Bitwise Europeのレポートでは、理論上の適正価格は1コインあたり約22万4000ドルと推定されているが、これは価格目標ではなくあくまで例示的な数値であると強調している。
この報告書は、記録的な日本国債利回り、高水準のソブリンリスクプレミアム、そして世界的な借入の増加に象徴される、高まるソブリンストレスが、政府債務リスクに対する分散型ヘッジ手段としてのビットコインの魅力を高める可能性があると主張している。
Bitwiseはまた、StrategyのSTRC資金調達ビークルに関連した需要の低迷や、高値圏にある米国の大型ハイテク株と比較してビットコインの評価が比較的低いことなど、短期的な逆風も指摘しており、ビットコインは最近66,300ドル前後で取引されている。
Bitwiseの欧州部門が今週発表した月次調査レポートによると、ビットコインがG20諸国の国債デフォルトに対するポートフォリオ保険として広く採用された場合、ビットコインの理論上の「公正価値」は約22万4000ドルになると推定されている。
しかし、研究チームはこの数値を「モデルが示唆する例示的な数値であり、価格目標や予測ではない」と説明した。
この数値は、アナリストのグレッグ・フォスが2021年に初めて提唱した理論的枠組みに基づいている。この枠組みでは、ビットコインを国債のクレジット・デフォルト・スワップとして扱っている。
ビットコインネットワークには中央発行機関がなく、国家による保証もないため、フォスモデルでは、ビットコインは主要な国家債務不履行の可能性に対する非相関的なヘッジ手段と位置づけられている。
暗黙の公正価値である22万4000ドルは、G20諸国の国債における加重デフォルト確率と、名目上保険の対象となる債券の時価総額によって決まる。
同報告書は、国債市場のストレスを根拠として論拠を構築した。日本の30年国債利回りは過去最高を記録し、10年国債利回りも数十年来の高水準にある。
国際通貨基金（IMF）と経済協力開発機構（OECD）は、各国政府と企業が今年、債券市場から29兆ドルを借り入れる見込みであり、これは2024年よりも17％多いと警告した。IMFは、市場の寛容性が低下し、投資家が国家の借入能力の限界についてますます疑問を抱いていると指摘している。
Bitwiseは、日本の国債市場が特に脆弱であると指摘し、その規模が約7.5兆ドルで世界第2位の国債市場であること、日本の投資家が約1.2兆ドルの米国債を保有していること、そして日本の債務対GDP比が約230%であることを挙げた。
同報告書は、ソブリンリスクプレミアムを測る指標である10年物スワップスプレッドが、主要な国債全体で2011～2012年の欧州債務危機以来の最高水準に達していると指摘した。
しかし、同レポートはビットコインにとって短期的な逆風となる要素もいくつか指摘している。
世界的な債券利回りの上昇により、ストラテジー社（MSTR）の永久優先株であるSTRCの配当は投資家にとって魅力が低下し、STRCは最近額面を下回る価格で取引されている。
Bitwiseの集計によると、戦略投資によるビットコイン購入は、2026年までの機関投資家によるビットコイン需要の約3分の2を占めており、これはグローバル財務会社やビットコインETPを通じてのものである。つまり、戦略投資会社によるSTRC資金によるビットコイン蓄積が停滞すれば、資金の流れに大きな打撃を与える可能性がある。
Bitwiseが概説する好転シナリオは、金融政策と国家の緊張に大きく左右される。
新たに議長に就任したケビン・ウォーシュ氏の下で、FRBがインフレ上昇への対応を一時停止すれば、実質利回りが低下する可能性があり、これはビットコインにとって歴史的な追い風になると報告書は指摘している。中央銀行が金融安定を守るために介入せざるを得ないような国債価格の下落は、ビットコインがソブリン債務のカウンターパーティリスクに対する分散型ヘッジとしての役割を裏付けるものとなるだろう。
評価に関して、同レポートは、ビットコインと米国の大型ハイテク株との間でこれまで観測された中で最も極端な乖離の一つを指摘した。ビットコインの時価総額対実現価値比率は、過去の分布の下位半分に位置しており、過去の数値のうち現在の水準を下回っているのはわずか36%に過ぎない。
一方、ナスダック100指数の株価純資産倍率（PBR）は過去最高水準に達しており、過去の数値の99％が現在の水準を下回っている。
ビットコインは、今週初めに7万1000ドルを超えていたものの、水曜日には6万6300ドル付近で取引されていた。
マイク・コールドウェル氏が2011年から2013年にかけて発行したS1-COIN-25という現物ビットコインは、改ざん防止用のホログラムが剥がされ、25BTCが水曜日にオンチェーンで消去された。
知っておくべきこと：
2011年から2013年の間に鋳造された希少な25ビットコインのCasasciusコインが今週開封され、その25BTC（約178万ドル相当）が新しいウォレットに移された。
ソフトウェアエンジニアのマイク・コールドウェルが開発したカサシウスコインは、改ざん防止ホログラムの下に本物のビットコインを埋め込んでおり、その見た目の美しさからコレクターに高く評価されている。