CryptoQuant는 Michael Saylor의 Strategy가 비트코인 매수를 중단해야 한다고 밝혔습니다.
CryptoQuant는 Strategy의 STRC 뒤에 있는 현금 완충 장치가 7년에서 14개월로 줄었고, 사이클 최고점에서 BTC를 매수한 결과 회사에 106억 달러의 평가 손실이 발생했다고 말합니다.
CryptoQuant는 Strategy가 비트코인을 공격적으로 매수하여 과도하게 확장되었다고 경고하며, 회사에 매수를 중단하고 고갈된 현금 보유액을 재구축할 것을 촉구합니다.
회사의 STRC 우선주는 액면가 100달러 대비 약 17.5% 하락했으며, 배당 의무는 거의 4배 증가한 12억 달러에 달하는 반면 현금 보유액은 올해 38% 감소했습니다.
CryptoQuant는 Strategy의 배당 커버리지가 7년 이상에서 약 14개월로 축소되었으며, 체계적인 비트코인 축적을 재개하기 전에 준비금을 약 28억 달러로 복원할 것을 권장합니다.
온체인 분석 회사 CryptoQuant는 수요일 CoinDesk와 공유한 보고서에서 Strategy(MSTR)가 비트코인 BTC$62,578.30 매수를 중단하고 현금 보유액을 재구축하며 매수 시점에 대해 훨씬 더 규율을 갖춰야 한다고 밝혔습니다.
우선주는 정해진 배당금을 지급하는 주식의 한 종류로, STRC의 현재 수익률은 11.5%입니다. 하락은 비트코인의 조정과 현금 보유액 감소가 동시에 발생하면서 나타났습니다.
우려되는 점은 이러한 배당금을 뒷받침하는 현금입니다. CryptoQuant에 따르면 Strategy의 미국 달러 준비금은 2026년 초 이후 38% 감소한 반면, 연간 배당 의무는 거의 4배 증가한 12억 달러에 달합니다.
준비금이 배당금 지급을 얼마나 오래 유지할 수 있는지를 측정하는 배당 커버리지는 7년 이상에서 약 14개월로 급감했습니다. 큰 이유 중 하나는 Strategy가 5월에 전환사채를 상환하는 데 15억 달러를 지출했기 때문입니다. 전환사채는 나중에 주식으로 전환될 수 있는 부채로, STRC를 지원하는 완충 장치를 고갈시켰습니다.
압박은 양방향에서 오고 있습니다. Strategy가 비트코인 매수 자금을 조달하기 위해 더 많은 STRC를 발행함에 따라 연간 배당 의무는 2026년 초 약 3억 달러에서 현재 12억 달러로 6개월 미만 만에 거의 4배 증가했습니다.
CryptoQuant는 STRC가 회복되기 위해서는 준비금이 약 28억 달러, 즉 24개월 커버리지에 도달해야 한다고 지적했습니다. 이에 따라 Strategy는 6월 중순에 11억 달러의 준비금을 보고했습니다.
따라서 비트코인이 제공하는 안전장치는 규모가 암시하는 것보다 적습니다.
"회사는 106억 달러의 미실현 손실을 안고 있으며, 2024년, 2025년, 2026년에 매수한 모든 비트코인이 손실 상태입니다,"라고 CryptoQuant는 말했습니다. "현재 가격에서 강제로 BTC를 매도하면 큰 손실이 현실화되고 주주 가치가 파괴될 것입니다."
하지만 강제 매도가 곧 일어날 가능성은 낮습니다. Strategy는 STRC를 방어하기 위해 비트코인을 매도할 의무가 없으며, 대신 배당금을 인상하거나 새 주식을 발행하여 계속 지급할 수 있다는 신호를 보낼 수 있습니다. 이는 이미 사용 중인 도구입니다.
CryptoQuant의 처방은 Strategy가 비트코인 매수를 중단하고 먼저 준비금을 재구축한 다음, 자본을 조달할 때마다 매수하는 대신 체계적인 접근 방식으로 매수 시점을 정하는 것입니다.
Strategy는 현금을 아끼기 위해 단순히 지급을 중단할 수 없습니다. STRC의 배당금은 누적되므로, 건너뛴 지급액은 나중에 반드시 지급해야 하며, CryptoQuant는 회사가 어쨌든 배당금을 중단할 가능성은 낮다고 말합니다. 그렇게 하면 필요한 우선주 보유자에 대한 신뢰도가 손상되기 때문입니다.
이 보고서는 Benchmark-StoneX가 화요일에 제시한 보고서보다 더 날카로운 분석입니다.
Benchmark 분석가 Mark Palmer는 STRC와 Terra의 붕괴된 스테이블코인 간의 비교를 거부하고, 회사의 자금 조달 엔진이 고장난 것이 아니라 "덜 효율적"이 되었다고 주장했습니다.
CryptoQuant가 요구하는 것은 Strategy의 운영 방식에서 실제로 이탈하는 것입니다.
회사는 거의 지속적으로 비트코인을 매수하여 약 847,000개의 코인을 축적했으며, Michael Saylor는 끊임없는 축적을 회사 정체성의 중심으로 삼았습니다. 현금 재구축을 위해 중단하면 STRC는 안정되겠지만, 회사를 정의해 온 매수도 중단될 것입니다.
5월에 거래소 총 거래량은 3.45% 감소한 4.41조 달러를 기록하여 2024년 9월 이후 최저치를 기록했습니다. RWA 무기한 선물 거래량은 추세와 반대로 10.4% 증가하여 사상 최고치를 경신했습니다.
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중요한 이유:
5월에 거래소 총 거래량은 3.45% 감소한 4.41조 달러를 기록하여 2024년 9월 이후 최저치를 기록했습니다. RWA 무기한 선물 거래량은 추세와 반대로 10.4% 증가하여 사상 최고치를 경신했습니다.