Kluczowe wnioski
- Konsorcjum kierowane przez Stripe i Advent International zaproponowało przejęcie PayPal w całości za gotówkę o wartości około 53 miliardów dolarów, czyli 60,50 USD na akcję, co stanowi 28% premię w stosunku do niezaburzonej ceny handlowej spółki wynoszącej 47,37 USD.
- Zarząd PayPal uważa, że propozycja znacząco zaniża wartość spółki i nie wydał jeszcze oficjalnej odpowiedzi.
- Konsorcjum ofertowe uzyskało zobowiązanie finansowe w wysokości około 50 miliardów dolarów od JPMorgan i Morgan Stanley.
- Ramy wyceny sumy części Cantor Fitzgerald sugerują, że PayPal jest wart około 70 USD na akcję.
- Zarząd spółki kontynuuje obrady przed ogłoszeniem wyników za drugi kwartał zaplanowanym na 28 lipca.
Według osób zaznajomionych z dyskusjami, zarząd PayPal wewnętrznie ustalił, że propozycja przejęcia o wartości 53 miliardów dolarów od Stripe i partnera private equity Advent International nie wycenia odpowiednio giganta płatności cyfrowych.
Oferta gotówkowa konsorcjum w wysokości 60,50 USD na akcję daje 28% premię w porównaniu z ceną zamknięcia PayPal wynoszącą 47,37 USD przed pojawieniem się spekulacji dotyczących transakcji. Po ujawnieniu oferty akcje PayPal wzrosły o około 2%, choć spadły o około 1,7% podczas kolejnych sesji przedrynkowych. Ostatnie notowania plasowały akcje w okolicach 56,56 USD.
Dyrektorzy powstrzymali się od udzielenia oficjalnej odpowiedzi na propozycję. Ich wstępna ocena wskazuje, że oferta nie oddaje pełnego potencjału wartości, jaki PayPal może odblokować dzięki pomyślnej realizacji inicjatyw transformacji strategicznej.
Rozważania zarządu wykraczają poza samą wycenę i obejmują obawy dotyczące wiarygodności finansowania, możliwych przeszkód regulacyjnych oraz potencjalnie wydłużonego czasu potrzebnego na sfinalizowanie takiej transakcji.
Ustalenia finansowe obejmują około 50 miliardów dolarów w postaci zobowiązanego finansowania od JPMorgan i Morgan Stanley. Struktura konsorcjum zakłada, że Stripe i Advent wniosą 17 miliardów dolarów kapitału własnego, a obie strony będą miały równe udziały własnościowe w PayPal w przypadku sfinalizowania transakcji.
Block Inc. uczestniczył we wczesnych dyskusjach konsorcjum, gdy grupa po raz pierwszy skontaktowała się z PayPal w kwietniu, ale wycofał się przed złożeniem obecnej propozycji.
Uzasadnienie strategiczne dążeń Stripe
Stripe obecnie obsługuje wolumen płatności wynoszący około 1,9 biliona dolarów rocznie. Integracja platformy płatniczej Braintree PayPal podniosłaby tę liczbę do około 2,6 biliona dolarów, a połączona organizacja przetwarzałaby szacunkowo 3,2 biliona dolarów rocznie – co stanowi ponad 30% światowego wolumenu transakcji e-commerce.
PayPal ma bazę użytkowników wynoszącą 231 milionów aktywnych konsumentów miesięcznie, w tym 67 milionów uczestników Venmo. To przejęcie zapewniłoby Stripe bezpośredni dostęp do rynku konsumenckiego, którego obecnie brakuje, ponieważ cyfrowy portfel Link Stripe ma znacznie mniejszą skalę w porównaniu z PayPal lub Venmo.
Kontrolowanie zarówno przetwarzania dla sprzedawców, jak i kanałów płatności konsumenckich może zwiększyć wskaźniki realizacji transakcji, wzmocnić możliwości zapobiegania oszustwom i zoptymalizować ekonomikę płatności. Stripe zyskałby możliwość wprowadzenia swoich usług rozliczeniowych, podatkowych i finansowych do rozległej sieci sprzedawców PayPal.
Możliwości w zakresie walut cyfrowych dodają wartości strategicznej. Stripe nabył Bridge i obecnie zapewnia infrastrukturę stablecoinów. PayPal obsługuje PYUSD, stablecoina o kapitalizacji rynkowej około 3 miliardów dolarów.
Obawy dotyczące wyceny napędzające sceptycyzm zarządu
Szczegółowa metodologia wyceny sumy części Cantor Fitzgerald określa wartość wewnętrzną PayPal na około 70 USD na akcję – znacznie więcej niż propozycja konsorcjum wynosząca 60,50 USD. Analitycy finansowi z Bernstein i Mizuho również wyrazili wątpliwości, czy obecna oferta ma wystarczającą wartość, aby uzyskać zgodę zarządu.
PayPal generuje około 6 miliardów dolarów rocznego wolnego przepływu środków pieniężnych i utrzymuje pozycję netto gotówki w bilansie, co wzmacnia pozycję negocjacyjną zarządu w żądaniu lepszych warunków.
Zatwierdzenie regulacyjne stwarza dodatkowe komplikacje. Połączona operacja Stripe-PayPal kontrolowałaby ponad 30% światowego wolumenu płatności e-commerce, praktycznie gwarantując intensywną kontrolę antymonopolową. Dyskusje podobno obejmowały potencjalne rozwiązanie strukturalne polegające na oddzieleniu Braintree i przekazaniu go pod kontrolę Advent.
Pomimo wahania zarządu, źródła wskazują, że Stripe i Advent pozostają najbardziej wiarygodnymi potencjalnymi nabywcami i kontynuują starania o wynegocjowanie akceptowalnego porozumienia.
PayPal opublikuje swoje kwartalne wyniki finansowe 28 lipca.
Post Akcje PayPal (PYPL): Zarząd odrzuca propozycję przejęcia Stripe za 60,50 USD na akcję pojawił się po raz pierwszy na Blockonomi.