Een rapport van Bitwise Europe schat de theoretische reële waarde op ongeveer $224.000 per munt, maar benadrukt dat dit een indicatief cijfer is en geen koersdoel.
Het rapport stelt dat de toenemende druk op overheden – die blijkt uit de recordhoge rentes op Japanse staatsobligaties, de verhoogde risicopremies voor overheden en de stijgende wereldwijde schuldenlast – de aantrekkingskracht van bitcoin als gedecentraliseerde bescherming tegen het risico van staatsschulden zou kunnen vergroten.
Bitwise wijst ook op tegenwind op korte termijn, waaronder een zwakkere vraag naar het STRC-financieringsvehikel van Strategy en de relatief lage waardering van bitcoin ten opzichte van de hoog gewaardeerde Amerikaanse technologiebedrijven met een grote marktkapitalisatie. Bitcoin werd recentelijk verhandeld rond de $66.300.
Een maandelijks onderzoeksrapport van de Europese tak van Bitwise, dat deze week is gepubliceerd, schat de theoretische "reële waarde" van bitcoin op ongeveer $ 224.000 als de valuta op grote schaal zou worden gebruikt als portefeuilleverzekering tegen wanbetalingen op staatsobligaties van de G20.
Het onderzoeksteam omschreef het cijfer echter als een "door het model afgeleid illustratief cijfer, geen koersdoel of prognose".
Het cijfer is gebaseerd op een theoretisch kader dat in 2021 voor het eerst werd voorgesteld door analist Greg Foss, waarin bitcoin wordt beschouwd als een credit default swap op staatsobligaties.
Omdat het bitcoinnetwerk geen centrale uitgever heeft en zonder soevereine waarborg opereert, beschouwt het Foss-model het als een niet-gecorreleerde afdekking tegen de mogelijkheid van grote staatsfaillissementen.
De impliciete reële waarde van $224.000 is afhankelijk van de gewogen kans op wanbetaling binnen de G20-landen en de marktkapitalisatie van de obligaties die in principe verzekerd zijn.
De argumentatie was gebaseerd op de spanningen op de markten voor staatsobligaties. De rendementen op Japanse staatsobligaties met een looptijd van 30 jaar hebben recordhoogtes bereikt, terwijl de rendementen op Japanse staatsobligaties met een looptijd van 10 jaar op het hoogste niveau in decennia staan.
Het Internationaal Monetair Fonds en de OESO hebben gewaarschuwd dat overheden en bedrijven dit jaar naar verwachting 29 biljoen dollar zullen lenen op de obligatiemarkten, 17% meer dan in 2024. Het IMF beschrijft de markten als minder vergevingsgezind en investeerders als steeds meer in twijfel trekkend wat de grenzen zijn van de leencapaciteit van overheden.
Bitwise wees de Japanse JGB-markt aan als bijzonder kwetsbaar, verwijzend naar de omvang van circa 7,5 biljoen dollar als de op één na grootste markt voor staatsobligaties ter wereld, de ongeveer 1,2 biljoen dollar aan Amerikaanse staatsobligaties die Japanse beleggers bezitten, en de schuldquote van Japan van ongeveer 230% van het BBP.
Het rapport merkte op dat de swapspreads met een looptijd van 10 jaar, die de risicopremies voor staatsobligaties meten, voor de belangrijkste staatsobligaties het hoogste niveau hebben bereikt sinds de Europese schuldencrisis van 2011-2012.
Het rapport wees echter ook op enkele tegenwinden voor bitcoin op de korte termijn.
Door de hogere wereldwijde obligatierentes zijn de eeuwigdurende preferente aandelendividenden van Strategy (MSTR) STRC minder aantrekkelijk geworden voor beleggers, en STRC heeft recentelijk onder de nominale waarde gehandeld.
Volgens Bitwise zijn aankopen door Strategy tot nu toe goed voor ongeveer twee derde van de institutionele vraag naar bitcoin via wereldwijde treasurybedrijven en bitcoin-ETP's tot en met 2026. Dit betekent dat een stagnatie in de door STRC gefinancierde accumulatie door Strategy de bitcoinstroom aanzienlijk zou kunnen belemmeren.
De gunstige scenario's die Bitwise schetst, zijn afhankelijk van het monetaire beleid en de spanningen tussen overheden.
Een pauze in het rentebeleid van de Fed onder de recent bevestigde voorzitter Kevin Warsh, als reactie op de stijgende inflatie, zou de reële rendementen kunnen drukken. Volgens het rapport is dit historisch gezien een gunstige factor voor bitcoin. Een capitulatie van staatsobligaties, die centrale bankinterventie afdwingt om de financiële stabiliteit te waarborgen, zou de rol van bitcoin als gedecentraliseerde hedge tegen het risico van staatsobligaties kunnen bevestigen.
Wat de waardering betreft, signaleerde het rapport een van de meest extreme verschillen tussen bitcoin en grote Amerikaanse technologiebedrijven die het ooit heeft waargenomen. De verhouding tussen de marktwaarde en de gerealiseerde waarde van bitcoin bevindt zich in de onderste helft van de historische verdeling, waarbij slechts 36% van de historische waarden onder het huidige niveau ligt.
De koers-boekwaarde ratio van de NASDAQ 100 staat daarentegen op het hoogste niveau ooit, waarbij 99% van de historische waarden onder het huidige niveau ligt.
Bitcoin werd woensdag verhandeld rond de $66.300, na eerder deze week te zijn gedaald vanaf boven de $71.000.
De fysieke bitcoin S1-COIN-25, afkomstig uit de muntcollectie van Mike Caldwell uit 2011-2013, kreeg woensdag zijn fraudebestendige hologram verwijderd en de 25 BTC werden van de blockchain verwijderd.
Wat je moet weten:
Een zeldzame fysieke Casascius-munt van 25 bitcoins, geslagen tussen 2011 en 2013, is deze week ontmanteld en de 25 BTC – ter waarde van ongeveer $ 1,78 miljoen – zijn overgeplaatst naar een nieuwe wallet.
Casascius-munten, ontworpen door software-ingenieur Mike Caldwell, bevatten echte bitcoins onder fraudebestendige hologrammen en worden door verzamelaars gewaardeerd vanwege hun uiterlijk...