TLDR:
- レポは米国で1日平均12.6兆ドルのエクスポージャー、V4がターゲットとする最大市場
- Aave V4はハブとスポークを使用して、資産カテゴリと取引所間でリスクを分離
- 現在、貸付エージェントは収益の20〜30%を保持しており、本来は所有者に届くべき
- トークン化された実世界資産は2030年までに16兆ドルの価値に達すると予測
Aave創業者のStani Kulechov氏は、Aave V4を使用して証券金融をオンチェーンに持ち込む計画を概説しました。この提案は、レポ、証券担保貸付、証券貸付市場を対象としています。
これらの市場は、数十兆ドルを仲介業者の層を通じて移動させています。Kulechov氏は、Aave V4がそのスタックを共有流動性と透明な決済に置き換えることができると述べています。
市場規模と現在の構造
証券金融は、伝統的金融における最大の信用市場の一部をカバーしています。レポだけでも、米国全体で1日平均約12.6兆ドルのエクスポージャーがあります。
証拠金貸付は過去最高の1.3兆ドルに達し、ウェルスマネジメントの証券担保ローンは4000億ドル以上を追加しています。証券貸付は約4.6兆ドルの資産を貸し出しており、2025年には150億ドルの収益を生み出しました。
現在、この活動のほとんどはブロックチェーンに触れていません。Kulechov氏は、借り手と貸し手の間に存在する層について説明し、「スタックの各層が手数料を取り、決済遅延を追加し、情報を不明瞭にしている」と指摘しました。担保はしばしば二国間関係の中に閉じ込められ、その動きの可視性はほとんどありません。
Kulechov氏は、オンチェーンのレールはこのボリュームを吸収するのに十分な大きさであると主張しています。ステーブルコイン市場は総供給量で3220億ドルを超えています。
— Stani (@StaniKulechov) 2026年6月19日
Aaveは約230億ドルの流動性を確保しており、そのネイティブステーブルコインGHOはプロトコル全体で稼働しています。実世界資産担保ローンをサポートするAave Horizonは、預金で5億ドルを超えました。
Aave V4が市場をどのように組織するか
Aave V4は、システムを流動性ハブとスポークに分離します。ハブは深く共有された資本を保持し、スポークは独自のリスクパラメータと資産範囲を持つモジュール式の取引所です。この構造は、証券金融がすでに担保プールを特定の取引所から分離している方法を反映しています。
この構造を通じて3つのフローが提案されています。証券担保貸付では、所有者がトークン化された証券を担保として預け、資産を売却せずにステーブルコインまたはGHOを借り入れることができます。
レポは、トークン化された国債に対する短期の担保付き現金借入となり、1〜2日ではなくアトミックに決済されます。
証券貸付は、トークン化された証券を借り入れ可能な資産に変え、手数料は仲介業者ではなくサプライヤーに直接送られます。
Kulechov氏は、レポを提案の中で最大の機会と呼び、「クリーンな決済とライブな担保の可視性を最も必要とする市場は、V4が最もよくサービスを提供する市場である」と書いています。
彼は、流動性を組織するための2つの構造的オプションを提案しました。1つの設計は、最大の深さと簡素化された会計のために単一の共有ハブを使用します。
もう1つは、資産カテゴリとリスクレベルに応じて流動性を複数のハブに分割します。例えば、国債、信用商品、株式のための別々のプールなどです。
役割と決済の変更
このモデルの下では、伝統的金融の役割がプロトコル機能に移行します。貸付エージェントは、ハブパラメータを調整するリスクマネージャーになります。
三者間担保マネージャーは、プロトコルの会計および清算エンジンになります。プライムブローカーとクリアリングハウスは、許可制の取引所を運営するオペレーターになり、カストディ台帳はブロックチェーン自体に移行します。
この構造の下で、決済速度は大幅に変化します。米国の証券は現在、取引から1日後に決済されますが、欧州市場はしばしば2日かかります。
提案によると、最近の業界の1日決済への移行は、市場参加者に約300億ドルのコストがかかりました。
Kulechov氏は、役割の広範な変化を要約し、この構造の下では「仕事は生き残るが、レントは生き残らない」と述べています。
現在、貸付エージェントは証券貸付収益の約20〜30%を保持してから資産所有者に還元しており、Aave V4はその分を所有者に直接還元することを目指しています。
この提案は、実世界資産のトークン化をこのシステムの成長ドライバーとして位置付けています。トークン化された資産は2030年までに16兆ドルに達すると予測され、オンチェーン証券金融に利用可能な担保プールを拡大します。
Aave Horizonの既存の預金成長は、この種のインフラに対する機関投資家の需要の初期の証拠として引用されています。
この投稿はAave創業者がハブアンドスポーク計画を策定、証券金融をオンチェーンにとして最初にBlockonomiに掲載されました。