خلاصه:
- ریپو به طور متوسط 12.6 تریلیون دلار در معرض روزانه ایالات متحده دارد، بزرگترین بازاری که V4 هدف قرار میدهد
- Aave V4 از مراکز و شعب برای جداسازی ریسک در دستههای دارایی و مکانها استفاده میکند
- نمایندگان وامدهی در حال حاضر 20-30٪ از درآمد را نگه میدارند که میتواند به جای آن به مالکان برسد
- داراییهای واقعی توکنشده پیشبینی میشود تا سال 2030 به ارزش 16 تریلیون دلار برسند
بنیانگذار Aave، استانی کولچوف، طرحی برای آوردن تامین مالی اوراق بهادار به زنجیره با استفاده از Aave V4 ترسیم کرد. این پیشنهاد بازارهای ریپو، وام مبتنی بر اوراق بهادار و وامدهی اوراق بهادار را هدف قرار میدهد.
این بازارها دهها تریلیون دلار را از طریق لایههایی از واسطهها جابجا میکنند. کولچوف میگوید Aave V4 میتواند این پشته را با نقدینگی مشترک و تسویه شفاف جایگزین کند.
اندازه بازار و ساختار فعلی
تامین مالی اوراق بهادار برخی از بزرگترین بازارهای اعتباری در مالی سنتی را پوشش میدهد. ریپو به تنهایی به طور متوسط حدود 12.6 تریلیون دلار در معرض روزانه در سراسر ایالات متحده دارد.
وام با حاشیه به رکورد 1.3 تریلیون دلار رسیده است، در حالی که وامهای مبتنی بر اوراق بهادار مدیریت ثروت بیش از 400 میلیارد دلار اضافه میکند. وامدهی اوراق بهادار حدود 4.6 تریلیون دلار از داراییهای وام داده شده را نگه میدارد و در سال 2025 درآمد 15 میلیارد دلاری ایجاد کرده است.
تقریباً هیچکدام از این فعالیتها در حال حاضر با بلاکچین تماس ندارد. کولچوف لایههای بین وامگیرندگان و وامدهندگان را توصیف کرد و اشاره کرد که "هر لایه از پشته هزینهای دریافت میکند، تأخیر تسویه را اضافه میکند و اطلاعات را مبهم میکند." وثیقه اغلب در روابط دوجانبه قفل میشود و دید کمی در مورد نحوه حرکت آن وجود دارد.
کولچوف استدلال میکند که ریلهای روی زنجیره در حال حاضر به اندازه کافی بزرگ هستند تا این حجم را جذب کنند. بازار استیبلکوین از 322 میلیارد دلار در عرضه کل عبور کرده است.
— استانی (@StaniKulechov) 19 ژوئن 2026
Aave نزدیک به 23 میلیارد دلار نقدینگی را تأمین میکند و استیبلکوین بومی آن GHO در سراسر پروتکل فعال است. Aave Horizon که از وامهای پشتوانه دارایی واقعی پشتیبانی میکند، از نیم میلیارد دلار سپرده عبور کرده است.
چگونه Aave V4 بازار را سازماندهی میکند
Aave V4 سیستم خود را به مراکز نقدینگی و شعب جدا میکند. یک مرکز سرمایه عمیق و مشترک را نگه میدارد، در حالی که شعب مکانهای مدولار با پارامترهای ریسک و دامنه دارایی خاص خود هستند. این ساختار منعکسکننده نحوه جداسازی استخرهای وثیقه از مکانهای معاملاتی خاص در تامین مالی اوراق بهادار است.
سه جریان برای اجرا از طریق این ساختار پیشنهاد شده است. وام مبتنی بر اوراق بهادار به مالکان اجازه میدهد اوراق بهادار توکنشده را به عنوان وثیقه قرار دهند و بدون فروش داراییها، استیبلکوین یا GHO قرض بگیرند.
ریپو به استقراض نقدی کوتاه مدت و با وثیقه در برابر خزانههای توکنشده تبدیل میشود که به صورت اتمی و نه در یک یا دو روز تسویه میشود.
وامدهی اوراق بهادار اوراق بهادار توکنشده را به داراییهای قابل قرض تبدیل میکند، با هزینههایی که مستقیماً به تأمینکنندگان به جای واسطهها هدایت میشود.
کولچوف ریپو را بزرگترین فرصت در این پیشنهاد نامید و نوشت که "بازاری که بیشتر از همه به تسویه تمیز و دید زنده وثیقه نیاز دارد، همان بازاری است که V4 بهترین خدمت را به آن ارائه میدهد."
او دو گزینه ساختاری برای سازماندهی نقدینگی پیشنهاد کرد. یک طراحی از یک مرکز مشترک واحد برای حداکثر عمق و حسابداری ساده استفاده میکند.
دیگری نقدینگی را به چندین مرکز بر اساس دسته دارایی و سطح ریسک تقسیم میکند، مانند استخرهای جداگانه برای خزانهها، ابزارهای اعتباری و سهام.
تغییرات نقشها و تسویه
تحت این مدل، نقشهای مالی سنتی به عملکردهای پروتکل تغییر میکنند. نمایندگان وامدهی به مدیران ریسک تبدیل میشوند که پارامترهای مرکز را تنظیم میکنند.
مدیران وثیقه سهجانبه به موتور حسابداری و انحلال پروتکل تبدیل میشوند. کارگزاران اصلی و اتاقهای پایاپای به اپراتورهایی تبدیل میشوند که مکانهای مجاز را اجرا میکنند، در حالی که دفاتر نگهداری به خود بلاکچین منتقل میشوند.
سرعت تسویه تحت این ساختار به طور قابل توجهی تغییر میکند. اوراق بهادار در ایالات متحده در حال حاضر یک روز پس از معامله تسویه میشود، در حالی که بازارهای اروپایی اغلب دو روز طول میکشد.
بر اساس این پیشنهاد، تغییر اخیر صنعت به تسویه یک روزه نزدیک به 30 میلیارد دلار برای شرکتکنندگان بازار هزینه داشته است.
کولچوف تغییر گستردهتر در نقشها را خلاصه کرد و بیان کرد که تحت این ساختار "کار زنده میماند در حالی که اجاره نمیماند."
نمایندگان وامدهی در حال حاضر تقریباً 20 تا 30 درصد از درآمد وامدهی اوراق بهادار را قبل از دریافت هرگونه بازده توسط مالکان دارایی نگه میدارند، سهمی که Aave V4 هدف دارد به جای آن به مالکان بازگرداند.
این پیشنهاد توکنسازی داراییهای واقعی را به عنوان یک محرک رشد برای این سیستم معرفی میکند. داراییهای توکنشده پیشبینی میشود تا سال 2030 به 16 تریلیون دلار برسند و استخر وثیقه موجود برای تامین مالی اوراق بهادار روی زنجیره را گسترش دهند.
رشد سپرده موجود Aave Horizon به عنوان شواهد اولیه از تقاضای نهادی برای این نوع زیرساخت ذکر شده است.
پست بنیانگذار Aave نقشه مرکز و شعبه برای آوردن تامین مالی اوراق بهادار به زنجیره را ترسیم میکند اولین بار در Blockonomi ظاهر شد.