Górnicy Bitcoina przechodzący na infrastrukturę AI stoją w obliczu około 50 miliardów dolarów luki finansowej w krótkim okresie i nawet 221 miliardów dolarów długoterminowych potrzeb kapitałowych, według nowego raportu VanEck.
VanEck twierdzi, że inwestorzy przesuwają uwagę z efektownych ogłoszeń kontraktów AI na to, czy górnicy są w stanie faktycznie finansować, budować i obsługiwać centra danych, przy czym tylko około jedna czwarta wydzierżawionej mocy AI i HPC została dotychczas dostarczona.
Firma oczekuje, że wyceny będą zależeć od zasilanej energii i jakości najemców, faworyzując górników z klientami hiperskalowymi o ratingu inwestycyjnym i ostrzegając, że firmy, które nie dotrzymają terminów budowy, mogą ponieść trwałe obniżenie wyceny.
Górnicy Bitcoina, którzy przez ostatnie dwa lata przekształcali się w dostawców infrastruktury AI, mogą wchodzić w trudniejszą fazę swojej transformacji: udowodnienie, że są w stanie faktycznie dostarczać.
W nowym raporcie VanEck argumentował, że rynek zaczyna wykraczać poza ekscytację związaną z ogłoszeniami kontraktów AI i kieruje się ku bardziej fundamentalnemu pytaniu, czy górnicy mogą budować i finansować ogromne projekty centrów danych potrzebne do obsługi klientów AI.
Zarządzający aktywami szacuje, że sektor stoi w obliczu łącznej luki finansowej w krótkim okresie wynoszącej około 50 miliardów dolarów, a długoterminowe potrzeby kapitałowe wynoszą około 221 miliardów dolarów, jeśli obecne plany rozwoju zostaną zrealizowane.
"Wykonanie, a nie podpisywanie, staje się nową premią", powiedzieli analityk inwestycyjny VanEck Griffin MacMaster i szef badań nad aktywami cyfrowymi Matthew Sigel, zauważając, że branża dostarczyła dotychczas tylko około 25% mocy AI i obliczeń wysokiej wydajności (HPC), które wydzierżawiła klientom. Firmy, które nie dotrzymają terminów budowy, ryzykują "strukturalnym obniżeniem ratingu" przez inwestorów.
Raport pojawia się w obliczu dramatycznej zmiany w branży wydobycia bitcoinów. Po załamaniu rentowności wydobycia po halvingu w 2024 roku, wielu operatorów zaczęło przekształcać swoją infrastrukturę energetyczną, aby wspierać obciążenia AI, stawiając na to, że firmy technologiczne zapłacą znacznie więcej za energię elektryczną i moc centrów danych niż górnicy bitcoinów.
Core Scientific (CORZ) podpisał wielomiliardową umowę hostingową z startupem AI CoreWeave, pomagając przekształcić firmę z górnika bitcoinów w dostawcę infrastruktury AI. TeraWulf (WULF), Hut 8 (HUT), Iren (IREN) i Cipher Mining (CIFR) ogłosiły plany dzierżawy mocy i centrów danych klientom AI i HPC, podczas gdy Marathon Digital (MARA), Riot Platforms (RIOT) i CleanSpark (CLSK) realizują strategie hybrydowe, utrzymując operacje wydobycia bitcoinów i jednocześnie badając możliwości AI.
Podczas gdy bitcoin (spadek o około 24% od stycznia), wraz z innymi dużymi publicznymi nazwami kryptowalutowymi, stracił znaczną wartość w tym roku, ponieważ ceny kryptowalut nadal spadają w związku z przesunięciem uwagi inwestorów na AI, górnicy bitcoinów odnotowali w dużej mierze zielone świece w całym sektorze. RIOT wzrósł o prawie 94% od początku roku, a CIFR o 62% wyżej. Inne wykazują podobne wzrosty w tym samym okresie.
Nowa narracja pomogła napędzić jedne z największych ruchów akcji w sektorze kryptowalut w ciągu ostatniego roku, a inwestorzy nagrodzili wiele z tych firm wycenami, które coraz bardziej odzwierciedlają ich potencjał AI, a nie działalność wydobywczą.
Jednak VanEck argumentuje, że wyceny pozostają trudne, ponieważ inwestorzy próbują wycenić firmy znajdujące się między dwoma światami: malejącymi operacjami wydobywczymi i biznesami AI, które jeszcze nie wygenerowały znaczących przepływów pieniężnych.
Na razie firma twierdzi, że najjaśniejszym miernikiem wyceny jest "zasilana energia" – ilość operacyjnej infrastruktury energetycznej, jaką firma ma dostępną. Firmy z podpisanymi umowami najmu AI osiągają mnożniki wyceny powyżej 10-krotności zasilanej energii, podczas gdy górnicy wciąż proponujący przyszłe projekty handlują po niższych mnożnikach.
VanEck oczekuje również, że rynek położy większy nacisk na jakość najemców. Operatorzy obsługujący hiperskalery o ratingu inwestycyjnym mogą cieszyć się niższymi kosztami finansowania i wyższymi wycenami niż ci pracujący z mniejszymi startupami AI.
Raport wskazał HIVE, Bitdeer (BTDR), Keel i IREN jako nazwy z potencjałem wzrostu, jeśli zdobędą dodatkowe kontrakty, sugerując jednocześnie, że firmy takie jak MARA, CLSK i RIOT pozostają bardziej związane z wynikami cenowymi bitcoina.
Ostatecznie VanEck postrzega następną fazę branży jako mniej dotyczącą ogłaszania ambicji AI, a bardziej wykazywania zdolności do finansowania, budowy i obsługi infrastruktury na dużą skalę. Zwycięzcami, jak argumentuje, będą firmy, które potrafią przekształcić wydzierżawione megawaty w funkcjonujące centra danych na czas i w ramach budżetu.
Zastrzeżenie dotyczące AI: Części tego artykułu zostały wygenerowane przy pomocy narzędzi AI i przejrzane przez nasz zespół redakcyjny w celu zapewnienia dokładności i zgodności z naszymi standardami. Aby uzyskać więcej informacji, zobacz pełną politykę AI CoinDesk.
W maju łączne wolumeny giełdowe spadły o 3,45% do 4,41 biliona dolarów; najniżej od września 2024 roku. Wolumeny kontraktów wieczystych RWA wzrosły o 10,4% wbrew trendowi, osiągając nowy wszech czasów rekord.
W maju łączne wolumeny giełdowe spadły o 3,45% do 4,41 biliona dolarów; najniżej od września 2024 roku. Wolumeny kontraktów wieczystych RWA wzrosły o 10,4% wbrew trendowi, osiągając nowy wszech czasów rekord.
Dlaczego to ważne:
W maju łączne wolumeny giełdowe spadły o 3,45% do 4,41 biliona dolarów; najniżej od września 2024 roku. Wolumeny kontraktów wieczystych RWA wzrosły o 10,4% wbrew trendowi, osiągając nowy wszech czasów rekord.