescimento da sua stablecoin USDe. Num relatório de investigação partilhado com a Cointelegraph, o banco projeta que a oferta de USDe poderá expandir-se oito vezes até 40 mil milhões de dólares até ao final de 2028 — impulsionada por estratégias de rendimento que vão além da tradicional negociação de base cripto do protocolo.
A par da sua previsão para a stablecoin, o Standard Chartered fixou um preço-alvo para o ENA de 2 dólares para o final de 2028, um nível que caracteriza como significativamente acima da referência de preço do token utilizada no relatório. O modelo de avaliação do banco também depende de um mecanismo de taxa de governação da Ethena que canaliza uma grande parte da receita líquida para recompras de ENA assim que o USDe atinge marcos específicos.
Principais conclusões
- O Standard Chartered espera que a oferta de USDe da Ethena suba para 40 mil milhões de dólares até ao final de 2028, superando ligeiramente o crescimento global do mercado de stablecoins.
- O banco liga o seu caso de avaliação do ENA a um mecanismo de taxa aprovado por governação que direciona 95% da receita líquida para recompras de ENA após serem atingidos determinados limiares de oferta de USDe.
- O Standard Chartered prevê a expansão do rendimento do USDe através da ampliação das fontes de retorno para além da negociação de base cripto, incluindo DeFi, empréstimos institucionais, ativos do mundo real e outras estratégias de base.
- O relatório sugere que o ENA poderá superar o Bitcoin e o Ether no mesmo horizonte, com o Standard Chartered a projetar também 300 000 dólares para o BTC e 18 000 dólares para o ETH até 2028.
Porque é que a trajetória da stablecoin é importante para o ENA
A tese do Standard Chartered começa com a ideia de que a capacidade de escala do USDe melhorou, mesmo quando os retornos da abordagem central do protocolo — deter cripto à vista enquanto se vendem futuros perpétuos a descoberto para capturar a "base" — enfrentaram ventos contrários. Segundo o banco, a diminuição dos retornos nessa estratégia tradicional levou a Ethena a procurar canais de rendimento adicionais.
Esses esforços de expansão, conforme descritos pelo Standard Chartered, incluem a entrada em DeFi e empréstimos institucionais, bem como a procura de rendimento ligado a ativos do mundo real e negociações de base ligadas a ações e matérias-primas. O banco argumenta que estas diversificações produzem atualmente um rendimento combinado de 5,2%, o que considera dar ao USDe mais espaço para crescer.
No seu enquadramento mais amplo, o Standard Chartered espera que o mercado endereçável de ativos tokenizados se expanda acentuadamente — de cerca de 350 mil milhões de dólares atualmente para 4 biliões de dólares até ao final de 2028. A implicação é que o potencial da Ethena para obter rendimento poderá aumentar à medida que mais tipos de ativos se tornem elegíveis para tokenização e participação institucional.
Recompras de ENA ligadas a um mecanismo de taxa de governação
O mecanismo central por trás do preço-alvo do ENA do Standard Chartered é uma ligação entre o crescimento do USDe e as recompras de tokens. O banco aponta para uma decisão de governação da Ethena tomada no início de setembro que ativa um mecanismo de taxa: 95% da receita líquida das linhas de negócio da Ethena deverá ser direcionada para recompras de ENA assim que o USDe atingir marcos específicos de oferta.
O Standard Chartered estima o que isso poderá significar em diferentes cenários. Por exemplo, cita os próprios cálculos da Ethena que sugerem que, quando o USDe atingir 25 mil milhões de dólares em oferta, o mecanismo poderá suportar cerca de 375 milhões de dólares em recompras anuais de ENA — com base em pressupostos de um rendimento bruto do protocolo de 6% e uma taxa de retenção de receita líquida de 25%.
Olhando especificamente para a sua previsão para o final de 2028, o Standard Chartered assume que o USDe atinge 40 mil milhões de dólares. Se o preço do ENA se mantivesse inalterado nesse cenário, o banco estima que as recompras poderiam atingir cerca de 23% da capitalização de mercado em circulação do ENA numa base anual. O Standard Chartered adverte que tal intensidade de recompras é provavelmente insustentável e, portanto, espera que o preço do ENA aumente até que as recompras representem uma proporção menor do valor de mercado.
Para apoiar essa intuição, o banco compara a dinâmica à da Uniswap. Observa que a taxa de recompra anualizada da UNI se estabilizou em torno de 3% a 4% à medida que o preço do token aumentou — uma analogia usada para sugerir como a procura impulsionada por recompras pode traduzir-se em ajustes no preço do token até se formar um novo equilíbrio.
O quadro de avaliação do Standard Chartered para 2028
Ao iniciar a cobertura, o Standard Chartered também apresentou preços-alvo mais amplos para os principais ativos digitais, apresentando uma perspetiva comparativa que sugere que o ENA superaria os referenciais cripto estabelecidos no mesmo período. O banco previu o Bitcoin (BTC) a 300 000 dólares e o Ether (ETH) a 18 000 dólares até ao final de 2028.
Nesse contexto, fixou o preço-alvo do ENA para o final de 2028 em 2 dólares. O relatório descreve o alvo do ENA como aproximadamente sete vezes uma referência de preço de 0,28 dólares citada no próprio relatório do banco. Separadamente, referiu os níveis atuais do token com base em dados de mercado: o ENA estava a ser negociado em torno de 0,27 dólares na quarta-feira, segundo dados da CoinGecko, uma subida de cerca de 28% na semana anterior e de 77% no mês anterior, com uma capitalização de mercado de aproximadamente 2,65 mil milhões de dólares.
O Standard Chartered espera ainda que o crescimento do USDe supere ligeiramente o crescimento global do mercado de stablecoins no período até 2028. Se os seus pressupostos se mantiverem — que o USDe pode escalar para 40 mil milhões de dólares e que as estratégias de rendimento podem manter retornos combinados atrativos — então o efeito a jusante para o ENA seria amplificado pelo calendário de recompras desencadeado pelos limiares de oferta.
O que observar a seguir
Os investidores que acompanham a trajetória da Ethena devem concentrar-se em saber se a combinação de rendimentos do USDe se mantém robusta à medida que escala, e no momento e impacto do mecanismo de recompra impulsionado pela governação à medida que os marcos de oferta se aproximam. A interação entre o crescimento do USDe, a sustentabilidade dos rendimentos do protocolo e a rapidez com que a capitalização de mercado do ENA se ajusta à intensidade das recompras será central para determinar se as expectativas do Standard Chartered para 2028 se revelam conservadoras ou demasiado otimistas.
Este artigo foi originalmente publicado como Standard Chartered Forecasts Ethena’s USDe to $40B, ENA to $2 no Crypto Breaking News – a sua fonte de confiança para notícias sobre cripto, Bitcoin e atualizações de blockchain.