تقول CryptoQuant إن استراتيجية مايكل سايلور يجب أن توقف شراء البيتكوين
تقول CryptoQuant إن الوسادة النقدية خلف STRC التابعة للاستراتيجية تقلصت من تغطية سبع سنوات إلى 14 شهرًا، وشراء BTC عند قمم الدورة ترك الشركة بخسارة ورقية تبلغ 10.6 مليار دولار.
تحذر CryptoQuant من أن الاستراتيجية قد تجاوزت حدودها بشراء البيتكوين بقوة، وتحث الشركة على إيقاف المشتريات وإعادة بناء احتياطياتها النقدية المستنزفة.
انخفض سهم STRC المفضل للشركة بنحو 17.5% دون مستواه الاسمي البالغ 100 دولار مع تضاعف التزامات توزيعات الأرباح أربع مرات تقريبًا إلى 1.2 مليار دولار بينما انخفضت الاحتياطيات النقدية بنسبة 38% هذا العام.
تقول CryptoQuant إن تغطية توزيعات أرباح الاستراتيجية تقلصت من أكثر من سبع سنوات إلى حوالي 14 شهرًا وتوصي باستعادة الاحتياطيات إلى حوالي 2.8 مليار دولار قبل استئناف التراكم المنهجي للبيتكوين.
يجب على الاستراتيجية (MSTR) التوقف عن شراء البيتكوين BTC$62,578.30، وإعادة بناء احتياطيها النقدي وأن تصبح أكثر انضباطًا بشأن وقت الشراء، حسبما ذكرت شركة تحليلات السلسلة CryptoQuant في تقرير يوم الأربعاء شاركته مع CoinDesk.
السهم المفضل هو فئة من الأسهم تدفع أرباحًا ثابتة، ويحقق STRC حاليًا عائدًا بنسبة 11.5%. وجاء الانخفاض بالتزامن مع تصحيح البيتكوين وتقلص الاحتياطي النقدي.
القلق هو النقد خلف تلك الأرباح. انخفض احتياطي الدولار الأمريكي للاستراتيجية بنسبة 38% منذ بداية عام 2026، حسبما ذكرت CryptoQuant، بينما تضاعفت التزامات توزيعات الأرباح السنوية أربع مرات تقريبًا إلى 1.2 مليار دولار.
تغطية توزيعات الأرباح، وهو مقياس لمدة قدرة الاحتياطي على تمويل المدفوعات، انهارت من أكثر من سبع سنوات إلى حوالي 14 شهرًا. كان السبب الرئيسي هو إنفاق الاستراتيجية 1.5 مليار دولار في مايو لإعادة شراء سنداتها القابلة للتحويل، وهو دين يمكن تحويله لاحقًا إلى أسهم، مما استنزف الدعم الذي يدعم STRC.
الضغط يأتي من كلا الاتجاهين. مع إصدار الاستراتيجية المزيد من STRC لتمويل مشتريات البيتكوين، تضخمت التزامات توزيعات الأرباح السنوية من حوالي 300 مليون دولار في بداية عام 2026 إلى 1.2 مليار دولار الآن، وهي قفزة أربعة أضعاف تقريبًا في أقل من ستة أشهر.
أشارت CryptoQuant إلى أن الاحتياطي يحتاج إلى الوصول إلى حوالي 2.8 مليار دولار، أو 24 شهرًا من التغطية، لتعافي STRC. على هذا النحو، أبلغت الاستراتيجية عن احتياطي قدره 1.1 مليار دولار في منتصف يونيو.
لذا فإن البيتكوين الخاص بها يوفر دعمًا أقل مما يوحي به حجمه.
"الشركة لديها خسارة غير محققة بقيمة 10.6 مليار دولار، مع جميع البيتكوين المشتراة في 2024 و2025 و2026 تحت الماء،" قالت CryptoQuant. "أي بيع قسري للبيتكوين بالأسعار الحالية سيؤدي إلى خسائر كبيرة وتدمير قيمة المساهمين."
من غير المرجح حدوث بيع قسري قريبًا، على الرغم من ذلك. الاستراتيجية غير مطالبة ببيع البيتكوين للدفاع عن STRC ويمكنها بدلاً من ذلك رفع توزيعات الأرباح أو بيع أسهم جديدة للإشارة إلى قدرتها على الاستمرار في الدفع، وهي أدوات تستخدمها بالفعل.
وصفة CryptoQuant هي أن تتوقف الاستراتيجية عن شراء البيتكوين وتعيد بناء الاحتياطي أولاً، ثم تتبنى نهجًا منهجيًا لتوقيت المشتريات بدلاً من الشراء كلما جمعت رأس المال.
لا تستطيع الاستراتيجية ببساطة إيقاف المدفوعات لتوفير النقد. أرباح STRC تراكمية، مما يعني أن أي دفعة مفقودة لا يزال يتعين تعويضها لاحقًا، وقالت CryptoQuant إن الشركة من غير المرجح أن تعلقها على أي حال لأن القيام بذلك سيضر بمصداقيتها مع حاملي الأسهم المفضلين الذين تحتاجهم.
التقرير أكثر حدة من التقرير الذي قدمته Benchmark-StoneX يوم الثلاثاء.
رفض المحلل في Benchmark مارك بالمر المقارنات بين STRC والعملة المستقرة المنهارة Terra وجادل بأن محرك تمويل الشركة أصبح "أقل كفاءة" بدلاً من أن يكون معطلاً.
ما تطلبه CryptoQuant سيكون انقطاعًا حقيقيًا عن كيفية عمل الاستراتيجية.
اشترت الشركة البيتكوين بشكل شبه مستمر، وبنيت مخزونًا يبلغ حوالي 847,000 عملة، وجعل مايكل سايلور التراكم المستمر مركز هويتها. التوقف لإعادة بناء النقد سيعمل على استقرار STRC، لكنه سيوقف أيضًا الشراء الذي حدد الشركة.
في مايو، انخفضت أحجام التبادل المجمعة بنسبة 3.45% إلى 4.41 تريليون دولار؛ وهو أدنى مستوى منذ سبتمبر 2024. ارتفعت أحجام العقود الآجلة الدائمة لـ RWA بنسبة 10.4% عكس الاتجاه، مسجلة أعلى مستوى على الإطلاق.
في مايو، انخفضت أحجام التبادل المجمعة بنسبة 3.45% إلى 4.41 تريليون دولار؛ وهو أدنى مستوى منذ سبتمبر 2024. ارتفعت أحجام العقود الآجلة الدائمة لـ RWA بنسبة 10.4% عكس الاتجاه، مسجلة أعلى مستوى على الإطلاق.
لماذا يهم:
في مايو، انخفضت أحجام التبادل المجمعة بنسبة 3.45% إلى 4.41 تريليون دولار؛ وهو أدنى مستوى منذ سبتمبر 2024. ارتفعت أحجام العقود الآجلة الدائمة لـ RWA بنسبة 10.4% عكس الاتجاه، مسجلة أعلى مستوى على الإطلاق.