Raport Bitwise Europe szacuje teoretyczną wartość godziwą na około 224 000 USD za monetę, podkreślając jednocześnie, że jest to kwota poglądowa, a nie cena docelowa.
Autorzy raportu twierdzą, że rosnąca presja na obligacje państwowe — podkreślona rekordowymi rentownościami japońskich obligacji, wysokimi premiami za ryzyko związane z obligacjami państwowymi i rosnącym zadłużeniem globalnym — może zwiększyć atrakcyjność bitcoina jako zdecentralizowanego zabezpieczenia przed ryzykiem związanym z długiem publicznym.
Bitwise zauważa również przeciwności losu w najbliższej przyszłości, w tym słabszy popyt związany z narzędziem finansowym STRC firmy Strategy oraz stosunkowo niską wycenę bitcoina w porównaniu z wysoko wycenianymi amerykańskimi spółkami technologicznymi o dużej kapitalizacji. Bitcoin ostatnio był notowany na poziomie około 66 300 USD.
Miesięczny raport badawczy europejskiego oddziału Bitwise, opublikowany w tym tygodniu, szacuje teoretyczną „godziwą wartość” bitcoina na około 224 000 dolarów, gdyby aktywo to zostało powszechnie przyjęte jako ubezpieczenie portfela na wypadek niewypłacalności państwowych państw grupy G20.
Zespół badawczy określił jednak tę liczbę jako „ilustrację modelu, a nie cel cenowy czy prognozę”.
Liczba ta opiera się na teoretycznych ramach zaproponowanych po raz pierwszy w 2021 r. przez analityka Grega Fossa, który traktuje bitcoina jako kredytowy swap na obligacje skarbowe.
Ponieważ sieć bitcoin nie ma centralnego emitenta i funkcjonuje bez państwowego zabezpieczenia, model Fossa przedstawia ją jako nieskorelowane zabezpieczenie na wypadek możliwości niewypłacalności dużych państw.
Domniemana wartość godziwa w wysokości 224 000 USD zależy od ważonego prawdopodobieństwa niewypłacalności w grupie 20 państw (G20) oraz kapitalizacji rynkowej obligacji objętych teoretycznym ubezpieczeniem.
Zbudował argumentację na presji panującej na rynkach obligacji skarbowych. Rentowność japońskich 30-letnich obligacji rządowych osiągnęła rekordowe poziomy, podczas gdy rentowność 10-letnich obligacji skarbowych (JGB) utrzymuje się na szczytach od wielu dekad.
Międzynarodowy Fundusz Walutowy i OECD ostrzegają, że rządy i przedsiębiorstwa zamierzają pożyczyć w tym roku 29 bilionów dolarów na rynkach obligacji, czyli o 17% więcej niż w 2024 r. MFW uważa, że rynki stają się coraz mniej wyrozumiałe, a inwestorzy coraz częściej kwestionują ograniczenia zdolności państw do zaciągania pożyczek.
Firma Bitwise uznała japoński rynek JGB za szczególnie podatny na zagrożenia, powołując się na jego wartość wynoszącą około 7,5 biliona dolarów, co czyni go drugim co do wielkości rynkiem obligacji skarbowych na świecie, japońskich inwestorów posiadających obligacje skarbowe USA o wartości około 1,2 biliona dolarów oraz japoński wskaźnik długu do PKB wynoszący około 230%.
Odnotowano, że spready 10-letnich swapów, które mierzą premie za ryzyko państwowe, osiągnęły najwyższe poziomy od czasu kryzysu zadłużenia w Europie w latach 2011–2012 w odniesieniu do głównych obligacji skarbowych.
Jednak raport wskazał również na pewne krótkoterminowe przeciwności dla bitcoina.
Wyższe globalne rentowności obligacji sprawiły, że uprzywilejowane dywidendy kapitałowe STRC firmy Strategy (MSTR) stały się mniej atrakcyjne dla inwestorów, a akcje STRC ostatnio były notowane poniżej wartości nominalnej.
Według obliczeń Bitwise, zakupy strategiczne odpowiadały za około dwie trzecie instytucjonalnego popytu na bitcoiny za pośrednictwem globalnych spółek skarbowych i ETP bitcoinowych do 2026 r., co oznacza, że zatrzymanie akumulacji finansowanej przez STRC przez Strategy może znacząco ograniczyć ten przepływ.
Pozytywne scenariusze nakreślone przez Bitwise zależą od polityki pieniężnej i napięć związanych z długiem państwowym.
Wstrzymanie działań Fed pod przewodnictwem nowo wybranego prezesa Kevina Warsha w odpowiedzi na rosnącą inflację może doprowadzić do spadku realnych rentowności, co w raporcie określono jako historyczny czynnik sprzyjający dla bitcoina. Kapitulacja obligacji skarbowych, która zmusiłaby bank centralny do interwencji w celu ochrony stabilności finansowej, mogłaby potwierdzić rolę bitcoina jako zdecentralizowanego zabezpieczenia przed ryzykiem kontrahenta w transakcjach państwowych.
W odniesieniu do wyceny, raport wskazał na jedną z największych rozbieżności między bitcoinem a amerykańskimi spółkami technologicznymi o dużej kapitalizacji, jakie kiedykolwiek zaobserwowano. Wskaźnik wartości rynkowej do wartości zrealizowanej bitcoina znajduje się w dolnej połowie jego historycznego rozkładu, a jedynie 36% historycznych odczytów jest poniżej obecnego poziomu.
Dla porównania, wskaźnik ceny do wartości księgowej indeksu NASDAQ 100 osiągnął najwyższy poziom w historii, a 99% historycznych odczytów jest niższych od obecnego poziomu.
W środę cena bitcoina oscylowała w okolicach 66 300 dolarów, po spadku z poziomu 71 000 dolarów na początku tego tygodnia.
Z fizycznego bitcoina S1-COIN-25, będącego częścią emisji Mike'a Caldwella z lat 2011-2013, usunięto hologram zabezpieczający przed manipulacją, a 25 BTC zostało w środę przejętych z łańcucha.
Co warto wiedzieć:
W tym tygodniu odkupiono rzadką, fizyczną monetę Casascius o nominale 25 bitcoinów, wybitą w latach 2011–2013, a zawarte w niej 25 BTC — o wartości około 1,78 miliona dolarów — przeniesiono do nowego portfela.
Monety Casascius, stworzone przez inżyniera oprogramowania Mike'a Caldwella, zawierają prawdziwe bitcoiny pod hologramami zabezpieczającymi przed manipulacją i są cenione przez kolekcjonerów zarówno ze względu na wygląd...