يقدر تقرير صادر عن Bitwise Europe القيمة العادلة النظرية بحوالي 224000 دولار لكل عملة، مع التأكيد على أن هذا رقم توضيحي وليس هدفًا سعريًا.
ويشير التقرير إلى أن تزايد الضغوط السيادية - التي تبرزها عوائد السندات اليابانية القياسية، وارتفاع علاوات المخاطر السيادية، وتزايد الاقتراض العالمي - يمكن أن يعزز جاذبية البيتكوين كأداة تحوط لامركزية ضد مخاطر الديون الحكومية.
وتشير شركة Bitwise أيضًا إلى وجود رياح معاكسة على المدى القريب، بما في ذلك ضعف الطلب المرتبط بأداة تمويل STRC التابعة لشركة Strategy، والتقييم المنخفض نسبيًا للبيتكوين مقابل أسعار شركات التكنولوجيا الأمريكية الكبيرة، حيث تم تداول البيتكوين مؤخرًا عند حوالي 66300 دولار.
يشير تقرير بحثي شهري صادر عن الفرع الأوروبي لشركة Bitwise نُشر هذا الأسبوع إلى أن "القيمة العادلة" النظرية للبيتكوين تبلغ حوالي 224000 دولار إذا تم اعتماد الأصل على نطاق واسع كتأمين للمحافظ الاستثمارية ضد حالات التخلف عن سداد الديون السيادية لمجموعة العشرين.
وصف فريق البحث الشكل بأنه "شكل توضيحي ضمني من النموذج، وليس هدفًا سعريًا أو توقعًا".
ينبع هذا الرقم من إطار نظري اقترحه المحلل جريج فوس لأول مرة في عام 2021، والذي يعامل البيتكوين على أنه مقايضة ائتمانية على السندات السيادية.
لأن شبكة البيتكوين ليس لديها جهة إصدار مركزية وتعمل بدون ضمانة سيادية، فإن نموذج فوس يصوّرها على أنها تحوط غير مرتبط ضد احتمال حدوث حالات تعثر سيادي كبيرة.
تعتمد القيمة العادلة الضمنية البالغة 224000 دولار على احتمالية التخلف عن السداد المرجحة عبر مجموعة الدول العشرين (G20) والقيمة السوقية للسندات المؤمن عليها اسمياً.
وقد ركزت الدراسة على الضغوط التي تعاني منها أسواق السندات السيادية. فقد بلغت عوائد السندات الحكومية اليابانية لأجل 30 عامًا مستويات قياسية، بينما وصلت عوائد السندات الحكومية اليابانية لأجل 10 أعوام إلى أعلى مستوياتها منذ عقود.
حذر صندوق النقد الدولي ومنظمة التعاون الاقتصادي والتنمية من أن الحكومات والشركات ستقترض 29 تريليون دولار من أسواق السندات هذا العام، بزيادة قدرها 17% عن عام 2024، حيث وصف صندوق النقد الدولي الأسواق بأنها أصبحت أقل تسامحاً وأن المستثمرين يشككون بشكل متزايد في حدود القدرة السيادية على الاقتراض.
أشارت شركة Bitwise إلى سوق سندات الحكومة اليابانية باعتبارها معرضة للخطر بشكل خاص، مشيرة إلى حجمها البالغ حوالي 7.5 تريليون دولار كثاني أكبر سوق للسندات السيادية في العالم، وحيازات المستثمرين اليابانيين من سندات الخزانة الأمريكية التي تبلغ حوالي 1.2 تريليون دولار، ونسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي في اليابان التي تبلغ حوالي 230٪.
وأشارت إلى أن فروق أسعار مقايضة السندات السيادية لمدة 10 سنوات، والتي تقيس علاوات المخاطر السيادية، وصلت إلى أعلى مستوياتها منذ أزمة الديون الأوروبية 2011-2012 عبر السندات السيادية الرئيسية.
لكن التقرير أشار أيضاً إلى بعض التحديات قصيرة المدى التي تواجه عملة البيتكوين.
أدت العوائد المرتفعة للسندات العالمية إلى جعل توزيعات الأرباح الدائمة للأسهم المفضلة لشركة Strategy (MSTR) STRC أقل جاذبية للمستثمرين، وقد تم تداول أسهم STRC مؤخرًا بأقل من قيمتها الاسمية.
وقد شكلت عمليات الشراء الاستراتيجية ما يقرب من ثلثي الطلب المؤسسي على البيتكوين عبر شركات الخزينة العالمية وصناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين حتى عام 2026 وحتى الآن، وفقًا لإحصاءات Bitwise، مما يعني أن توقف تراكم الأموال الممولة من STRC لشركة Strategy قد يؤثر بشكل كبير على التدفق.
تعتمد سيناريوهات التفاؤل التي تحددها شركة Bitwise على السياسة النقدية والضغوط السيادية.
قد يؤدي تعليق الاحتياطي الفيدرالي، برئاسة كيفن وارش الذي تم تأكيده مؤخراً، لسياساته في مواجهة التضخم المتزايد، إلى انخفاض العائدات الحقيقية، وهو ما وصفه التقرير بأنه عامل دعم تاريخي للبيتكوين. كما أن استسلام البنوك المركزية لإصدار السندات السيادية، مما يجبرها على التدخل لحماية الاستقرار المالي، قد يؤكد دور البيتكوين كأداة تحوط لامركزية ضد مخاطر الطرف المقابل السيادي.
فيما يتعلق بالتقييم، أشار التقرير إلى أحد أبرز التباينات بين البيتكوين وشركات التكنولوجيا الأمريكية الكبرى التي رصدها. إذ تقع نسبة القيمة السوقية إلى القيمة المحققة للبيتكوين في النصف الأدنى من توزيعها التاريخي، حيث تقل 36% فقط من القراءات التاريخية عن المستوى الحالي.
وعلى النقيض من ذلك، فإن نسبة السعر إلى القيمة الدفترية لمؤشر ناسداك 100 هي في أعلى مستوى لها على الإطلاق، حيث أن 99% من القراءات التاريخية أقل من المستوى الحالي.
تم تداول البيتكوين بالقرب من 66300 دولار يوم الأربعاء بعد انخفاضه من أكثر من 71000 دولار في وقت سابق من هذا الأسبوع.
تم نزع الهولوغرام المضاد للتلاعب من عملة البيتكوين المادية S1-COIN-25، وهي جزء من إصدار مايك كالدويل للفترة 2011-2013، وتم مسح 25 بيتكوين على سلسلة الكتل يوم الأربعاء.
ما يجب معرفته:
تم هذا الأسبوع استخراج عملة Casascius المادية النادرة التي تبلغ قيمتها 25 بيتكوين، والتي تم سكها بين عامي 2011 و 2013، وتم نقل 25 بيتكوين منها - والتي تبلغ قيمتها حوالي 1.78 مليون دولار - إلى محفظة جديدة.
عملات كاساسيوس، التي ابتكرها مهندس البرمجيات مايك كالدويل، تحتوي على بيتكوين حقيقي تحت صور ثلاثية الأبعاد مقاومة للتلاعب، وهي تحظى بتقدير كبير من قبل هواة جمع العملات لجمالها...