الخلاصات الرئيسية
- قدمت مجموعة بقيادة Stripe وAdvent International عرض استحواذ نقدي بالكامل على PayPal بقيمة حوالي 53 مليار دولار، أو 60.50 دولارًا للسهم، وهو ما يمثل علاوة بنسبة 28% عن سعر التداول السابق للشركة البالغ 47.37 دولارًا.
- يعتقد مجلس إدارة PayPal أن العرض يقلل بشكل كبير من قيمة الشركة ولم يصدر ردًا رسميًا بعد.
- حصلت مجموعة المزايدة على التزام تمويلي يبلغ حوالي 50 مليار دولار من JPMorgan وMorgan Stanley.
- يشير إطار تقييم مجموع الأجزاء من Cantor Fitzgerald إلى أن قيمة PayPal تبلغ حوالي 70 دولارًا للسهم.
- يواصل مجلس إدارة الشركة مداولاته قبل إعلان أرباح الربع الثاني المقرر في 28 يوليو.
وفقًا لأشخاص مطلعين على المناقشات، قرر مجلس إدارة PayPal داخليًا أن عرض الاستحواذ البالغ 53 مليار دولار من Stripe وشريك الأسهم الخاصة Advent International لا يقدر قيمة عملاق المدفوعات الرقمية بشكل كافٍ.
يقدم عرض المجموعة النقدي بالكامل البالغ 60.50 دولارًا للسهم علاوة بنسبة 28% مقارنة بسعر إغلاق PayPal البالغ 47.37 دولارًا قبل ظهور تكهنات الصفقة. بعد الكشف عن العرض، ارتفعت أسهم PayPal بنحو 2%، على الرغم من أنها تراجعت بنحو 1.7% خلال جلسات ما قبل الافتتاح اللاحقة. وضعت التداولات الأخيرة السهم بالقرب من 56.56 دولارًا.
امتنع المديرون عن تقديم رد رسمي على العرض. يشير تقييمهم الأولي إلى أن العرض يفشل في التقاط القيمة المحتملة الكاملة التي يمكن لـ PayPal تحقيقها من خلال التنفيذ الناجح لمبادرات التحول الاستراتيجي.
تمتد اعتبارات المجلس إلى ما هو أبعد من التقييم وحده، لتشمل مخاوف بشأن موثوقية التمويل والعقبات التنظيمية المحتملة والإطار الزمني الممتد المحتمل المطلوب لإتمام مثل هذه الصفقة.
تشمل الترتيبات التمويلية حوالي 50 مليار دولار من التمويل الملتزم به من JPMorgan وMorgan Stanley. يتطلب هيكل المجموعة مساهمة Stripe وAdvent بمبلغ 17 مليار دولار من رأس المال السهمي، مع وضع كلا الطرفين للحفاظ على حصص ملكية متساوية في PayPal في حالة إتمام الصفقة.
شاركت Block Inc. في المناقشات المبكرة للمجموعة عندما اتصلت المجموعة بـ PayPal لأول مرة في أبريل لكنها سحبت مشاركتها قبل تقديم العرض الحالي.
الأساس المنطقي الاستراتيجي وراء سعي Stripe
تتعامل Stripe حاليًا مع أحجام دفع تبلغ حوالي 1.9 تريليون دولار كل عام. من شأن دمج منصة دفع Braintree التابعة لـ PayPal أن يرفع هذا الرقم إلى حوالي 2.6 تريليون دولار، مع معالجة المنظمة المندمجة ما يقدر بنحو 3.2 تريليون دولار سنويًا - وهو ما يمثل أكثر من 30% من حجم معاملات التجارة الإلكترونية العالمية.
تمتلك PayPal قاعدة مستخدمين تبلغ 231 مليون مستهلك نشط شهريًا، بما في ذلك 67 مليون مشارك في Venmo. سيوفر هذا الاستحواذ لـ Stripe وصولًا مباشرًا إلى سوق المستهلكين الذي تفتقر إليه حاليًا، حيث تحتفظ محفظة Link الرقمية من Stripe بحجم أصغر بكثير مقارنة بـ PayPal أو Venmo.
يمكن أن يؤدي التحكم في كل من معالجة التجار وقنوات الدفع الاستهلاكية إلى تعزيز معدلات إتمام الدفع، وتعزيز قدرات منع الاحتيال، وتحسين اقتصاديات الدفع. ستكتسب Stripe فرصًا لتقديم عروض الفوترة والضرائب والخدمات المالية لشبكة التجار الواسعة لـ PayPal.
تضيف قدرات العملات الرقمية قيمة استراتيجية. استحوذت Stripe على Bridge وتوفر حاليًا بنية تحتية للعملات المستقرة. تدير PayPal عملة PYUSD المستقرة التي تبلغ قيمتها السوقية حوالي 3 مليارات دولار.
مخاوف التقييم تدفع تشكك المجلس
تضع منهجية تقييم مجموع الأجزاء التفصيلية من Cantor Fitzgerald القيمة الجوهرية لـ PayPal بالقرب من 70 دولارًا للسهم - وهي أعلى بكثير من عرض المجموعة البالغ 60.50 دولارًا. أعرب المحللون الماليون من Bernstein وMizuho بالمثل عن شكوكهم بشأن ما إذا كان العرض الحالي يحمل قيمة كافية للحصول على موافقة المجلس.
تنتج PayPal حوالي 6 مليارات دولار من التدفق النقدي الحر السنوي وتحتفظ بمركز ميزانية عمومية صافي نقدي، مما يعزز موقف المجلس التفاوضي للمطالبة بشروط محسنة.
تمثل الموافقة التنظيمية تعقيدات إضافية. سيتحكم تشغيل Stripe-PayPal الموحد في أكثر من 30% من حجم مدفوعات التجارة الإلكترونية العالمية، مما يضمن فعليًا فحصًا مكثفًا لمكافحة الاحتكار. تضمنت المناقشات حسب التقارير حلاً هيكليًا محتملاً يتضمن فصل Braintree ونقلها إلى سيطرة Advent.
على الرغم من تردد المجلس، تشير المصادر إلى أن Stripe وAdvent لا يزالان المستحوذين المحتملين الأكثر مصداقية ويواصلان جهودهما للتفاوض على اتفاق مقبول.
ستعلن PayPal عن نتائجها المالية ربع السنوية في 28 يوليو.
ظهرت المقالة PayPal (PYPL) Stock: Board Rejects Stripe’s $60.50-Per-Share Takeover Proposal أولاً على Blockonomi.