ビットコインマイナーがAIインフラに転換するには、短期的に約500億ドルの資金ギャップがあり、長期的には最大2210億ドルの資本需要があると、VanEckの新たなレポートが指摘した。
VanEckによると、投資家の関心は派手なAI契約発表から、マイナーが実際にデータセンターを資金調達・建設・運営できるかどうかに移っており、現在リースされているAIおよびHPC容量の約4分の1しか提供されていない。
同社は、評価額が電力供給能力とテナントの質に左右されると予想し、投資適格のハイパースケーラークライアントを持つマイナーを優遇し、建設マイルストーンを逃した企業は長期的な評価損に直面する可能性があると警告している。
過去2年間をAIインフラプロバイダーとして生まれ変わることに費やしてきたビットコインマイナーは、変革のより困難な段階、すなわち実際に提供できることを証明する段階に入るかもしれない。
新たなレポートでVanEckは、市場がAI関連の契約発表をめぐる興奮から、マイナーがAI顧客にサービスを提供するために必要な大規模データセンタープロジェクトを建設・資金調達できるかどうかというより根本的な問題へと移行し始めていると主張した。
同資産運用会社は、現在の開発計画が進めば、セクター全体で短期的な資金ギャップが約500億ドル、長期的な資本需要が約2210億ドルに上ると推定している。
「実行こそが、署名ではなく、次のプレミアムになる」とVanEckの投資アナリスト、Griffin MacMaster氏とデジタル資産調査責任者のMatthew Sigel氏は述べ、業界がこれまでに顧客にリースしたAIおよび高性能コンピューティング（HPC）容量の約25％しか提供していないと指摘した。建設マイルストーンを逃した企業は、投資家から「構造的な格下げ」のリスクに直面する。
このレポートは、ビットコインマイニング業界の劇的な変化の中で発表された。2024年の半減期後のマイニング収益性の低下を受けて、多くの事業者は電力インフラをAIワークロードに転用し始め、テクノロジー企業がビットコインマイナーよりも電気代やデータセンター容量にかなり多く支払うだろうと賭けている。
Core Scientific（CORZ）はAIスタートアップのCoreWeaveと数十億ドルのホスティング契約を結び、同社をビットコインマイナーからAIインフラプロバイダーに変えるのに貢献した。TeraWulf（WULF）、Hut 8（HUT）、Iren（IREN）、Cipher Mining（CIFR）はすべて、AIおよび高性能コンピューティング顧客に電力とデータセンター容量をリースする計画を発表しており、Marathon Digital（MARA）、Riot Platforms（RIOT）、CleanSpark（CLSK）はビットコインマイニング事業を維持しながらAIの機会を探るハイブリッド戦略を追求している。
ビットコイン（1月から約24％下落）は、他の主要な公開暗号通貨銘柄とともに、投資家の関心がAIに移る中で暗号通貨価格が下落し続けているため、今年これまでに大きな価値を失っているが、ビットコインマイナーはセクター全体でほぼ緑色のローソク足を見せている。RIOTは年初来で約94％上昇し、CIFRは62％上昇している。他の銘柄も同期間に同様の上昇を示している。
この新しいストーリーは、過去1年間で暗号通貨セクターで最大の株価変動の一部を促進するのに役立ち、投資家はこれらの企業の多くを、マイニング事業ではなくAIの可能性を反映する評価額で報いてきた。
しかしVanEckは、投資家が2つの世界の狭間にある事業、すなわち衰退するマイニング事業とまだ意味のあるキャッシュフローを生み出していないAI事業を評価しようとしているため、評価額は依然として難しいと主張している。
現時点では、最も明確な評価指標は「電力供給能力」、つまり企業が利用できる運用中の電力インフラの量であると同社は述べている。AIリース契約を結んでいる企業は電力供給能力の10倍以上の評価倍率を誇る一方、将来のプロジェクトを売り込んでいるマイナーはより低い倍率で取引されている。
VanEckはまた、市場がテナントの質をより重視するようになると予想している。投資適格のハイパースケーラーにサービスを提供する事業者は、小規模なAIスタートアップと協力する事業者よりも低い資金調達コストと高い評価を享受できる可能性がある。
レポートは、HIVE、Bitdeer（BTDR）、Keel、IRENを追加契約を確保できれば上昇の可能性がある銘柄として挙げ、MARA、CLSK、RIOTなどの企業はビットコインの価格パフォーマンスにより密接に関連していると示唆した。
最終的にVanEckは、業界の次のフェーズはAIの野望を発表することよりも、大規模インフラを資金調達、建設、運営する能力を示すことにあると見ている。勝者は、リースしたメガワットを期限内かつ予算内で機能するデータセンターに変えられる企業であると同社は主張している。
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