Conclusiones clave
- Un consorcio liderado por Stripe y Advent International ha propuesto una adquisición en efectivo de PayPal valorada en aproximadamente $53 mil millones, o $60.50 por acción, lo que representa una prima del 28% sobre el precio de negociación no afectado de la compañía de $47.37.
- La junta directiva de PayPal cree que la propuesta infravalora significativamente la empresa y aún no ha emitido una respuesta formal.
- El consorcio ofertante ha obtenido un compromiso de financiamiento de aproximadamente $50 mil millones de JPMorgan y Morgan Stanley.
- El marco de valoración por suma de partes de Cantor Fitzgerald sugiere que PayPal vale aproximadamente $70 por acción.
- La junta de la compañía continúa deliberando antes de su anuncio de ganancias del segundo trimestre programado para el 28 de julio.
Según personas con conocimiento de las discusiones, la junta directiva de PayPal ha determinado internamente que una propuesta de adquisición de $53 mil millones de Stripe y su socio de capital privado Advent International no valora adecuadamente al gigante de pagos digitales.
La oferta en efectivo del consorcio de $60.50 por acción ofrece una prima del 28% en comparación con el precio de cierre de PayPal de $47.37 antes de que surgieran especulaciones sobre el acuerdo. Tras la divulgación de la oferta, las acciones de PayPal subieron aproximadamente un 2%, aunque retrocedieron aproximadamente un 1.7% en sesiones previas a la apertura posteriores. La actividad comercial reciente situó la acción cerca de $56.56.
Los directores se han abstenido de dar una respuesta oficial a la propuesta. Su evaluación preliminar indica que la oferta no captura el valor potencial completo que PayPal puede desbloquear mediante la implementación exitosa de sus iniciativas de transformación estratégica.
Las consideraciones de la junta van más allá de la valoración únicamente, abarcando preocupaciones sobre la fiabilidad del financiamiento, posibles obstáculos regulatorios y el plazo potencialmente extendido necesario para completar dicha transacción.
Los arreglos de financiamiento incluyen aproximadamente $50 mil millones en fondos comprometidos de JPMorgan y Morgan Stanley. La estructura del consorcio requiere que Stripe y Advent contribuyan con $17 mil millones en capital social, con ambas partes posicionadas para mantener participaciones de propiedad iguales en PayPal si la transacción procede.
Block Inc. participó en las primeras discusiones del consorcio cuando el grupo contactó inicialmente a PayPal en abril, pero retiró su participación antes de la presentación de la propuesta actual.
Razón estratégica detrás de la búsqueda de Stripe
Stripe actualmente maneja volúmenes de pago que suman aproximadamente $1.9 billones cada año. La integración de la plataforma de pagos Braintree de PayPal elevaría esa cifra hacia $2.6 billones, con la organización fusionada procesando un estimado de $3.2 billones anuales, lo que representa más del 30% del volumen de transacciones de comercio electrónico mundial.
PayPal cuenta con una base de usuarios de 231 millones de consumidores activos mensuales, que incluye 67 millones de participantes de Venmo. Esta adquisición proporcionaría a Stripe acceso directo al mercado de consumo del que actualmente carece, ya que la billetera digital Link de Stripe mantiene una escala significativamente menor en comparación con PayPal o Venmo.
Controlar tanto el procesamiento de comerciantes como los canales de pago de los consumidores podría mejorar las tasas de finalización de compras, fortalecer las capacidades de prevención de fraude y optimizar la economía de pagos. Stripe tendría oportunidades para introducir sus ofertas de facturación, impuestos y servicios financieros en la extensa red de comerciantes de PayPal.
Las capacidades de moneda digital añaden valor estratégico. Stripe ha adquirido Bridge y actualmente proporciona infraestructura de stablecoin. PayPal opera PYUSD, una stablecoin con una capitalización de mercado de aproximadamente $3 mil millones.
Preocupaciones de valoración que impulsan el escepticismo de la junta
La metodología detallada de valoración por suma de partes de Cantor Fitzgerald sitúa el valor intrínseco de PayPal cerca de $70 por acción, sustancialmente más alto que la propuesta de $60.50 del consorcio. Analistas financieros de Bernstein y Mizuho también han expresado dudas sobre si la oferta existente tiene suficiente valor para asegurar la aprobación de la junta.
PayPal produce aproximadamente $6 mil millones en flujo de caja libre anual y mantiene una posición de balance neto en efectivo, lo que fortalece la posición de negociación de la junta para exigir mejores términos.
La aprobación regulatoria presenta complicaciones adicionales. Una operación unificada Stripe-PayPal controlaría más del 30% del volumen de pagos de comercio electrónico global, lo que prácticamente garantiza un examen antimonopolio intensivo. Las discusiones han incluido supuestamente una posible solución estructural que implica la separación de Braintree y su transferencia al control de Advent.
A pesar de la vacilación de la junta, fuentes indican que Stripe y Advent continúan siendo los posibles adquirentes más creíbles y mantienen esfuerzos para negociar un acuerdo aceptable.
PayPal publicará sus resultados financieros trimestrales el 28 de julio.
El artículo Acciones de PayPal (PYPL): La junta rechaza la propuesta de adquisición de Stripe de $60.50 por acción apareció primero en Blockonomi.