АҚШ Сенаты CLARITY Act қабылдай алмағаннан кейін, SEC және CFTC крипто нарықтары үшін реттеу вакуумының бөліктерін толтыруға жылдам кірісті. Келесі екі күнде SEC «қор токендеріне» байланысты бес жылдық жеңілдік жариялады, ал CFTC крипто бағдарламалық жасақтама компаниялары үшін кейбір сәйкестік жүктемелерін азайтуға бағытталған жеке бағытты белгіледі.
Жедел ереже шығару легінен тыс, нарық қатысушылары үшін үлкенірек сұрақ — бұл жаңа шеңберлердің қаншалықты тұрақты болатыны. Сала бақылаушылары агенттік ережелерді сотта даулауды жеңілдететін соңғы заңды өзгерістерге және болашақ әкімшіліктердің реттеу тәсілдерін қайта құру мүмкіндігіне назар аударды.
Негізгі түйіндер
- SEC CLARITY дауысы сәтсіз аяқталғаннан кейін қор токендерін шығару мен саудалауға бес жылдық жеңілдікпен токен нарығын реттеуге қарай қадам жасады.
- SEC сонымен қатар токенді кері сатып алу және ликвидті стейкинг токендерінің мәртебесі сияқты бірнеше тақырып бойынша түсіндірмелік айқындық ұсынды.
- CFTC «крипто актив нарығы» тіркеу санатын құратын және тіркелген биржаларға левереджбен сауда ұсынуға рұқсат беретін өзгерістерді ұсынды.
- Заң сарапшылары реттеу ережелерінің жойылуға және сот талаптарына осал болуы мүмкін екенін ескертеді, әсіресе 2024 жылғы Жоғарғы Сот доктринасының ірі өзгерістерінен кейін.
- SEC FAQ сияқты нұсқаулықтар сәйкестікті жоспарлауға көмектесуі мүмкін, бірақ ол міндетті заңнамамен немесе ресми ереже шығарумен бірдей емес.
CLARITY сәтсіздікке ұшырағаннан кейін реттеушілер шеңберлерді жобалауға асығады
CLARITY қабылдана алмағандықтан, SEC және CFTC крипто экожүйесінің бөліктері үшін өз ережелері мен нұсқаулықтарын белгілеуге кірісті. Сенат дауысы сәтсіз аяқталғаннан екі күн өткен соң, SEC қор токендерін шығару мен саудалауға мүмкіндік беретін бес жылдық жеңілдікті енгізді.
Токенизация әрекеттері осы өзгерістермен қатар жүріп жатты. Бастапқы мақалада сілтелген хабарламаларға сәйкес, OXK ICE-мен серіктесіп, 63 NYSE-те тіркелген акцияны саудалауға шығарды. Сонымен қатар, Securitize 12 АҚШ акциясы үшін ончейн саудасын бастады және оның «Securitize Stocks» ұсыныстары Apple, Nvidia және Microsoft сияқты ірі атауларды қамтитыны атап өтілді, ал іске қосылу PR Newswire релизінде сипатталды: Securitize launches global onchain trading of US stocks with security entitlements.
SEC сонымен қатар токенді кері сатып алу оны автоматты түрде бағалы қағазға айналдырмайтынын және ликвидті стейкинг токендері бағалы қағаздар болып табылмайтынын түсіндіруге бағытталған нұсқаулық шығарды. Бөлек, агенттік крипто активтерін сақтауға қатысты жаңа ережелерді ұсынды.
CFTC жолы: бағдарламалық жасақтаманы тіркеуден босату және жаңа нарық санаты
SEC назары токен шығару механизмдері мен сақтау ережелерін қамтыса, CFTC тәсілі крипто реттеуінің туынды құралдар мен нарық құрылымы жағындағы тіркеу күтулерін реттеуге бағытталған.
Бастапқы мақалаға сәйкес, CFTC кейбір крипто бағдарламалық жасақтама провайдерлерін тіркеу талаптарынан босатуға кірісті. Ол сондай-ақ «крипто актив нарығы» деп аталатын жаңа тіркеу санатын ұсынды және тіркелген биржаларға левереджбен сауда ұсынуға рұқсат беру ниетін білдірді.
Нарық операторлары үшін бұл өзгерістер маңызды, өйткені тіркеу санаттары платформаға қандай лицензиялар қажет екенін, қандай өнімдерді ұсына алатынын және реттеушілердің сәйкестікті қалай бағалайтынын анықтайды. Олар сондай-ақ фирмалардың жаңа юрисдикцияларға немесе жаңа өнім желілеріне қаншалықты жылдам кеңейетініне әсер етуі мүмкін — әсіресе левередж сияқты тәуекел профилі жоғары және тұтынушыларды қорғау әдетте қатаңырақ салаларда.
Неліктен тұрақтылық — тек бағыт емес — орталық тәуекелге айналды
Реттеушілер ілгерілеп жатса да, кез келген жаңа SEC немесе CFTC шеңберінің қанша уақытқа созылатыны туралы белгісіздік бар. Саладағы кейбіреулер реттеу ережелері «жылжымалы құмға құрылуы» мүмкін деп алаңдаушылық білдірді, әсіресе болашақ сот шешімдері агенттіктердің еркіндігін шектесе немесе әкімшіліктер реттеу басымдықтарын қайта қараса.
Бастапқы мақала қосымша сақтықты TD Cowen-ге телиді, агенттік ережелерді жою оңайырақ деп саналады. Ол сондай-ақ Гэри Генслер дәуірінен кейінгі кеңірек реттеу ауысуынан мысал келтіреді, онда ережелер Президент Trump тағайындаған комиссарлармен алынып тасталғаны хабарланды.
Бастапқы дереккөздегі заң сарапшылары ереже шығару тұрақтылығы Жоғарғы Соттың дамуымен күрделенгенін одан әрі атап өтті. Мақала соттардың агенттік түсіндірмелерге қаншалықты сенім артатынына әсер ететін 2024 жылғы Жоғарғы Сот шешіміне сілтеме жасайды. Осы тұрғыда талқылау Chevron стиліндегі сенімнен ауытқу соттардың агенттіктің оқылымына сену орнына заңды түсіндіруді дербес қолдану ықтималдығын арттыруы мүмкін екенін түсіндіреді.
Сот доктринасы мен агенттік тәжірибе крипто ережелері үшін нені білдіруі мүмкін
Заңды доктринаның SEC және CFTC ереже шығаруына қалай әсер етуі мүмкін екенін зерттеу үшін бастапқы мақала D&A Partners компаниясынан Юрий Брисовпен өңделген әңгімені қамтиды. Оның пікірлері екі байланысты тақырыпты құрайды: агенттіктердің ережелерді құру және түсіндіру өкілеттігі және пайдаланылған заңды негізге байланысты соттардың бұл ережелерді қаншалықты оңай жоя алатыны.
Агенттіктер ережелерді құруға арналған ба деген сұраққа Брисов SEC-тің ереже шығару өкілеттігі 1934 жылғы Биржалық актісі бойынша оның құқықтық негізінен туындайтынын дәлелдейді. Ол сондай-ақ SEC-тің реттеу рөлін жалпы бағалы қағаздар заңдарын жаңа технологиялар пайда болған сайын бейімдеу үшін жасалған деп сипаттайды.
Алайда ол агенттіктің бағытын өзгерту қабілетінің — мысалы, заңды бұрынғы әкімшілік тағайындаған SEC-тен өзгеше түсіндіру — практикалық және заңды шектеулері бар екенін де меңзейді. Брисовтың айтуынша, пропорционалды емес экономикалық жүктемелер жүктейтін немесе қорғауға болатын негізі жоқ ережелер сотта даулануы мүмкін. Ол «Business Roundtable vs SEC» ісіндегі бизнес қауымдастығының сәтті шағымын реттеу түсіндірмелерін қалай жоюға болатынының мысалы ретінде келтіреді.
Әңгіме сонымен қатар Жоғарғы Соттың Chevron-ды жою туралы 2024 жылғы шешімінің әсерін қарастырады. Бастапқы дереккөзде ұсынылғандай, Брисовтың көзқарасы бойынша, заңдар анық емес болғанда соттар енді агенттік түсіндірмелерге соншалықты сенім арта алмайды. Оның орнына соттар өз пайымдауларын пайдаланып, Howey тестінен туындағандарды қоса, бұрынғы заңды стандарттарды қолдануы керек.
Брисов одан әрі нарық қатысушылары жаңа шеңберлерге сүйенгеннен кейін ережелерді кері қайтару жаңадан келген реттеушінің қалауына ғана байланысты емес екенін дәлелдейді. Ол «IRAC» тәсілін — мәселе, ереже, талдау, қорытынды — өзгерістерді ашық логикамен, экономикалық пайымдаумен және зерттеуге негізделген түсіндірмелермен негіздеу қажеттілігінің қысқаша белгісі ретінде сипаттайды.
Нұсқаулық, FAQ және токенді кері сатып алу: пайдалы — бірақ заңға тең емес
Бастапқы дереккөз көтерген ең жедел операциялық мәселелердің бірі — бизнестің толық заңнамалық ереже өзгерісіне сүйенбей-ақ өнім жіктелуін нақтылайтын SEC нұсқаулығын қалай қарауы керектігі.
Мақала SEC крипто компаниясының өз токенін кері сатып алуы токенді міндетті түрде бағалы қағазға айналдырмайтынын көрсететін FAQ шығарғанын атап өтеді. Жауап ретінде Брисов «не айтып жатқанын білетіндер» жасаған нұсқаулықты ұстану компанияларды қауіпсіздігі жоғарырақ сәйкестік жағдайында қалдыруы мүмкін дейді, бірақ ол FAQ заңнама емес екенін баса айтады. Оның тұжырымында FAQ қызметкерлердің түсіндірмесіне ұқсас — нұсқаулық сияқты — және ресми қабылданған ережелермен бірдей өкілеттікке ие емес.
Ол сондай-ақ SEC қызметкерлердің нұсқаулығын жиі қайта жаза алатынын атап өтеді, бастапқы дереккөзде a16z-тың заң кеңесшісінің болжамды олқылық туралы пікірлерінен кейін бір аптадан соң қайта жазылғанына сілтеме жасайды.
Әзірлеушілер мен токен шығарушылар үшін айырмашылық өте маңызды: FAQ қысқа мерзімде белгісіздікті азайта алады, бірақ ол құқық қолдану басымдықтарына немесе заңды түсіндірмелерге байланысты өзгеруі мүмкін. Бұл фирмалар үшін нұсқаулықты тұрақты келісімшарт ретінде емес, динамикалық тәуекел деректері ретінде қарауды маңызды етеді.
Бастапқы мақалада көрсетілгендей, Брисовтың кеңірек пікірі — егер агенттіктер түсіндірмелерді қатаңдатуды немесе кері қайтаруды қаласа, олар бәрібір өз пайымдауларын түсіндіріп, оны заңды тексеруге қарсы қорғауы керек. Нарық қатысушылары үшін бұл реттеушілер нені ұсынатынын ғана емес, соттардың қалай жауап беретінін және агенттіктердің қайта қаралған сенім ортасында өз логикасын дәлелдей алатынын бақылауды білдіреді.
Алдағы уақытта токен нарықтары үшін негізгі сұрақ — SEC және CFTC-нің жаңа шеңберлері сотта төзімді бола ма және нұсқаулыққа негізделген айқындық платформалар сенімді түрде құра алатын тұрақты, берік ережелерге айнала ма.
Бұл мақала бастапқыда Can SEC and CFTC Crypto Rules Be Overturned? Legal Opinion ретінде Crypto Breaking News сайтында жарияланды – крипто жаңалықтары, Bitcoin жаңалықтары және блокчейн жаңартулары үшін сенімді көзіңіз.