重要ポイント
- StripeとAdvent Internationalが率いるコンソーシアムは、PayPalの全額現金買収を約530億ドル、つまり1株当たり60.50ドルで提案した。これは同社の undisturbed 取引価格47.37ドルに対して28%のプレミアムに相当する。
- PayPalの取締役会は、この提案が同社を著しく過小評価していると考えており、まだ正式な回答を出していない。
- 入札コンソーシアムは、JPモルガンとモルガン・スタンレーから約500億ドルの資金調達コミットメントを確保している。
- カンター・フィッツジェラルドの部門別評価フレームワークは、PayPalの価値が1株当たり約70ドルであることを示唆している。
- 同社の取締役会は、7月28日に予定されている第2四半期決算発表を前に審議を続けている。
関係者によると、PayPalの取締役会は、StripeとプライベートエクイティパートナーであるAdvent Internationalからの530億ドルの買収提案が、デジタル決済大手を適切に評価できていないと内部判断した。
コンソーシアムの1株60.50ドルの全額現金入札は、買収観測が出る前のPayPalの終値47.37ドルに対して28%のプレミアムを提供する。オファーの開示後、PayPal株は約2%上昇したが、その後のプレマーケットセッションで約1.7%下落した。最近の取引では株価は56.56ドル近辺にある。
取締役はこの提案に対する公式な回答を差し控えている。彼らの予備的評価では、このオファーはPayPalが戦略的変革イニシアチブの成功を通じて実現できる潜在的な価値を捉えきれていないとしている。
取締役会の検討事項は評価額だけにとどまらず、資金調達の信頼性、規制上の障害の可能性、取引完了に必要な長期化する可能性のある期間に関する懸念も含まれている。
資金調達の取り決めには、JPモルガンとモルガン・スタンレーからの約500億ドルのコミットメント資金が含まれている。コンソーシアムの構成では、StripeとAdventが170億ドルの株式資本を拠出し、取引が進めば両社はPayPalの平等な所有権を維持する立場にある。
Block Inc.は、グループが4月に最初にPayPalに接触した際に初期のコンソーシアム協議に参加したが、現在の提案提出前に撤退した。
Stripeの追求の背後にある戦略的根拠
Stripeは現在、年間約1.9兆ドルの決済量を処理している。PayPalのBraintree決済プラットフォームを統合すれば、その数字は約2.6兆ドルに上昇し、統合後の組織は年間約3.2兆ドルを処理することになる。これは世界のeコマース取引量の30%以上に相当する。
PayPalは2億3100万人の月間アクティブ消費者ユーザーベースを有しており、その中には6700万人のVenmo参加者が含まれている。この買収により、Stripeは現在欠いている直接的な消費者市場へのアクセスを得ることになる。StripeのLinkデジタルウォレットはPayPalやVenmoに比べて規模が大幅に小さい。
加盟店処理と消費者決済チャネルの両方を掌握することで、チェックアウト完了率の向上、不正防止機能の強化、決済エコノミクスの最適化が可能になる。Stripeは、請求、税務、金融サービスをPayPalの広範な加盟店ネットワークに導入する機会を得る。
デジタル通貨機能は戦略的価値を追加する。StripeはBridgeを買収し、現在ステーブルコインインフラを提供している。PayPalは約30億ドルの時価総額を持つステーブルコインPYUSDを運営している。
取締役会の懐疑論を引き起こす評価懸念
カンター・フィッツジェラルドの詳細な部門別評価手法は、PayPalの本源的価値を1株当たり約70ドルと位置づけており、コンソーシアムの60.50ドルの提案を大幅に上回る。バーンスタインやみずほの金融アナリストも、既存のオファーが取締役会の承認を得るのに十分な価値を持っているかどうかについて同様の疑問を表明している。
PayPalは年間約60億ドルのフリーキャッシュフローを生み出し、純現金のバランスシートを維持しており、取締役会の交渉力を強化し、より良い条件を要求できる立場にある。
規制当局の承認はさらなる複雑さをもたらす。StripeとPayPalの統合事業体は世界のeコマース決済量の30%以上を支配することになり、事実上、徹底的な独占禁止法審査が確実となる。協議では、Braintreeを分離してAdventの管理下に移すという構造的解決策の可能性も議論されていると報じられている。
取締役会の躊躇にもかかわらず、関係筋によると、StripeとAdventは引き続き最も信頼できる潜在的な買収者であり、受け入れ可能な合意を交渉する努力を続けている。
PayPalは7月28日に四半期決算を発表する予定である。
この投稿は PayPal (PYPL) Stock: Board Rejects Stripe’s $60.50-Per-Share Takeover Proposal に最初に掲載されました（出典: Blockonomi）。