ملخص:
- يبلغ متوسط الريبو 12.6 تريليون دولار يوميًا في التعرضات الأمريكية، وهو أكبر سوق يستهدفه V4
- يستخدم Aave V4 المحاور والفروع لعزل المخاطر عبر فئات الأصول والأماكن
- يحتفظ وكلاء الإقراض حاليًا بنسبة 20-30% من الإيرادات التي يمكن أن تصل بدلاً من ذلك إلى المالكين
- من المتوقع أن تصل الأصول الحقيقية المرمزة إلى 16 تريليون دولار بحلول عام 2030
حدد مؤسس Aave Stani Kulechov خطة لجلب تمويل الأوراق المالية إلى السلسلة باستخدام Aave V4. يستهدف الاقتراح أسواق الريبو والإقراض القائم على الأوراق المالية وإقراض الأوراق المالية.
تحرك هذه الأسواق عشرات التريليونات من الدولارات عبر طبقات من الوسطاء. يقول Kulechov إن Aave V4 يمكنه استبدال هذه المجموعة بسيولة مشتركة وتسوية شفافة.
حجم السوق والهيكل الحالي
يغطي تمويل الأوراق المالية بعضًا من أكبر أسواق الائتمان في التمويل التقليدي. يبلغ متوسط الريبو وحده حوالي 12.6 تريليون دولار في التعرضات اليومية عبر الولايات المتحدة.
وصل الإقراض بالهامش إلى مستوى قياسي بلغ 1.3 تريليون دولار، بينما أضافت قروض إدارة الثروات القائمة على الأوراق المالية أكثر من 400 مليار دولار. يحتفظ إقراض الأوراق المالية بحوالي 4.6 تريليون دولار من الأصول المقرضة وحقق إيرادات بقيمة 15 مليار دولار خلال عام 2025.
لا يمس أي من هذا النشاط تقريبًا حاليًا سلسلة الكتل. وصف Kulechov الطبقات الواقعة بين المقترضين والمقرضين، مشيرًا إلى أن "كل طبقة من المجموعة تأخذ رسومًا وتضيف تأخيرًا في التسوية وتخفي المعلومات." غالبًا ما يُحبس الضمان داخل علاقات ثنائية مع رؤية محدودة لكيفية تحركه.
يجادل Kulechov بأن مسارات السلسلة كبيرة بالفعل بما يكفي لاستيعاب هذا الحجم. تجاوز سوق العملات المستقرة 322 مليار دولار في إجمالي العرض.
— Stani (@StaniKulechov) 19 يونيو 2026
يؤمن Aave ما يقرب من 23 مليار دولار من السيولة، وعملته المستقرة الأصلية GHO نشطة عبر البروتوكول. تجاوزت Aave Horizon، التي تدعم القروض المدعومة بالأصول الحقيقية، نصف مليار دولار في الودائع.
كيف ينظم Aave V4 السوق
يفصل Aave V4 نظامه إلى محاور سيولة وفروع. يحتفظ المحور برأس مال عميق مشترك، بينما الفروع هي أماكن معيارية بمعايير المخاطر الخاصة بها ونطاق الأصول. يعكس هذا الهيكل كيف يفصل تمويل الأوراق المالية بالفعل مجمعات الضمانات عن أماكن التداول المحددة.
يُقترح تشغيل ثلاثة تدفقات عبر هذا الهيكل. يسمح الإقراض المدعوم بالأوراق المالية للمالكين بإيداع أوراق مالية مرمزة كضمان واقتراض عملات مستقرة أو GHO دون بيع الأصول.
يصبح الريبو اقتراضًا نقديًا قصير الأجل مضمونًا ضد سندات الخزانة المرمزة، ويتم تسويته ذريًا بدلاً من يوم أو يومين.
يحول إقراض الأوراق المالية الأوراق المالية المرمزة إلى أصول قابلة للاقتراض، مع توجيه الرسوم مباشرة إلى الموردين بدلاً من الوسطاء.
وصف Kulechov الريبو بأنه أكبر فرصة في الاقتراح، وكتب أن "السوق الذي يحتاج أكثر إلى تسوية نظيفة ورؤية حية للضمانات هو الذي يخدمه V4 بشكل أفضل."
اقترح خيارين هيكليين لتنظيم السيولة. يستخدم أحد التصميمات محورًا مشتركًا واحدًا لأقصى عمق ومحاسبة مبسطة.
يقسم الآخر السيولة إلى محاور متعددة حسب فئة الأصول ومستوى المخاطر، مثل مجمعات منفصلة لسندات الخزانة وأدوات الائتمان والأسهم.
الأدوار وتغييرات التسوية
بموجب هذا النموذج، تتحول أدوار التمويل التقليدي إلى وظائف بروتوكول. يصبح وكلاء الإقراض مديري مخاطر يضبطون معلمات المحور.
يصبح مديرو الضمانات ثلاثية الأطراف محرك المحاسبة والتصفية للبروتوكول. يصبح الوسطاء الرئيسيون وغرف المقاصة مشغلين يديرون أماكن مرخصة، بينما تنتقل دفاتر الحفظ إلى سلسلة الكتل نفسها.
تتغير سرعة التسوية بشكل كبير بموجب هذا الهيكل. تستقر الأوراق المالية في الولايات المتحدة حاليًا بعد يوم واحد من الصفقة، بينما تستغرق الأسواق الأوروبية غالبًا يومين.
كلف التحول الأخير في الصناعة إلى التسوية ليوم واحد المشاركين في السوق ما يقرب من 30 مليار دولار للتنفيذ، وفقًا للاقتراح.
لخص Kulechov التحول الأوسع في الأدوار، مشيرًا إلى أنه بموجب هذا الهيكل "يبقى العمل بينما لا يبقى الإيجار."
يحتفظ وكلاء الإقراض حاليًا بحوالي 20 إلى 30 بالمائة من إيرادات إقراض الأوراق المالية قبل أن يحصل مالكو الأصول على أي عائد، وهي حصة يهدف Aave V4 إلى إعادتها إلى المالكين بدلاً من ذلك.
يؤطر الاقتراح ترميز الأصول الحقيقية كمحرك نمو لهذا النظام. من المتوقع أن تصل الأصول المرمزة إلى 16 تريليون دولار بحلول عام 2030، مما يوسع مجموعة الضمانات المتاحة لتمويل الأوراق المالية على السلسلة.
يُستشهد بنمو ودائع Aave Horizon الحالي كدليل مبكر على الطلب المؤسسي على هذا النوع من البنية التحتية.
ظهرت المقالة مؤسس Aave يخطط لاستخدام نموذج المحور والفرع لجلب تمويل الأوراق المالية إلى السلسلة أولاً على Blockonomi.