Los mineros de Bitcoin que se están reorientando hacia la infraestructura de IA se enfrentan a un déficit de financiación a corto plazo de aproximadamente 50 mil millones de dólares y hasta 221 mil millones en necesidades de capital a largo plazo, según un nuevo informe de VanEck.
VanEck afirma que los inversores están desplazando su atención de los llamativos anuncios de contratos de IA a si los mineros pueden realmente financiar, construir y operar centros de datos, con solo aproximadamente una cuarta parte de la capacidad de IA y HPC arrendada actualmente entregada.
La firma espera que las valoraciones dependan de la potencia energizada y la calidad de los inquilinos, favoreciendo a los mineros con clientes hiperscaladores de grado de inversión y advirtiendo que las empresas que no cumplan con los hitos de construcción podrían enfrentar impactos duraderos en su valoración.
Los mineros de Bitcoin que han pasado los últimos dos años reinventándose como proveedores de infraestructura de IA pueden estar entrando en una fase más difícil de su transformación: demostrar que realmente pueden cumplir.
En un nuevo informe, VanEck argumentó que el mercado está comenzando a ir más allá del entusiasmo en torno a los anuncios de contratos relacionados con la IA y hacia una pregunta más fundamental: si los mineros pueden construir y financiar los masivos proyectos de centros de datos necesarios para atender a los clientes de IA.
El gestor de activos estima que el sector enfrenta un déficit de financiación combinado a corto plazo de aproximadamente 50 mil millones de dólares, con necesidades de capital a largo plazo de unos 221 mil millones si los planes de desarrollo actuales siguen adelante.
"La ejecución, no la firma, se convierte en la próxima prima", dijo el analista de inversiones de VanEck, Griffin MacMaster, y el jefe de investigación de activos digitales, Matthew Sigel, señalando que la industria hasta ahora solo ha entregado alrededor del 25% de la capacidad de IA y computación de alto rendimiento (HPC) que ha arrendado a los clientes. Las empresas que no cumplan con los hitos de construcción corren el riesgo de sufrir "descalificaciones estructurales" por parte de los inversores.
El informe llega en medio de un cambio dramático en la industria de la minería de Bitcoin. Tras el colapso de la rentabilidad minera después del halving de 2024, muchos operadores comenzaron a reutilizar su infraestructura eléctrica para soportar cargas de trabajo de IA, apostando a que las empresas tecnológicas pagarían significativamente más por la electricidad y la capacidad de los centros de datos que los mineros de Bitcoin.
Core Scientific (CORZ) firmó un acuerdo de alojamiento multimillonario con la startup de IA CoreWeave, ayudando a transformar la empresa de minero de Bitcoin a proveedor de infraestructura de IA. TeraWulf (WULF), Hut 8 (HUT), Iren (IREN) y Cipher Mining (CIFR) han anunciado planes para arrendar capacidad de energía y centros de datos a clientes de IA y computación de alto rendimiento, mientras que Marathon Digital (MARA), Riot Platforms (RIOT) y CleanSpark (CLSK) están siguiendo estrategias híbridas que mantienen operaciones de minería de Bitcoin mientras exploran oportunidades de IA.
Mientras que Bitcoin (con una caída de aproximadamente el 24% desde enero), junto con otros grandes nombres públicos de criptomonedas, han perdido un valor significativo en lo que va del año a medida que los precios de las criptomonedas continúan deslizándose en medio del cambio de enfoque de los inversores hacia la IA, los mineros de Bitcoin han visto velas mayoritariamente verdes en todo el sector. RIOT ha subido casi un 94% en lo que va del año, mientras que CIFR ha subido un 62%. Otros muestran ganancias similares en el mismo período.
La nueva narrativa ha ayudado a impulsar algunos de los mayores movimientos bursátiles en el sector cripto durante el último año, y los inversores han recompensado a muchas de estas empresas con valoraciones que reflejan cada vez más su potencial de IA en lugar de sus negocios mineros.
Sin embargo, VanEck argumenta que las valoraciones siguen siendo difíciles porque los inversores están tratando de valorar negocios atrapados entre dos mundos: operaciones mineras en declive y negocios de IA que aún no han generado un flujo de caja significativo.
Por ahora, la firma dice que la métrica de valoración más clara es la "potencia energizada" — la cantidad de infraestructura eléctrica operativa que una empresa tiene disponible. Las empresas con contratos de IA firmados exigen múltiplos de valoración superiores a 10 veces la potencia energizada, mientras que los mineros que aún están promocionando proyectos futuros se negocian a múltiplos más bajos.
VanEck también espera que el mercado ponga un mayor énfasis en la calidad de los inquilinos. Los operadores que atienden a hiperscaladores de grado de inversión podrían disfrutar de costos de financiamiento más bajos y valoraciones más altas que aquellos que trabajan con startups de IA más pequeñas.
El informe identificó a HIVE, Bitdeer (BTDR), Keel e IREN como nombres con potencial alcista si consiguen contratos adicionales, mientras que sugiere que empresas como MARA, CLSK y RIOT siguen más estrechamente vinculadas al rendimiento del precio de Bitcoin.
En última instancia, VanEck ve la próxima fase de la industria como menos sobre anunciar ambiciones de IA y más sobre demostrar la capacidad de financiar, construir y operar infraestructura a gran escala. Los ganadores, argumenta, serán las empresas que puedan convertir megavatios arrendados en centros de datos funcionales a tiempo y dentro del presupuesto.
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En mayo, los volúmenes combinados de los exchanges cayeron un 3,45% hasta los 4,41 billones de dólares; el nivel más bajo desde septiembre de 2024. Los volúmenes de futuros perpetuos de RWA aumentaron un 10,4% en contra de la tendencia, alcanzando un nuevo máximo histórico.
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Por qué es importante:
En mayo, los volúmenes combinados de los exchanges cayeron un 3,45% hasta los 4,41 billones de dólares; el nivel más bajo desde septiembre de 2024. Los volúmenes de futuros perpetuos de RWA aumentaron un 10,4% en contra de la tendencia, alcanzando un nuevo máximo histórico.