يواجه عمال تعدين البيتكوين الذين يتحولون إلى البنية التحتية للذكاء الاصطناعي فجوة تمويلية قصيرة الأجل تبلغ حوالي 50 مليار دولار واحتياجات رأسمالية طويلة الأجل تصل إلى 221 مليار دولار، وفقًا لتقرير جديد من VanEck.
تقول VanEck إن المستثمرين يحولون تركيزهم من الإعلانات المبهرجة لعقود الذكاء الاصطناعي إلى ما إذا كان بإمكان عمال التعدين تمويل وبناء وتشغيل مراكز البيانات، حيث تم تسليم حوالي ربع سعة الذكاء الاصطناعي والحوسبة عالية الأداء المؤجرة حاليًا فقط.
تتوقع الشركة أن تعتمد التقييمات على الطاقة النشطة وجودة المستأجرين، مفضلة عمال التعدين الذين لديهم عملاء من فئة hyperscaler ذات التصنيف الاستثماري، ومحذرة من أن الشركات التي تفوت معالم البناء قد تواجه خصومات تقييم دائمة.
قد يدخل عمال تعدين البيتكوين الذين أمضوا العامين الماضيين في إعادة اختراع أنفسهم كمزودي بنية تحتية للذكاء الاصطناعي مرحلة أكثر صعوبة من تحولهم: إثبات أنهم قادرون على التسليم فعليًا.
في تقرير جديد، جادلت VanEck بأن السوق بدأ يتجاوز الإثارة المحيطة بإعلانات عقود الذكاء الاصطناعي نحو سؤال أكثر جوهرية حول ما إذا كان بإمكان عمال التعدين بناء وتمويل مشاريع مراكز البيانات الضخمة اللازمة لخدمة عملاء الذكاء الاصطناعي.
تقدر مديرة الأصول أن القطاع يواجه فجوة تمويلية مشتركة قصيرة الأجل تبلغ حوالي 50 مليار دولار، مع احتياجات رأسمالية طويلة الأجل تبلغ حوالي 221 مليار دولار إذا استمرت خطط التطوير الحالية.
"التنفيذ، وليس التوقيع، يصبح العلاوة التالية،" قال محلل الاستثمار في VanEck جريفين ماكماستر ورئيس أبحاث الأصول الرقمية ماثيو سيجل، مشيرين إلى أن الصناعة سلمت حتى الآن حوالي 25٪ فقط من سعة الذكاء الاصطناعي والحوسبة عالية الأداء التي استأجرتها للعملاء. الشركات التي تفوت معالم البناء تخاطر بـ "تخفيضات هيكلية" من المستثمرين.
يأتي التقرير في خضم تحول كبير في صناعة تعدين البيتكوين. بعد انهيار ربحية التعدين بعد تنصيف 2024، بدأ العديد من المشغلين في إعادة استخدام بنيتهم التحتية للطاقة لدعم أعباء عمل الذكاء الاصطناعي، مراهنين على أن شركات التكنولوجيا ستدفع أكثر بكثير مقابل الكهرباء وسعة مركز البيانات مقارنة بعمال تعدين البيتكوين.
وقعت Core Scientific (CORZ) اتفاقية استضافة بمليارات الدولارات مع شركة الذكاء الاصطناعي الناشئة CoreWeave، مما ساعد في تحويل الشركة من عامل تعدين بيتكوين إلى مزود بنية تحتية للذكاء الاصطناعي. أعلنت TeraWulf (WULF) و Hut 8 (HUT) و Iren (IREN) و Cipher Mining (CIFR) عن خطط لتأجير الطاقة وسعة مركز البيانات لعملاء الذكاء الاصطناعي والحوسبة عالية الأداء، بينما تتبع Marathon Digital (MARA) و Riot Platforms (RIOT) و CleanSpark (CLSK) استراتيجيات هجينة تحافظ على عمليات تعدين البيتكوين مع استكشاف فرص الذكاء الاصطناعي.
بينما فقدت البيتكوين (انخفضت بنحو 24٪ منذ يناير)، إلى جانب أسماء العملات الرقمية العامة الكبيرة الأخرى، قيمة كبيرة حتى الآن هذا العام مع استمرار انخفاض أسعار العملات الرقمية وسط تحول تركيز المستثمرين إلى الذكاء الاصطناعي، شهد عمال تعدين البيتكوين شموعًا خضراء إلى حد كبير عبر القطاع. ارتفعت RIOT بنحو 94٪ منذ بداية العام، بينما ارتفعت CIFR بنسبة 62٪. وأظهر آخرون مكاسب مماثلة خلال نفس الفترة.
ساعد السرد الجديد في دفع بعض أكبر تحركات الأسهم في قطاع العملات الرقمية خلال العام الماضي، وكافأ المستثمرون العديد من هذه الشركات بتقييمات تعكس بشكل متزايد إمكاناتها في الذكاء الاصطناعي بدلاً من أعمال التعدين.
ومع ذلك، تجادل VanEck بأن التقييمات لا تزال صعبة لأن المستثمرين يحاولون تسعير أعمال محصورة بين عالمين: عمليات التعدين المتراجعة وأعمال الذكاء الاصطناعي التي لم تولد بعد تدفقات نقدية ذات مغزى.
في الوقت الحالي، تقول الشركة إن مقياس التقييم الأوضح هو "الطاقة النشطة" - مقدار البنية التحتية للطاقة التشغيلية المتاحة للشركة. الشركات التي لديها عقود إيجار ذكاء اصطناعي موقعة تحصل على مضاعفات تقييم أعلى من 10 أضعاف الطاقة النشطة، بينما يتداول عمال التعدين الذين لا يزالون يروجون لمشاريع مستقبلية بمضاعفات أقل.
تتوقع VanEck أيضًا أن يضع السوق تركيزًا أكبر على جودة المستأجرين. يمكن للمشغلين الذين يخدمون hyperscalers ذات التصنيف الاستثماري التمتع بتكاليف تمويل أقل وتقييمات أعلى من أولئك الذين يعملون مع شركات الذكاء الاصطناعي الناشئة الأصغر.
حدد التقرير HIVE و Bitdeer (BTDR) و Keel و IREN كأسماء ذات إمكانات صعودية إذا حصلت على عقود إضافية، بينما اقترح أن شركات مثل MARA و CLSK و RIOT تظل أكثر ارتباطًا بأداء سعر البيتكوين.
في النهاية، ترى VanEck أن المرحلة التالية من الصناعة تدور أقل حول الإعلان عن طموحات الذكاء الاصطناعي وأكثر حول إظهار القدرة على تمويل وبناء وتشغيل البنية التحتية واسعة النطاق. الفائزون، كما تجادل، سيكونون الشركات التي يمكنها تحويل الميغاواط المؤجرة إلى مراكز بيانات عاملة في الوقت المحدد وفي حدود الميزانية.
إخلاء مسؤولية الذكاء الاصطناعي: تم إنشاء أجزاء من هذه المقالة بمساعدة أدوات الذكاء الاصطناعي ومراجعتها من قبل فريق التحرير لدينا لضمان الدقة والالتزام بمعاييرنا. لمزيد من المعلومات، راجع سياسة الذكاء الاصطناعي الكاملة لـ CoinDesk.
في مايو، انخفضت أحجام التبادل المجمعة بنسبة 3.45٪ إلى 4.41 تريليون دولار؛ وهو الأدنى منذ سبتمبر 2024. ارتفعت أحجام العقود الآجلة الدائمة لـ RWA بنسبة 10.4٪ عكس الاتجاه، مسجلة أعلى مستوى على الإطلاق.
في مايو، انخفضت أحجام التبادل المجمعة بنسبة 3.45٪ إلى 4.41 تريليون دولار؛ وهو الأدنى منذ سبتمبر 2024. ارتفعت أحجام العقود الآجلة الدائمة لـ RWA بنسبة 10.4٪ عكس الاتجاه، مسجلة أعلى مستوى على الإطلاق.
لماذا يهم:
في مايو، انخفضت أحجام التبادل المجمعة بنسبة 3.45٪ إلى 4.41 تريليون دولار؛ وهو الأدنى منذ سبتمبر 2024. ارتفعت أحجام العقود الآجلة الدائمة لـ RWA بنسبة 10.4٪ عكس الاتجاه، مسجلة أعلى مستوى على الإطلاق.