نکات کلیدی
- یک کنسرسیوم به رهبری Stripe و Advent International پیشنهاد خرید نقدی PayPal به ارزش تقریبی ۵۳ میلیارد دلار یا ۶۰.۵۰ دلار به ازای هر سهم ارائه کرده است که نشاندهنده حق بیمه ۲۸٪ نسبت به قیمت معاملاتی ۴۷.۳۷ دلاری شرکت است.
- هیئت مدیره PayPal معتقد است این پیشنهاد ارزش شرکت را به طور قابل توجهی پایین ارزیابی کرده و هنوز پاسخ رسمی نداده است.
- کنسرسیوم پیشنهاددهنده تعهد تأمین مالی حدود ۵۰ میلیارد دلار از JPMorgan و Morgan Stanley دریافت کرده است.
- چارچوب ارزشگذاری مجموع اجزای Cantor Fitzgerald نشان میدهد PayPal تقریباً ۷۰ دلار به ازای هر سهم ارزش دارد.
- هیئت مدیره شرکت پیش از اعلام سود سهماهه دوم در ۲۸ ژوئیه به بررسی ادامه میدهد.
به گفته افراد مطلع از بحثها، هیئت مدیره PayPal به طور داخلی تشخیص داده است که پیشنهاد خرید ۵۳ میلیارد دلاری Stripe و شریک سرمایهگذاری خصوصی Advent International ارزش این غول پرداخت دیجیتال را به اندازه کافی ارزیابی نمیکند.
پیشنهاد نقدی کنسرسیوم به مبلغ ۶۰.۵۰ دلار به ازای هر سهم، حق بیمه ۲۸٪ نسبت به قیمت بسته شدن PayPal در ۴۷.۳۷ دلار قبل از ظهور گمانهزنیهای معامله ارائه میدهد. پس از افشای پیشنهاد، سهام PayPal حدود ۲٪ افزایش یافت، اگرچه در جلسات بعدی پیشبازار حدود ۱.۷٪ کاهش یافت. فعالیت معاملاتی اخیر سهام را نزدیک به ۵۶.۵۶ دلار قرار داده است.
مدیران از ارائه پاسخ رسمی به پیشنهاد خودداری کردهاند. ارزیابی اولیه آنها نشان میدهد که این پیشنهاد ارزش بالقوه کاملی را که PayPal از طریق اجرای موفقیتآمیز ابتکارات تحول استراتژیک خود میتواند باز کند، در بر نمیگیرد.
ملاحظات هیئت مدیره فراتر از ارزشگذاری است و شامل نگرانیهایی در مورد قابلیت اطمینان تأمین مالی، موانع نظارتی احتمالی و بازه زمانی طولانی مورد نیاز برای تکمیل چنین معاملهای میشود.
ترتیبات تأمین مالی شامل حدود ۵۰ میلیارد دلار تعهد تأمین مالی از JPMorgan و Morgan Stanley است. ساختار کنسرسیوم ایجاب میکند که Stripe و Advent ۱۷ میلیارد دلار سرمایه سهام مشارکت کنند و هر دو طرف در صورت انجام معامله، سهام مالکیت مساوی در PayPal داشته باشند.
Block Inc. در بحثهای اولیه کنسرسیوم زمانی که گروه در آوریل با PayPal تماس گرفت، شرکت کرد اما قبل از ارائه پیشنهاد فعلی از مشارکت خارج شد.
منطق استراتژیک پشت تلاش Stripe
Stripe در حال حاضر حجم پرداختی حدود ۱.۹ تریلیون دلار در سال را مدیریت میکند. ادغام پلتفرم پرداخت Braintree PayPal این رقم را به حدود ۲.۶ تریلیون دلار افزایش میدهد و سازمان ادغامشده سالانه حدود ۳.۲ تریلیون دلار پردازش میکند که بیش از ۳۰٪ از حجم معاملات تجارت الکترونیک جهانی را تشکیل میدهد.
PayPal دارای پایگاه کاربری ۲۳۱ میلیون مصرفکننده فعال ماهانه است که شامل ۶۷ میلیون شرکتکننده Venmo میشود. این خرید دسترسی مستقیم به بازار مصرفکننده را برای Stripe فراهم میکند که در حال حاضر فاقد آن است، زیرا کیف پول دیجیتال Link Stripe در مقیاس بسیار کوچکتری نسبت به PayPal یا Venmo قرار دارد.
کنترل هر دو کانال پردازش تاجر و پرداخت مصرفکننده میتواند نرخ تکمیل خرید را افزایش دهد، قابلیتهای پیشگیری از تقلب را تقویت کند و اقتصاد پرداخت را بهینه کند. Stripe فرصتهایی برای معرفی خدمات صورتحساب، مالیات و خدمات مالی خود به شبکه گسترده تاجران PayPal به دست میآورد.
قابلیتهای ارز دیجیتال ارزش استراتژیک میافزایند. Stripe Bridge را خریداری کرده و در حال حاضر زیرساخت استیبلکوین ارائه میدهد. PayPal استیبلکوین PYUSD را با سرمایه بازار حدود ۳ میلیارد دلار اداره میکند.
نگرانیهای ارزشگذاری باعث تردید هیئت مدیره میشود
روششناسی ارزشگذاری مجموع اجزای دقیق Cantor Fitzgerald ارزش ذاتی PayPal را نزدیک به ۷۰ دلار به ازای هر سهم قرار میدهد که به طور قابل توجهی بالاتر از پیشنهاد ۶۰.۵۰ دلاری کنسرسیوم است. تحلیلگران مالی Bernstein و Mizuho نیز به طور مشابه تردید خود را در مورد اینکه آیا پیشنهاد موجود ارزش کافی برای جلب تأیید هیئت مدیره دارد، ابراز کردهاند.
PayPal سالانه حدود ۶ میلیارد دلار جریان نقدی آزاد تولید میکند و موقعیت ترازنامه نقدی خالص دارد که موقعیت مذاکره هیئت مدیره را برای درخواست شرایط بهتر تقویت میکند.
تأیید نظارتی عوارض بیشتری ایجاد میکند. یک عملیات واحد Stripe-PayPal بیش از ۳۰٪ از حجم پرداخت تجارت الکترونیک جهانی را کنترل میکند که عملاً بررسی دقیق ضد انحصار را تضمین میکند. گفته میشود بحثها شامل یک راهحل ساختاری بالقوه شامل جداسازی Braintree و انتقال آن به کنترل Advent بوده است.
با وجود تردید هیئت مدیره، منابع نشان میدهند که Stripe و Advent همچنان محتملترین خریداران بالقوه هستند و تلاشها برای مذاکره بر سر یک توافق قابل قبول ادامه دارد.
PayPal نتایج مالی سهماهه خود را در ۲۸ ژوئیه اعلام خواهد کرد.
پست سهام PayPal (PYPL): هیئت مدیره پیشنهاد خرید ۶۰.۵۰ دلاری Stripe را رد کرد اولین بار در Blockonomi منتشر شد.