In einem Bericht von Bitwise Europe wird der theoretische faire Wert auf etwa 224.000 US-Dollar pro Coin geschätzt, wobei jedoch betont wird, dass es sich hierbei um eine beispielhafte Zahl und nicht um ein Kursziel handelt.
Der Bericht argumentiert, dass der zunehmende Druck auf die Staatsfinanzen – der sich in Rekordrenditen japanischer Staatsanleihen, erhöhten Staatsrisikoprämien und einer steigenden globalen Verschuldung äußert – die Attraktivität von Bitcoin als dezentrale Absicherung gegen das Risiko von Staatsschulden steigern könnte.
Bitwise weist außerdem auf kurzfristige Gegenwinde hin, darunter eine schwächere Nachfrage im Zusammenhang mit dem STRC-Finanzierungsvehikel von Strategy und die relativ niedrige Bewertung von Bitcoin im Vergleich zu den hoch bewerteten US-amerikanischen Technologie-Large-Cap-Unternehmen. Bitcoin wurde zuletzt bei rund 66.300 US-Dollar gehandelt.
Ein diese Woche veröffentlichter monatlicher Forschungsbericht der europäischen Niederlassung von Bitwise beziffert den theoretischen „fairen Wert“ von Bitcoin auf etwa 224.000 US-Dollar, falls das Asset als Portfolioversicherung gegen Zahlungsausfälle von G20-Staatsanleihen weit verbreitet eingesetzt würde.
Das Forschungsteam bezeichnete die Zahl jedoch als „eine anhand eines Modells ermittelte, illustrative Zahl, nicht als Kursziel oder Prognose“.
Die Zahl basiert auf einem theoretischen Rahmenwerk, das erstmals 2021 von dem Analysten Greg Foss vorgeschlagen wurde und Bitcoin als Kreditausfallswap auf Staatsanleihen behandelt.
Da das Bitcoin-Netzwerk keinen zentralen Emittenten hat und ohne staatliche Absicherung operiert, betrachtet das Foss-Modell es als eine nicht korrelierte Absicherung gegen die Möglichkeit größerer Staatsbankrotte.
Der implizite faire Wert von 224.000 US-Dollar hängt von der gewichteten Ausfallwahrscheinlichkeit der Staaten der Gruppe der 20 (G20) und der Marktkapitalisierung der nominell versicherten Anleihen ab.
Die Argumentation stützte sich auf die angespannte Lage an den Märkten für Staatsanleihen. Die Renditen japanischer 30-jähriger Staatsanleihen haben Rekordhöhen erreicht, während die Renditen 10-jähriger japanischer Staatsanleihen auf Mehrjahrzehnthöchstständen liegen.
Der Internationale Währungsfonds und die OECD haben davor gewarnt, dass Regierungen und Unternehmen in diesem Jahr voraussichtlich 29 Billionen Dollar an Anleihen aufnehmen werden, 17 % mehr als im Jahr 2024. Der IWF beschreibt die Märkte als weniger nachsichtig und die Investoren stellen zunehmend die Grenzen der staatlichen Kreditaufnahmekapazität in Frage.
Bitwise hob den japanischen JGB-Markt als besonders anfällig hervor und verwies auf dessen Größe von rund 7,5 Billionen US-Dollar als zweitgrößten Markt für Staatsanleihen weltweit, die US-Staatsanleihenbestände japanischer Investoren in Höhe von etwa 1,2 Billionen US-Dollar und Japans Schuldenquote von rund 230 % des BIP.
Darin wurde festgestellt, dass die 10-jährigen Swap-Spreads, die die Risikoprämien für Staatsanleihen messen, bei den wichtigsten Staatsanleihen auf ihrem höchsten Stand seit der europäischen Schuldenkrise 2011-2012 liegen.
Der Bericht wies aber auch auf einige kurzfristige Gegenwinde für Bitcoin hin.
Höhere globale Anleiherenditen haben die Dividenden der unbefristeten Vorzugsaktien von Strategy (MSTR) STRC für Anleger weniger attraktiv gemacht, und STRC wurde zuletzt unter dem Nennwert gehandelt.
Laut Bitwise-Zählung entfielen bisher rund zwei Drittel der institutionellen Bitcoin-Nachfrage über globale Treasury-Gesellschaften und Bitcoin-ETPs bis 2026 auf Strategiekäufe. Ein Stillstand bei der von STRC finanzierten Akkumulation von Strategie könnte den Zufluss erheblich beeinträchtigen.
Die von Bitwise skizzierten positiven Szenarien hängen von der Geldpolitik und der Belastung der Staaten ab.
Eine Zinspause der US-Notenbank unter dem neu bestätigten Vorsitzenden Kevin Warsh angesichts der steigenden Inflation könnte die Realrenditen senken, was laut Bericht historisch gesehen Rückenwind für Bitcoin bedeutet. Ein Einbruch der Staatsanleihen, der ein Eingreifen der Zentralbank zum Schutz der Finanzstabilität erzwingt, könnte die Rolle von Bitcoin als dezentrale Absicherung gegen das Kontrahentenrisiko von Staaten bestätigen.
Der Bericht hob hinsichtlich der Bewertung eine der extremsten Abweichungen zwischen Bitcoin und US-amerikanischen Technologieunternehmen mit hoher Marktkapitalisierung hervor, die er je beobachtet hat. Das Verhältnis von Marktwert zu realisiertem Wert von Bitcoin liegt in der unteren Hälfte seiner historischen Verteilung; nur 36 % der historischen Werte liegen unter dem aktuellen Niveau.
Das Kurs-Buchwert-Verhältnis des NASDAQ 100 befindet sich hingegen auf einem Rekordhoch, wobei 99 % der historischen Werte unter dem aktuellen Niveau liegen.
Bitcoin notierte am Mittwoch bei rund 66.300 US-Dollar, nachdem er Anfang der Woche von über 71.000 US-Dollar gefallen war.
Bei dem physischen Bitcoin S1-COIN-25, der aus der Prägung von Mike Caldwell aus den Jahren 2011-2013 stammt, wurde am Mittwoch das manipulationssichere Hologramm entfernt und die 25 BTC in die Blockchain eingezahlt.
Was Sie wissen sollten:
Eine seltene physische Casascius-Münze im Wert von 25 Bitcoins, die zwischen 2011 und 2013 geprägt wurde, wurde diese Woche geschält und ihre 25 BTC – im Wert von etwa 1,78 Millionen Dollar – wurden in eine neue Wallet transferiert.
Die von dem Softwareingenieur Mike Caldwell entwickelten Casascius-Münzen enthalten echte Bitcoins unter manipulationssicheren Hologrammen und sind bei Sammlern aufgrund ihres Aussehens sehr begehrt.